纺织服装行业“时尚半月谈”（2月下期）：1月家纺销售表现靓丽，坚守板块业绩复苏拉动的修复行情

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 日用消费 | 纺织服装 推荐（维持） 1月家纺销售表现靓丽 坚守板块业绩复苏拉动的修复行情 2017 年2 月25 日 纺织服装行业“时尚半月谈”（2月下期） 上证指数 3289 行业规模 占比% 股票家数（只） 108 3.1 总市值（亿元） 8326 1.5 流通市值（亿元） 6197 1.4 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -5.1 -8.8 -18.3 相对表现 2.0 -17.2 -35.5 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《招商纺织服装行业：秋冬装销售靓丽 腾讯入股海澜事件加速板块估值提升-“时尚半月谈”（2 月上期）》2018-02-04 2、《纺织服装行业“时尚半月谈”（1月下期）—春节前旺季延长及冷冬催化 18Q1 旺 销 局 面 基 本 确 立 》2018-01-21 3、《纺织服装行业 2017 年报前瞻—冷冬催化品牌零售复苏加强 汇兑损失影响出口表现》2018-01-15 时尚半月谈以分析行业内最新热点运营模式为重点，并时时跟踪国际和港股最新动向，用以完善 A 股纺服行业对比性研究，进行一手最新研究反馈。  本期看点：春节延后导致 18 年 1 月销售数据可比性不强，其中，品牌服饰 1月份线下表现平淡，线上表现突出；家纺龙头受春节因素影响偏弱，龙头 1月份延续了去年 Q4 热销局面。考虑到 2 月份节日消费刺激、低温以及低基数因素，品牌服饰销售增速有望回升。在宏观经济边际向好，且冷冬天气持续催化，预计 18Q1 品牌龙头公司旺销趋势不改，业绩仍可保持较快增速。  A 股重点公司最新反馈：朗姿股份：1 月份女装销售额预计增长 15%。安正时尚：1 月份主品牌玖姿/伊默增速同比持平，安正男装及斐娜晨收入增速预计增长 20%，摩萨克收入略有下滑。罗莱生活：1 月终端销售增长 40%左右。富安娜：1 月份家纺业务收入增速 30%+，线上及线下增速相当。安奈儿：1月份终端销售额同比增长约 18%，其中线上增长 40%左右，线下增长 10%左右。太平鸟：1 月份总体销售额下降 7%左右，线上保持高增速，太平鸟男/女/童装销售额排名均位于相关品类前列。  走势回顾：本期申万纺服指数下跌 1.36%，跑赢沪深 300 近 3.33PCT。个股表现：品牌中，贵人鸟/海澜/比音勒芬涨幅靠前；制造类中，新澳/百隆/如意涨幅靠前。同期 H 股品牌类宝国、江南布衣、李宁领涨；制造类利丰领涨。  基本面数据：17 年服装内需表现好于零售整体水平，18 年开局出口略有下滑。17 年全国百家百货商品/服装零售额增幅分别为 2.8%/4.3%，增速较 16 年分别提升 3.3/4.1pct；服装类零售额增速及同比增幅均高于百家零售整体水平，表现突出。18 年 1 月纺织品和服装合计出口金额达 231 亿美元，同比下降3.79%，其中纺织品出口金额同比增长 4.2%，服装出口金额同比下降 8.4%。  投资策略：1）基本面：品牌秋冬装旺销趋势确立，高端女装/商务休闲男装/高端家纺/大众休闲行业龙头售罄率均达到 70%以上历史较好水平，春节延后叠加冷冬刺激，春节期间销售良好，预计 Q1 销售回暖趋势可延续。同时，18 年在宏观经济边际改善背景下，因品牌公司渠道库存已处于相对良性状态，同店恢复增长，渠道调整完毕后将重回开店周期，因此，预计 18 秋冬订货会将延续上半年增长趋势，18 年板块业绩复苏趋势可基本确立。2）估值：当前品牌龙头公司 PE 分处 12-15X 和 18-20X 两个区间内。受市场风格以及腾讯入股海澜事件影响，1 月以来低估值高分红大市值白马海澜/森马率先迎来估值修复，鉴于今年白马业绩复苏趋势确立，且节前跟随大盘有所回调，仍建议底部加仓。同时，估值处于第二梯队的龙头公司亦可在底部增加配置，把握左侧估值修复机会。  推荐标的：1）低估大市值高分红白马：森马（18PE 15X）/海澜（18PE 15X）；2）低估细分龙头：时尚休闲龙头太平鸟（18PE 20.6X）；中高端商务休闲男装龙头九牧王（18PE 14.5X，16 股息率板块最高 6.96%）；家纺龙头罗莱生活（18PE 20X）；高端女装歌力思（18PE 19X）和安正时尚（18PE 17X）；优质袜业制造龙头健盛（18PE 17X）；3）新模式高成长：借力小米新零售体系高增长性强的开润股份（18PE 35X）/跨境电商龙头跨境通（18PE 20X）。  风险提示：终端需求持续低迷，汇率波动风险。 孙妤 010-57601717 sunyu2@cmschina.com.cn S1090511110003 刘丽 liuli14@cmschina.com.cn S1090517080006 -30-20-100102030Feb/17Jun/17Oct/17Jan/18(%)纺织服装沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、本期主题及投资策略：家纺龙头 1 月销售表现靓丽 坚守业绩复苏带来的估值修复行情 ............................................................................................................................... 5 1、品牌销售：1 月份家纺龙头销售表现靓丽 Q1 受“冷冬+春节延后”刺激品牌销售旺销趋势不改 ....................................................................................................................... 5 2、制造业：优质制造商估值渐具吸引力 ...................................................................... 9 二、行业数据跟踪 ....................................................................................................... 10 1、需求端：17 年服装内需表现好于零售整体水平，18 年出口开局略有下滑 ........... 10 2、原材料端：内外棉价差略增加，涤纶价格小幅下降 .............................................. 12 三、重点公司公告汇总................................................................................................ 14 1、女装 ..................................................................................