新能源汽车行业：车型与政策周期共振，24Q1电车销量超预期

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 37 Xml [Table_Page] 投资策略月报|电力设备 证券研究报告 [Table_Title] 新能源汽车行业 车型与政策周期共振，24Q1 电车销量超预期 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 车型与政策周期共振，电车销量超预期。据中汽协，24Q1 新能源汽车产销量分别为 211.5 万辆和 209 万辆，同比+28.2%和 31.8%。4 月以来政策密集催化，叠加优质车型周期驱动，短期供需格局边际向好。 ⚫ 以旧换新补贴细则加速落地，国内优质车型供给充分释放催化需求。4月 12 日商务部等 14 部门发布《推动消费品以旧换新行动方案》，中央财政与地方政府联动，对报废车型给予定额补贴。据中汽中心，目前年龄 15 年以上的国三及以下乘用车保有量超 750 万辆，老旧乘用车更新有望带来 1.3 万亿元的汽车消费规模。优质纯电车型周期开启助力电动车板块充分受益政策红利。根据各车企官微，3 月理想/赛力斯/零跑/蔚来/哪吒/小鹏分别交付 2.90/2.50/1.46/1.19/0.83/0.90 万辆，同比分别+39.19%/+579.15%/+136.02%/+14.34%/-17.55%/+28.91%。24Q1重磅纯电新车陆续上市，如理想 MEGA、小米 SU7、零跑 C10、2024 款极氪 001 等。汽车“以旧换新”补贴细则明确后国内电动车具备销量上修预期，总量支撑下锂电中游环节需求景气度有望持续上行。 ⚫ 欧洲 3 月销量环增显增，改款新车形成销售支撑。据各国官网，欧洲 8国 3 月电动车销量 22.08 万辆，同比-7.65%，环比+55.52%，渗透率20.50%，同比-1.38pct，环比+0.84pct。短期来看 3 月开始欧洲换牌季导致集中购买高峰，季节性因素影响下短期需求向好，4 月预计电动车恢复正常销售节奏。考虑 24Q2 后改款新车型全面实现内饰及三电性能升级，有望形成全年销量有效支撑。3 月美国重获补贴车型增至 25 款，24Q2 后有望提振电动车销量。据 Marklines，美国 3 月新能源汽车销量 12.9 万辆，同比+10.98%，环比+2.96%，电动车渗透率环比-1.03pct，主要原油价格飞涨导致 A 级燃油车需求激增，扩大汽车销量总盘影响。2024 年 3 月 IRA 补贴清单更新，根据 EPA 数据测算，获得补贴车型增至 25 款，补贴变化车型约占去年全美新能源汽车销量 30%。当前车企积极调整供应链以重获补贴资格，24Q2更多车型或将重获补贴资格。 ⚫ 24Q1 宁德时代国内市场份额同比+3.97pct。据中国汽车动力电池产业创新联盟，24Q1 宁德时代电池装机量 41.32GWh，同比+48.44%，占比 48.44%，市场份额同比+3.97pct。若排除比亚迪影响，24Q1 宁德时代国内市占率 61.80%，同比-2.66pct，份额企稳，电池龙头地位稳固。 ⚫ 投资建议。中国电池受益欧美合作导入机遇，重点关注：宁德时代、比亚迪（A/H）、亿纬锂能、国轩高科。中国材料受益海外市场扩张超预期，重点关注：天赐材料、璞泰来、容百科技、龙蟠科技。关注快充产业链龙头中熔电气、黑猫股份、通合科技、永贵电器。 ⚫ 风险提示。新能源汽车销量不及预期；技术升级进度不及预期；上游原材料价格波动。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-04-15 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_DocReport] 相关研究： 电力设备行业:欧洲 3 月电动车销量环增显著，风电装机需求提速 2024-04-07 新能源消纳专题系列一:2 月春节假期风光弃电率明显提升，消纳多措并举势在必行 2024-04-05 电力设备行业:SU7 驾控+快充爆款可期，新型储能利用率有望向好 2024-03-31 -44%-34%-25%-15%-6%4%04/2306/2309/2311/2301/2404/24电力设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 37 [Table_PageText] 投资策略月报|电力设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理 价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 比亚迪 002594.SZ CNY 213.62 2024/03/31 买入 318.42 12.74 16.23 16.77 13.16 7.30 6.14 21.10 21.20 宁德时代 300750.SZ CNY 197.14 2024/03/18 买入 299.03 11.50 14.02 17.14 14.06 11.41 9.95 20.40 19.90 亿纬锂能 300014.SZ CNY 37.01 2023/04/27 买入 89.60 4.79 6.22 7.73 5.95 7.92 6.35 21.30 21.70 尚太科技 001301.SZ CNY 34.02 2023/05/06 买入 95.23 6.76 9.34 5.03 3.64 3.21 2.40 21.50 22.90 璞泰来 603659.SH CNY 20.55 2023/05/21 买入 60.35 2.64 3.27 7.78 6.28 6.15 5.05 23.80 22.70 科达利 002850.SZ CNY 92.00 2023/08/31 买入 141.61 7.83 10.14 11.75 9.07 9.58 7.79 20.60 21.00 通合科技 300491.SZ CNY 18.10 2023/11/01 买入 32.07 1.07 1.65 16.92 10.97 18.21 12.21 14.30 18.10 中熔电气 301031.SZ CNY 86.80 2023/11/03 买入 141.49 4.72 7.79 18.39 11.14 15.51 9.22 24.00 28.40 恩捷股份 002812.SZ CNY 45.06 2021/10/25 买入 322.3 4.60 6.65 8.90 6.16 42.45 32.04 23.50 25.50 比亚迪股份 01211.HK HKD 206.8 2024/03/31 买入 316.13 12.74 16.23 19.29 13.98 7.30 6.14 21.10 21.20 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读