2023年报和2024年一季报点评：23年业绩同比高增，24Q1业绩承压

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月23日买 入卡莱特（301391.SZ）2023 年报和 2024 年一季报点评：23 年业绩同比高增，24Q1 业绩承压核心观点公司研究·财报点评计算机·计算机设备证券分析师：熊莉联系人：艾宪021-617610670755-22941051xiongli1@guosen.com.cnaixian@guosen.com.cnS0980519030002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价84.30 元总市值/流通市值5732/2981 百万元52 周最高价/最低价132.53/76.80 元近 3 个月日均成交额108.18 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《卡莱特（301391.SZ）-2023 年业绩预告点评：全年业绩高增，海外市场拓展顺利》 ——2024-01-31《卡莱特（301391.SZ）-业绩同比高增，海外市场拓展顺利》 ——2023-10-24《卡莱特（301391.SZ）-以显控系统为基础，纵向布局专业视频处理市场》 ——2023-01-1023 年业绩同比高增，海外营收占比快速提升。公司 23 年实现营收 10.20 亿元，同比+50.2%；归母净利润 2.03 亿元，同比+54.3%；扣非归母净利润 1.65亿元，同比+39.5%。分季度看，23Q4 实现营收 4.52 亿元，同比+77.2%、环比+110.2%；归母净利润 0.93 亿元，同比+71.0%、环比+132.5%；扣非归母净利润 0.82 亿元，同比+63.0%、环比+156.3%，23Q4 业绩同比、环比高增。从国内市场来看，受 LED 屏厂产品降价及 2K/4K/8K 技术迭代升级，屏幕出货量增长，像素点增加，公司接收卡和视频处理设备需求快速增长，拉动国内销售收入高增。从海外市场来看，23 年公司海外营业收入为 1.36 亿元（同比+94.5%），占比 13.4%，同比+3.0 个 pct，主要因为：1）直销经销双轮驱动：通过强化直销渠道提升接收卡海外市占率，深化经销渠道拉动视频处理设备销售收入增长；2）品牌知名度提升：公司以美国和荷兰子公司为支点，积极参加展会及推介活动，拓宽了公司在全球范围内影响力；3）海外招聘当地员工：通过招聘海外当地员工，产品售前售后服务水平进一步提升。受下游客户去库存影响，24Q1 业绩承压。公司 24Q1 实现营业收入 1.43 亿元，同比+7.6%、环比-68.4%；归母净利润 0.19 亿元，同比-35.4%、环比-79.6%；扣非归母净利润 0.05 亿元，同比-74.2%、环比-93.9%。受下游客户去库存影响，24Q1 公司收入增速同比放缓，而销售、管理、研发费用同比大幅增长，导致公司净利润同比下滑，24Q1 业绩承压。23 年毛利率同比高增，销售费用率显著提升。1、毛利率：23 年毛利率为48.1%，同比+5.9 个 pct，主要由于：1）产品结构优化，高毛利视频处理设备收入占比提升；2）海外收入（高毛利率）占比持续提升。24Q1 毛利率为47.4%，同比+1.6 个 pct、环比-1.8 个 pct。2、费用：23 年期间费用率为26.3%，同比+2.5pct；其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为 11.6%、4.5%、10.3%、-0.1%，分别同比+3.1、-1.1、+0.7、-0.3 个 pct；销售费用率大幅提升主要由于：公司 23 年发力国内渠道建设，同时积极建设海外营销网点，招聘海外当地员工，销售费用大幅提升。24Q1 公司期间费用率为47.1%，同比+11.3 个 pct；其中，其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为 18.2%、7.4%、20.9%、0.7%，分别同比+2.5、+2.5、+5.8、+0.7 个 pct。投资建议：维持“买入”评级。受下游客户去库存影响，下调 24-26 年归母净利润 2.77/4.17/6.12 亿元（24/25 年前值为 2.81、4.24 亿元），增速分别为 37%/50%/47%，维持“买入”评级。风险提示：客户集中度较高风险；代理采购集中度较高的风险等。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)6791,0201,5402,3433,435(+/-%)16.6%50.2%51.0%52.1%46.6%净利润(百万元)131203277417612(+/-%)22.1%54.3%36.7%50.4%46.7%每股收益（元）1.932.984.086.139.00EBITMargin18.1%21.3%18.0%18.1%18.9%净资产收益率（ROE）6.4%9.0%11.0%14.2%17.3%市盈率（PE）43.628.320.713.89.4EV/EBITDA49.428.723.015.811.1市净率（PB）2.782.562.281.961.62资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告223 年业绩同比高增，海外营收占比快速提升。公司 23 年实现营收 10.20 亿元，同比+50.2%；归母净利润 2.03 亿元，同比+54.3%；扣非归母净利润 1.65 亿元，同比+39.5%。分季度看，23Q4 实现营收 4.52 亿元，同比+77.2%、环比+110.2%；归母净利润 0.93 亿元，同比+71.0%、环比+132.5%；扣非归母净利润 0.82 亿元，同比+63.0%、环比+156.3%，23Q4 业绩同比、环比高增。从国内市场来看，受 LED屏厂产品降价及 2K/4K/8K 技术迭代升级，屏幕出货量增长，像素点增加，公司接收卡和视频处理设备需求快速增长，拉动国内销售收入高增。从海外市场来看，23 年公司海外营业收入为 1.36 亿元（同比+94.5%），占比 13.4%，同比+3.0 个pct，主要因为：1）直销经销双轮驱动：通过强化直销渠道提升接收卡海外市占率，深化经销渠道拉动视频处理设备销售收入增长；2）品牌知名度提升：公司以美国和荷兰子公司为支点，积极参加展会及推介活动，拓宽了公司在全球范围内影响力；3）海外招聘当地员工：通过招聘海外当地员工，产品售前售后服务水平进一步提升。受下游客户去库存影响，24Q1 业绩承压。公司 24Q1 实现营业收入 1.43 亿元，同比+7.6%、环比-68.4%；归母净利润 0.19 亿元，同比-35.4%、环比-79.6%；扣非归母净利润 0.05 亿元，同比-74.2%、环比-93.9%。受下游客户去库存影响，24Q1公司收入增速同比放缓，而销售、管理、研发费用同比大幅增长，导致公司净利润同比下滑，24Q1 业绩承压。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位