公用事业行业跟踪周报：电力需求旺盛一季度用电量同增9.8%，顺价驱动城燃盈利与管理同步提升

证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 东吴证券研究所 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公用事业行业跟踪周报 电力需求旺盛一季度用电量同增 9.8%，顺价驱动城燃盈利与管理同步提升 2024 年 04 月 22 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《新国九条鼓励多分红，继续推荐水电、核电、火电板块》 2024-04-15 《增量配电网区域划分实施方案印发，持续关注全球泛算力和电动车对用电需求拉动》 2024-04-08 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 本周核心观点：1）2024 年第一季度用电量同增 9.8%，需求持续旺盛。2024 年 1 至 3 月，全社会用电量累计 23373 亿千瓦时，同增 9.8%，3 月全社会用电量 7942 亿千瓦时，同增 7.4%。分产业看，1 至 3 月，第一产业用电量 288 亿千瓦时（占 1%，同增 9.7%）；第二产业用电量 15056亿千瓦时（占 64%，同增 8.0%）；第三产业用电量 4235 亿千瓦时（占18%，同增 14.3%）；城乡居民生活用电量 3794 亿千瓦时（占 16%，同增 12.0%）。2）城燃顺价推进，盈利与管理同步提升。近期地方城燃公司受到部分市民反映多计多收燃气费等问题，包括：不到现场抄表乱估费用、计费周期混乱、计费采集系统存在漏洞且补录不透明等，暴露问题更多体现在企业管理之上。23 年龙头城燃公司价差预期在 0.50~0.52元/方，结合我们此前在报告《对比海外案例，国内顺价政策合理、价差待提升》中的测算，城燃配气费合理在 0.6 元/方以上，价差仍存 20%修复空间。当前城燃盈利未达准许收益率，政策支持居民顺价背景下，城燃盈利恢复，服务与管理有望同步提升。22~24M3 全国共有 47%的地级及以上城市居民顺价，涨幅为 0.21 元/方，预计 24 年顺价持续落地。 ◼ 行业核心数据跟踪：4 月电网代购电有涨有跌，核心地区环比多微涨；动力煤价格周环比上涨 25 元至 826 元/吨。电价：24 年电价长协落地，广东降幅较大外，其余主要城市同比降幅多在 1-3%（加上煤电容量电价后）。煤价：截至 2024/4/18，动力煤秦皇岛 5500 卡平仓价为 826 元/吨，同比下跌 19%。天然气：截至 2024/4/19，美国 HH/欧洲 TTF/东亚JKM/ 中 国 LNG 出 厂 / 中 国 LNG 到 岸 价 周 环 比 变 动 -0.6%/-1.2%/+8.9%/+4.0%/+3.7%至 0.4/2.4/2.7/2.8/2.7 元/方。欧洲库存充足，截至 2024/4/19，欧洲天然气库存 702TWh（679 亿方），同比+60 亿方，库容率 62.01%，同比+5.0pct。2023 年我国天然气表观消费量达 3900 亿方，同增 7.2%（+9.9pct）。2023 年随我国经济复苏，天然气消费量回归增长，2024M1-2 我国天然气消费量同比增长 12%。 ◼ 投资建议： 1）绿电：重点推荐【龙净环保】风光项目指标备案约 2GW，近 1GW 推进建设中，拉果错 1 期源网荷储并网发电，绿电业绩加速；建议关注【三峡能源】【龙源电力】等。2）火电：全球范围电荒+进入淡季煤价快速下跌+火电板块预期分红率改善，关注当前时间点火电投资机会。推荐【皖能电力】【华电国际】,建议关注【申能股份】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】等。3）天然气：国外气价回落，国内成本压力缓解促进需求提升；城燃板块价差将继续修复，顺价推进提估值。一、受益顺价政策，价差提升。建议关注：【昆仑能源】【新奥能源】【中国燃气】【华润燃气】【港华智慧能源】【深圳燃气】。二、高股息现金流资产。重点推荐：【蓝天燃气】【新奥股份】。三、拥有海气资源，具备成本优势。重点推荐：【九丰能源】【新奥股份】。4）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。24 年来水恢复+蓄能充沛电量反转。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。5）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023 连续两年核准 10 台，核电进入常态化审批。在手项目已锁定 2030 年成长。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司 ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】，建议关注【中国广核】。6）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。电网三大趋势：趋势一配电网智能化：推荐【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂产业链；趋势三电网设备国际化：推荐特高压和电网设备板块。 ◼ 风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等 -20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%2023/4/242023/8/222023/12/202024/4/18公用事业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 9 图1：指数周涨跌幅（2024.4.8-2024.4.12）（%） 图2：公用事业板块周涨跌前五个股（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价同比（%） 图4：动力煤榆林坑口 5500 卡价格同比（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 3.91 1.72 1.52 0.56 -0.39 -0.90 -1.10 -1.12 -1.21 -3.26 -3.68 -5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.025.09 10.40 5.38 5.31 4.60 -16.81 -17.18 -17.49 -20.43 -23.66 -30-20-100102030-100-50050100150200-100-50050100150200250300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 9 图5：三峡水库蓄水量同比数据（%） 图6：溪洛渡水库蓄水量同比数据（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图7：向家坝水库蓄水量同比数据（%） 图8：新安江水库蓄水量同比数据（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -60-40-20020406080100-60-40-200204060801002022-04-272022-05-272022-06-272022-07-272022-08-272022-09-272022-10-272022-11-272022