北交所首次覆盖报告：超算云龙头布局AI算力第二曲线，技术与算力资源巩固领先壁垒

北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 44 并行科技（839493.BJ） 2024 年 04 月 21 日 投资评级：增持（首次） 日期 2024/4/19 当前股价(元) 42.80 一年最高最低(元) 80.93/32.99 总市值(亿元) 24.92 流通市值(亿元) 10.69 总股本(亿股) 0.58 流通股本(亿股) 0.25 近 3 个月换手率(%) 345.58 超算云龙头布局 AI 算力第二曲线，技术与算力资源巩固领先壁垒 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师） 赵昊（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002  公司 2023 年营收增长 58%达到 4.96 亿元，行业云+AI 云促营收持续高增 并行科技是国内领先的超算云服务和算力运营服务提供商，主要服务包括并行通用超算云、并行行业云、并行 AI 云等，已接入超 8 万台服务器。公司持续高速发展，2023 年实现营收 4.96 亿元（+58%），2018-2023 年 5 年营收 CAGR 达 41%。超算云收入 2023 年达 4.14 亿元，其中 AI 云面向高校、科研院所、行业用户等AI 和科学计算的 GPU 算力资源需求，提供高性能 GPU 算力资源及相关 PaaS服务。通过多年积累，公司具备分布式超算集群、算力资源网络、AI 算力调优等领域的领先技术，参与多项国家重点研发计划。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为-0.37/0.07/0.45 亿元，对应 EPS 分别为-0.63/0.13/0.77 元/股，对应当前股价的 PS 分别为 3.6/2.8/2.1 倍，看好公司 AI 算力云及行业云释放增量，首次覆盖给予“增持”评级。  AI 算力云发力 AI 智算大蓝海，加快布局 GPU 算力资源及产业合作 全球 AI 发展步入深化新阶段，如文生视频产品 Sora 等引发全球关注，带动 GPU算力需求。百度、腾讯、阿里等互联网巨头已基于 AI 服务器等基建提供训练支持；2023 年 3 月英伟达也推出算力租赁方案“DGX 云”，采取月租模式，且认为提升算力利用率、实现集群性能调优是算力租赁厂商核心竞争力。得益于服务运营及调优能力的优势，并行 AI 云收费持续上升，且算力资源投入不断加大，2023 年 11-12 月公司即披露了 317 台 AI 服务器以及 4 套存储设备的采购；2024年 2 月公司与华为云宣布正式达成框架合作协议，将在 AI 智算等领域深度合作。  第三方通用超算云服务份额全国第一，异构超算、算网融合等趋势带动增量 2021 年中国超算云服务市场规模为 20.7 亿元，预计 2025 年将达到 111.9 亿元，CAGR 达 52.5%。2021 年公司通用超算云对应市场份额为 20.3%，行业排名第一。未来随着超算异构并行架构发展、HPC 芯片效能提高、且 DPU 持续应用，超算云服务发展有望加速；2023 年 4 月，科技部启动国家超算互联网部署工作，构建一体化超算算力网络和服务平台，公司也将持续受益。  风险提示：AI 大模型需求不及预期、算力资源布局受阻、客户合作风险等等 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 313 496 701 918 1,184 YOY(%) 42.1 58.5 41.3 31.0 29.1 归母净利润(百万元) -114 -80 -37 7 45 YOY(%) -39.8 29.5 54.6 120.0 511.1 毛利率(%) 28.3 25.6 26.3 26.9 26.7 净利率(%) -36.5 -16.2 -5.2 0.8 3.8 ROE(%) -87.2 -22.4 -11.4 2.2 12.0 EPS(摊薄/元) -1.96 -1.38 -0.63 0.13 0.77 P/E(倍) -22.1 -31.4 -69.0 344.9 56.4 P/B(倍) 20.8 7.5 8.4 8.2 7.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究团队 北交所研究 北交所首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 44 目 录 1、 看点一： 超算云深厚积累，行业云+AI 云促营收持续高增 ............................................................................................... 5 1.1、 发展：已接入超 8 万台服务器，超算云服务营收四年 CAGR 61% ......................................................................... 5 1.2、 业务：AI 云引领增长，超算云整体收入 2023 年达 4.14 亿元 .................................................................................. 7 1.3、 客户：主要面向高等院校及科研院所，积极拓展企业 AI 领域用户 ...................................................................... 13 1.4、 技术：重点布局集群调度技术，获中国电子学会科技进步一等奖等荣誉 ............................................................ 15 2、 看点二：发力 AI 智算大蓝海，外采+共建模式打造海量可用资源 .................................................................................. 19 2.1、 趋势：AI 大模型引领算力服务商发展，GPU 基建建设加速扩张 .......................................................................... 19 2.2、 增量：发力算力租赁服务，加大算力资源购置 ........................................................................................................ 25 2.3、 模式：共建+外采打造领先公有云，整合华为云等资源实现降本增效 .................................................................. 28 3、 看点三：第三方超算服务份额第一，异构超算、算网等趋势带动增量 ......