4Q23归母净利润环比增长61%，数据中心与汽车应用加速拓展

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月22日买 入新洁能（605111.SH）4Q23 归母净利润环比增长 61%，数据中心与汽车应用加速拓展核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：周靖翔0755-81982153021-60375402yezi3@guosen.com.cnzhoujingxiang@guosen.com.cnS0980522100003S0980522100001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价34.77 元总市值/流通市值10367/10325 百万元52 周最高价/最低价82.54/25.70 元近 3 个月日均成交额435.88 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《新洁能（605111.SH）-3Q23 毛利率逐步企稳，产品与客户结构持续优化b》 ——2023-11-07《新洁能（605111.SH）-2Q23 归母净利润环比改善，客户结构持续优化》 ——2023-09-12《新洁能（605111.SH）-22 年营收增长近 20%，光储 IGBT 模块将成重要增长极》 ——2023-03-23《新洁能（605111.SH）-国内功率器件代表性设计厂商》 ——2023-03-1723 年四季度公司归母净利润环比增长 60.9%。公司主要从事功率器件开发销售，23 年实现营收 14.77 亿元(YoY-18.46%)，归母净利润 3.23 亿元(YoY-25.75%)，扣非归母净利润 3.04 亿元（YoY-26.08%），毛利率30.8%(YoY-6.18pct)。随行业逐步筑底企稳，公司 4Q23 单季度实现营收 3.72亿 元 (YoY-23.05%, QoQ+7.7%) ， 归 母 净 利 润 1.08 亿 元 (YoY+11.03%,QoQ+60.9%)，扣非归母净利润 1.02 亿元（YoY+16.05%，QoQ+59.38%），毛利率 31.77%(YoY-2.14pct，QoQ+1.64pct)，步入环比改善区间。汽车与数据中心产品数量加速拓展，光伏触底预期，毛利率有望优化。23年公司工控收入占 35%，AI 服务器、通信与机器人等占 20%，光储占 17%，汽车电子占 15%。公司产品已扩展至比亚迪全系车型，获联合电子 20 多个汽车电子项目的定点(24-29 年)，产品已深入驾驶域应用。在数据中心相关领域，公司产品在传统服务器领域稳定供应，针对 AI 算力服务器的产品已在AI 算力头部客户批量销售，预计 24 年有望加速放量。23 年光伏受海外高库存等影响销售额回落，预计 24 年有望随库存去化逐步修复。SGT MOS 应用拓宽优化产品结构，Trench MOS 和 IGBT 有望步入改善区间。23 年公司 Trench MOS 营收 4.54 亿（YoY-9.3%，占 30.8%），IGBT 营收 2.66亿（YoY-33.9%，占 18.1%），SGT MOS 营收 5.46 亿（YoY-19.8%，占 37.1%）；SJ MOS 营收 1.84 亿（YoY-13.5%，占 12.5%）。23 年公司受产品价格波动，各品类同比收入减少，但客户数量与应用场景持续拓宽：SGT MOS 作为主力产品替代国际厂商料号最多，SJ MOS 产品从 3 代到 4 代的替换，24 年随 AI服务器和数据中心、汽车和充电桩等领域收入增加产品结构优化。研发新增 600 余款产品，研发投入占比约 5.9%。公司第四代超结 MOS(SJ MOS)平台在 8 寸和 12 寸已稳定量产，第五代 SJ MOS 平台工程流片中；P 沟道 150VSGT MOS 平台完成车规认证达业界领先，N 沟道 100V 产品为主要针对混动新能源车48V系统、AI服务器、工控等应用；公司新开发的1200V 23mohm-75mohm和 750V 26 mohm SiC MOS 系列产品开始小规模销售。投资建议：我们看好公司 SGT MOS 等产品的扩容机会与功率 IC 等产品的远期布局，考虑 24 年后无股权激励费用影响，下调 24-25 年费用率，上调 24-25年归母净利润，预计 24-26 年公司有望实现归母净利润 4.17/4.83/5.20 亿元(YoY+29%/+16%/+8%)（前值：24-25 年 3.80/4.33 亿元），对应 24-26 年PE 分别为 28/24/20 倍，维持“买入”评级。风险提示：下游需求不及预期，模块进展不及预期等。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)1,8111,4771,7872,0872,392(+/-%)20.9%-18.5%21.0%16.8%14.6%净利润(百万元)435323417483520(+/-%)6.0%-25.8%29.2%15.8%7.5%每股收益（元）2.041.081.401.621.74EBITMargin25.0%20.2%21.1%20.7%20.1%净资产收益率（ROE）12.9%8.9%7.8%8.5%8.6%市盈率（PE）19.136.027.824.022.4EV/EBITDA18.537.328.523.420.2市净率（PB）2.473.192.172.041.92资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司近五年营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司近年营收结构（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司近五年扣非归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司近五年毛利率与净利率情况（单位：%、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司近五年费用率（%）图6：公司近五年研发投入及占营收比例（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物25662668399039023886营业收入18111477178720872392应收款项276275332388445营业成本11421022121814301653存货净额441454531607690营业税金及附加768810其他流动资产185219262306350销售费用3420242831流动资产合计34693615511552045371