2023年年报点评:毛利率单季度环比改善,手机汽车多下游布局

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 04 月 12 日 证 券研究报告•2023 年 年报点评 买入 ( 首次) 当前价: 51.88 元 艾为电子(688798) 电 子 目标价: 67.57 元(6 个月) 毛利率单季度环比改善,手机汽车多下游布局 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师:王谋 执业证号:S1250521050001 电话:0755-23617478 邮箱:wangmou@swsc.com.cn 联系人:李明明 电话:023-63786433 邮箱:limming@sw sc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源:Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 2.32 流通 A 股(亿股) 1.35 52 周内股价区间(元) 45.00-77.00 总市值(亿元) 0.00 总资产(亿元) 49.36 每股净资产(元) 15.61 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  业绩总结:2024年 4月 10 日,公司发布 2023年年度报告。2023年,公司实现营业收入 25.3亿元,同比增长 21.1%,实现归母净利润 0.5亿元,同比扭亏为盈;实现扣非归母净利润-0.9万元,同比减亏 0.2亿元。其中 2023Q4单季度,公司实现营业收入 7.5亿元,同比增长 78.3%,环比下降 3.3%;实现归母净利润 1.6亿元,同比增长 247.4%,环比扭亏为盈;实现扣非归母净利润 1.3亿元,同比增长 205.7%,环比增长扭亏为盈。  三大业务出货量增长,价格和毛利率承压,降本增效费用端改善明显。2023年:1)营收端:公司实现营业收入 25.3 亿元,同比增长 21.1%,其中高性能数模混合/电源管理/信号链芯片分别实现收入 12.6/9.1/3.5 亿元,分别同比增加11.9%/24.7%/101.1%。2)利润端:公司实现归母净利润 0.5 亿元,同比增长195.6%;公司毛利率/净利率分别为 24.8%/2.0%,分别同比下降 13.2pp/上升4.6pp;其中高性能数模混合/电源管理/信号链芯片毛利率分别为 27.8%/27.9%/ 4.2%,分别同比下降 9.7pp/10.7pp/22.8pp。3)费用端:公司销售/管理/研发费用率分别为 4.0%/6.0%/20.0%,分别同比下降 1.3pp/1.6pp/8.5pp。  音频功放系列目录化,OIS 高端产品陆续量产,产品拓展、多下游布局。2023年,公司高性能数模混合芯片实现收入 12.6亿元,营收占比 49.6%,同比增长11.5%;实现销量 10.7亿颗,同比增长 33.7%。2023年,公司首款数字中功率功放量产,实现行业头部客户导入验证;车载 T-BOX音频功放芯片、算法实现了销售;压感检测处理器通过 AEC-Q100 认证;OIS 高端产品陆续发布量产:VCM 驱动已实现业绩大幅增长,SMA 驱动成功导入品牌客户、量产出货;SAR感应 SoC 有望受益于标准化推广。  电源管理芯片平台化布局逐渐形成。2023年,公司电源管理芯片业务实现收入9.1 亿元,营收占比 35.8%,同比增长 24.5%;实现销量 25.7 亿颗,同比增长36.7%。公司推出首款 CC Logic 产品,已在手机和 AIoT 领域量产;OVP 技术助力笔记本市场拓展,推出创新 OVP 产品。预计未来,公司将从手机出发,将DC-DC 等电源管理类芯片快速延展至 AIoT、工业、汽车等领域。  射频出货量同比接近翻倍,其他多款产品有望起量。2023年,公司信号链芯片业务实现收入 3.5 亿元,营收占比 13.8%,同比增长 100.3%;实现销量 17.3亿颗,同比增长 82.7%,其中射频产品出货量 16.7亿颗,年增 97%。公司首发I²C 开关与多路复用器,拓展工业市场;推出多样 Reset 产品系列;运放产品线增至十余款;磁性传感器新增 5.5v开关及线性 Hall 系列,打入全球前五大 ODM。公司信号链多款新品有望在 2024 年全年起量,增厚公司营收。  盈利预测与投资建议。预计 2024-2026年,公司营业收入分别为 31.5/38.4/44.5亿元,对应 PS 分别为 4/3/3倍;归母净利润分别为 1.2/2.8/3.8亿元。考虑到公司在手机、AIOT 和车载电子领域的平台化布局以及公司未来靠单机价值量、单车价值量在客户端导入后的稳定份额,我们给予公司 2024 年 5倍 PS,对应目标价 67.57 元,首次覆盖,给予“买入”评级。  风险提示:消费需求恢复不及预期、新品研发不及预期、价格持续下降等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2530.92 3151.26 3839.81 4451.30 增长率 21.12% 24.51% 21.85% 15.93% 归属母公司净利润(百万元) 51.01 115.77 283.82 382.46 增长率 195.55% 126.96% 145.15% 34.76% 每股收益 EPS(元) 0.22 0.50 1.22 1.65 净资产收益率 ROE 1.41% 3.62% 7.74% 9.06% PE 235.97 103.97 42.41 31.47 PS 4.76 3.82 3.13 2.70 数据来源:Wind,西南证券 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%23-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-03艾为电子 沪深300 艾 为电子(688798) 2023 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 数模混合小巨人,核心技术人员国内大厂背景强 艾为电子成立于 2008 年 6月,是一家专注于高品质数模混合信号、模拟、射频的集成电路设计企业,公司是工信部认定的集成电路设计企业、上海市科委认定的高新技术企业、上海市科技小巨人企业和上海市专精特新企业。公司于 2015 年成功挂牌新三板(股票代码 NEEQ:833221),2021 年成功登陆上交所科创板(股票代码 688798.SH)。成立至今,艾为电子秉持“客户需求是艾为存在的唯一理由,高素质的团队是艾为的最大财富”的理念,深入了解客户需求,专注自主研发,不断迭代创新。2023 年,公司荣获国家知识产权优势企业、“上海市五一劳动奖状”荣誉、上海市创新企业总部、国家高新区上市公司创新百强榜、“上海硬核科技TOP100 榜单”称号;通过中国合格评定国家认可委员会(CNAS)认可评定;荣获科创板硬科技领军企业等荣誉。 公司高性能数模混合芯片、电源管理芯片和信号链芯片拓展产品线。公司对 3大类产品持续进行产品创新,持续开拓消费电子、AIoT、工业、汽车

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2024-04-21
西南证券
王谋
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