大类资产配置跟踪(4月15日-4月19日)：内地权益市场表现较好

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观分析报告 2023 年 06 月 29 日 证券研究报告 | 宏观分析报告 2024 年 4 月 21 日 定期报告 ——大类资产配置跟踪（4 月 15 日-4 月 19 日） ❑ 权益： 1）A 股市场：震荡上行，涨幅好于其他权益市场。 本周 A 股多个交易日内涨跌交替，市场波动明显加剧，在 3000 点位上方震荡收涨。板块方面，家电、银行、建筑等板块表现相对较好；消费者服务、商贸零售、轻工制造等相关行业表现较弱。展望后市，一季度实际 GDP 超预期，显示经济复苏节奏偏向乐观，叠加当前进入上市公司业绩密集披露期，业绩表现好的比例较高，基本面利好权益市场，此外，新“国九条”对市场情绪有一定提振作用，长期内利好大盘股的导向可以支撑权益市场继续震荡上行。 2）港股市场：跌幅较大，行情不及 A 股。 本周港股在周初、周五跌幅较大，拖累行情走势，表现不及 A 股。细分板块来看，各板块集体收跌，科技类板块跌幅偏大。展望后市，内地经济基本面的向好修复继续为港股市场托底，在新国九条推行实施大背景下，港股跟随 A 股的风格趋势，大盘权重股表现或依然很亮眼；美国经济韧性和通胀粘性导致降息不确定性依然很高，港股回升动能继续受到干扰，预计港股短期继续维持震荡格局。 3）美股和其他：美国三大股指涨跌不一，欧洲主要国家股市下行。 美国方面，周初，包括鲍威尔在内的多位美联储官员表态偏鹰，三大股指大幅走低。周中公布的首次申领失业金救济人数意外下降，同时科技股披露的业绩弱于市场预期，美国股市连续走低。周五，中东局势升级削弱市场风险偏好，而部分企业财报绩优领涨大盘，三大股指涨跌不一。欧洲方面，上半周，欧元区 4 月 ZEW 经济景气指数超预期上行，欧央行多位官员表态偏鸽，但受美股连续下行拖累，欧洲主要国家股指明显走低。下半周，欧洲部分企业财报绩优提振市场情绪，但受中东局势升温的影响，欧洲股市窄幅震荡、涨跌不一。 ❑ 债券： 1）国内：长短端利率均出现下行。 尽管本周面临税期，但资金面整体均衡宽松。周初，受止盈因素的影响，短端利率出现阶段性上行，随后，一季度经济数据公布，实际 GDP 增速超预期，主要由工业增加值拉动，房地产投资增速表现仍弱、通胀上行仍有压力等信息使长端债券买盘力量增加，长端利率连续多日下行。往后看，人民币汇率有维稳压力，短期内 MLF 降息概率可能较小，一季度经济增速超预期影响后续政策落地实施的节奏安排，市场仍需持续关注资金面和重要会议释放的政策信号。 2）海外：美国 10 债收益率与欧洲主要国家 10 债收益率均上行。 美国方面，周初，多位美联储官员表态偏鹰，美国 10 年期国债收益率连续走高。周三，美国财政部标售的 20 年期国债需求强劲， 10 年国债收益率下行至4.6%附近。下半周，首次申领失业金救济人数意外下降，而中东局势再度升级对无风险资产起到一定提振作用，美国 10债收益率小幅下行。欧洲方面，欧央行行长表示“除非有重大意外，否则欧洲央行将很快降息”，但受美债利率走 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 罗 丹 研究助理 luodan7@cmschina.com.cn 内地权益市场表现较好 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观定期报告 势影响，欧洲国债收益率连续走高。下半周，英国公布的 3 月 CPI 增速放缓至两年半最低，投资者在债市连续回调后较为谨慎，欧洲主要国家国债收益率窄幅震荡、涨跌不一。 ❑ 大宗： 国际原油价格下跌、黄金价格上涨。 本周原油价格高位回调。周内以色列对伊朗发动报复性军事打击，但市场认为本次报复力度有限，且双方都无意无限扩大直接军事冲突，同时，伊朗石油部副部长承诺努力确保中东地区的能源出口不受干扰，原油供给担忧阶段性缓解。黄金方面，尽管市场对美联储推迟降息的担忧加剧，对黄金价格形成利空，但地缘的不稳定仍维持着黄金避险需求，同时，美国政府的债务问题、各国央行的持续购金也不断增强黄金的货币属性，金价全周上涨幅度仍大。 ❑ 外汇： 美元仍有韧性，人民币汇率表现平稳。 美元方面，周初，美联储官员发言“偏鹰”，美债收益率上升，美元上涨。周三，美联储褐皮书和纽约联储公开市场操作年度报告发布，披露美联储接下来退出 QT 的路线图规划，美债收益率回落，非美货币走强，美元下行。随后，美国至 4 月 13 日当周初请失业金人数低于预期，表明美国劳动力市场持续强劲，美元上涨。人民币方面，国内一季度实际 GDP 增速为 5.3%，表现仍较好。但美元强势的影响下，人民币兑美汇率阶段性承压。 风险提示：海外经济衰退超预期。 敬请阅读末页的重要说明 3 宏观定期报告 正文目录 一、 大类资产总体回顾（4 月 15 日-4 月 19 日） ............................................. 4 二、 下周重点数据和事件展望 ......................................................................... 9 图表目录 表 1：大类资产表现（本周、上周、月初至今、年初至今） ............................. 7 表 2：下周重点数据日历 .................................................................................. 9 图 1：A 股主要市场指数变化幅度 .................................................................... 8 图 2：全球股票市场走势 .................................................................................. 8 图 3：国内债市信用利差和期限利差 ................................................................ 8 图 4：货币净投放量变化（公开市场操作） ...................................................... 8 图 5：美债期限利差 ......................................................................................... 8 图 6：中美利差变化趋势 .................................................................................. 8 图 7：南华指数的变化幅度 ............................................................................... 9 图 8：黄金