摩托车行业系列点评三：出口销量持续高增 旺季驱动需求向上

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 摩托车行业系列点评三 出口销量持续高增 旺季驱动需求向上 2024 年 04 月 20 日 [Table_Author] 分析师：崔琰 执业证号：S0100523110002 邮箱：cuiyan@mszq.com ➢ 事件概述：据中国摩托车商会数据，2024 年 3 月 250cc+摩托车销量 5.2万辆，同比+1.0%，环比+113.0%，1-3 月累计销量 11.5 万辆，同比+6.3%；沙滩四轮车月度出口 3.6 万辆，同比+15.0%，环比+32.8%，1-3 月累计出口9.4 万辆，同比+19.2%。 ➢ 行业：总量显著回暖 出口延续高增 旺季来临驱动需求向上 1）125cc+：销量 56.6 万辆，同比+21.5%，环比+82.5%，销量显著回暖，主要增量来自于 125-150cc 及 400-500cc，春风、钱江、隆鑫等头部企业均贡献明显增量； 2）250cc+：销量 5.2 万辆，同比+1.0%，环比+113.0%，1-3 月累计销量 11.5万辆，同比+6.3%。其中： 250cc+摩托车 3 月出口 2.1 万辆，同比+38.1%，环比+70.6%，同比增长原因为春风、钱江等企业在 250-500cc 排量段出口维持高速增长；环比大幅增长原因为 2 月春节低基数效应。1-3 月累计出口 5.6 万辆，同比+41.9%。 250cc+摩托车 3 月内销 3.1 万辆，同比-14.5%，环比+155.9%。1-3 月累计内销 6.0 万辆，同比-13.8%。3 月起国内摩托车市场逐渐进入旺季，中大排摩托车销量显著回暖，我们预计 Q2 起将继续向上恢复。 ➢ 结构：400-500cc 排量段车型同比增长强劲。细分排量来看： 1）250cc<排量≤400cc：3 月销售 2.4 万辆，同比-36.7%，环比+106.9%；1-3月累计销量 5.4 万辆，同比-29.9%； 2）400cc<排量≤500cc：3 月销售 2.0 万辆，同比+151.5%，环比+129.3%；其中春风贡献 0.7 万增量（主要为 450SR/450CLC 内销与出口）、隆鑫通用贡献0.3 万增量（无极 CU525 带来增量）；1-3 月累计销量 4.1 万辆，同比+134.2%； 3）500cc<排量≤800cc：3 月销售 0.7 万辆，同比+19.8%，环比+131.2%。 我们认为 3 月整体中大排量摩托车销量快速恢复且好于预期，从结构上看，虽250-400cc 销量同比下滑，但 400-500cc 销量大幅度增长，整体排量结构进一步优化。我们认为春节扰动因素已过，3 月起中大排摩托车市场逐渐进入旺季，多款优质新品上市在即，叠加春风、钱江等车企发力出口业务，将会进一步带动中大排摩托车销量向上。 ➢ 格局：春风大排量内销与出口份额持续向上 行业集中度继续提升 3 月 250cc+销量前三名分别为春风、钱江、隆鑫，CR3 国内市占率合计为 62.3%，较 2023 年提升近 12.5pcts，较 2 月提升 0.6pcts，大排量行业集中度持续提升，侧面体现消费者成熟化及对产品品控等内在关注，头部品牌相对占优，其中： 1）春风动力：250cc+3 月销量 1.1 万辆，同比+90.6%，市占率 24.4%（其中内销市占率 23.2%；出口市占率 26.1%，创单月出口市占率新高），较 2023 年+9.2pcts，环比+1.2pcts； 推荐 维持评级 相关研究 1.汽车和汽车零部件行业周报 20240414：出口持续超预期 自主谱全球化新篇章-2024/04/14 2.汽车和汽车零部件行业周报 20240407：特斯拉 Robotaxi8 月推出 智能驾驶加速落地-2024/04/07 3.特斯拉系列点评三：2024Q1 销量承压 FSD V12 加速落地-2024/04/04 4.新势力系列点评五：问界销量领跑 智能化应用加速-2024/04/02 5.汽车和汽车零部件行业周报 20240331：复刻手机 小米再造自主崛起最强音-2024/03/31 行业点评/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 2）钱江摩托：250cc+3 月销量 1.1 万辆，同比-28.1%，市占率 21.4%，较 2023年全年+1.1pcts； 3）隆鑫通用：250cc+3 月销量 0.9 万辆，同比+59.8%，市占率 16.5%，较2023 全年+2.1pcts。 ➢ 春风动力：中大排销量首破万辆大关 产品大年开启 据中国摩托车商会数据，春风动力 3 月二轮总销量 2.3 万辆，同比+40.9%，环比+156.5%，1-3 月累计销量 4.9 万辆，同比+49.2%，优于行业。 3 月 250cc+摩托车销量 1.3 万辆，同比+90.6%，环比+123.6%，优于行业，首破万辆大关，1-3 月累计销量 2.5 万辆，同比+52.4%； 沙滩四轮车 3 月出口 1.6 万辆，同比-9.2%，环比+84.3%，1-3 月累计出口 3.4万辆，同比-13.3%。 ⚫ 二轮车分区域： 1）出口：3 月销量为 1.3 万辆，同比+61.7%，环比+192.0%。公司 1-3 月累计出口 2.9 万辆，同比+66.5%； 2）内销：3 月销量为 1.0 万辆，同比+20.4%，环比+121.0%。公司 1-3 月累计内销 2.0 万辆，同比+29.8%。 ⚫ 二轮车分结构： 1）200＜排量≤250cc ：3 月销量 0.8 万辆，同比+44.7%，环比+269.2%，环比增长主要原因来自出口（环比+0.5 万辆），主力车型为 250SR；1-3 月总销量 1.8 万辆，同比+86.6%； 2）250＜排量≤400cc：3 月销量 459 辆，同比-58.2%，环比+82.1%；1-3月总销量 1,121 辆，同比-57.6%； 3）400＜排量≤500cc：3 月销量 1.1 万辆，同比+204.3%，环比+132.2%，表现相对较强，其中内销和出口均有贡献；1-3 月总销量 2.1 万辆，同比+149.4%。2023 年 5 月起新款 450SR、新车 450NK、新车 450CLC 陆续上市，为春风动力 450cc 系列车型贡献重要增量； 4）500＜排量≤800cc：3 月销量 0.1 万辆，同比-43.5%，环比+68.8%。 ⚫ 二轮车 2024 年展望：关注春风动力两轮核心两方面增量： 1）内销方面：重点布局 450cc 和 650cc 级别新车型，主要车型包括450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT 等，对于销量的拉动作用值得期待； 2）出口方面：2021 年起在海外四轮市场地位逐步稳固之后，两轮加速向海外市场拓展，开启两轮海外新增长极：据中国摩托车商会数据，2022 年、2023年、2024 年 1-3 月摩托车出口销量分别 4.6、7.5、2.9 万辆，同比分别+72.0%、