公司点评报告：经营业绩创新高，新能源金属布局更加完善

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 稀有金属 分析师：李泽森 登记编码：S0730523080001 lizs1@ccnew.com 021-50586702 经营业绩创新高，新能源金属布局更加完善 ——洛阳钼业(603993)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 增持(首次) 市场数据(2024-04-18) 收盘价(元) 9.47 一年内最高/最低(元) 9.47/4.66 沪深 300 指数 3,569.80 市净率(倍) 3.49 流通市值(亿元) 2,045.45 基础数据(2023-12-31) 每股净资产(元) 2.71 每股经营现金流(元) 0.72 毛利率(%) 9.72 净资产收益率_摊薄(%) 13.86 资产负债率(%) 58.40 总股本/流通股(万股) 2,159,924.06/2,159,924.06 B 股/H 股(万股) 0.00/393,346.80 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《洛阳钼业(603993)公司点评报告：盈利保持增长，项目继续推进 》 2023-03-20 《洛阳钼业(603993)公司点评报告：项目持续推进，盈利有望逐步提升 》 2023-01-31 《洛阳钼业(603993)公司点评报告：降本增效成果显著，大战略格局增强抗风险能力》 2020-08-31 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 04 月 19 日 事件：公司发布 2023 年年报，公司 2023 年实现营业收入 1862.69亿元，同比增长 7.68%；实现归母净利润约人民币 82.50 亿元，同比增长 35.98%；实现扣非归母净利润 62.33 亿元，同比增长 2.73%；经营性现金流为 155 亿元，同比增长 1%；每 10 股派息 1.5425 元。 投资要点： ⚫ 公司 2023 年经营业绩创历史新高。公司“矿山+贸易”双轮驱动发展，覆盖“勘-采-选-冶炼-贸”5 个环节，主要业务分布于亚洲、非洲、南美洲、大洋洲和欧洲。2023 年公司着力将资源优势转化为产能优势，充分发挥矿山与贸易的板块协同效应，追求有利润的收入，有现金流的利润，步入长效健康发展“快车道”。分产品来看，2023 年公司钼/钨/铜（不含 NPM）/钴/铌/磷/铜金（NPM）/矿物金属贸易/精炼金属贸易营收分别为71.31/14.80/245.95/34.06/26.28/36.96/15.82/442.79/1237.99 亿元，分别同比增长28.14%/5.70%/308.41%/-8.59%/2.61%/-23.11%/22.37%/10.93%/3.91%；毛利率分别为40.24%/59.54%/45.30%/37.01%/34.00%/17.56%/21.24%/1.65%/1.07%，分别较上期增加3.08%/-3.07%/20.20%/-44.92%/-6.49%/-19.16%/1.92%/-2.25%/1.12%。截至 2023 年底，公司拥有铜金属（TFM+KFM）/钴金属（TFM+KFM）/钼金属/钨金属/铌金属/磷资源量达3463.82/524.64/136.25/10.97/203.6/8222.63 万吨，以及华越镍钴项目 30%股权和锂资源布局。 ⚫ 公司 2023 年所有产品产量全部实现同比增长，铜、钴、铌、磷产量创历史新高，并实现铜-钴-镍-锂新能源金属的完整布局。2023年公司产铜 41.95 万吨，钴 5.55 万吨，同比分别增长 51%和 174%，公司铜产量接近全球前十，成为全球第一大钴生产商，钼、钨、铌产量在全球保持领先。公司顺利完成两大世界级铜钴项目，再夯实产能优势。KFM 项目于 2023 年第一季度提前产出效益，第二季度投产即达产，全年产铜 11.37 万吨，钴 3.39 万吨。TFM 混合矿项目按“里程碑”节点，顺利完成中区混合矿、东区氧化矿和混合矿三条生产线的建设，目前拥有 5 条铜钴生产线，形成年产 45 万吨铜与 3.7 万吨钴的产能规模。全年产铜 28.0 万吨，钴 2.16 万吨。2023 年，公司出售 NPM 铜金矿 80%权益，获得丰厚收益。公司与宁德时代的联合体获取玻利维亚两座锂盐湖的开采权，由此，实现了新能源金属铜-钴-镍-锂的完整布局。 -32%-22%-11%-1%9%19%29%39%2023.042023.082023.122024.04洛阳钼业沪深300 稀有金属 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 ⚫ 公司妥善解决 TFM 权益金事宜，为长远发展奠定坚实基础。2023年 4 月，公司与合作伙伴就 TFM 权益金问题达成共识；7 月签署《和解协议》，妥善解决 TFM 权益金问题，验证了国际化运营中应对复杂问题的能力，为长远发展打下坚实基础。 ⚫ 公司公布 2024 年度主要产品产量、实物贸易量指引，公司有望加速资源优势转化产能优势，大幅提升盈利能力。2024 年度公司主要产品产量指引为铜金属 520000-570000 吨；钴金属60000-70000 吨；钼金属 12000-15000 吨；钨金属 6500-7500 吨；铌金属 9000-10000 吨；磷肥 105-125 万吨。实物贸易量指引为500-600 万吨。铜钴板块：TFM 全力推进东区收尾，一季度达产、二季度达标，KFM 保持生产稳定，TFM 和 KFM 完成 LME 铜商标注册，全年实现铜产量 52 万吨以上，钴产量 6 万吨以上；谋划非洲产能扩充，适时启动 TFM 三期和 KFM 二期扩建项目；钼钨板块：加快推进三道庄协同开采和上房沟扩能，整体推进梨树洼、红石窑沟、小石渣排土场建设；铌磷板块：实现铌回收率的进一步提升，铌铁产量争取突破 1 万吨大关；启动磷板块磁铁矿综合回收项目。公司有望加大加快资源布局，着力培育新的利润增长点。公司依托在非洲、南美洲和东南亚的已有布局，聚焦新能源金属和其他优势金属，重点围绕新能源产业相关和国内短缺的资源品种，积极储备优质项目，适时实施逆周期并购；深化与宁德时代合作，加快推进非洲电池价值链项目和玻利维亚锂湖产业链项目。 ⚫ 维持公司“增持”投资评级。预计公司 2024/2025/2026 年全面摊薄后的 EPS 分别为 0.48 元/0.52 元/0.56 元，按照 4 月 18 日 9.47元的收盘价计算，对应的 PE 分别为 19.85X/18.37X/16.98X。目前全球铜显性库存处于低位，中长期看，矿山品位下降、开采成本提升、能源转型将重塑铜供需结构，铜价中枢将不断提升，新能源已成为铜的重要需求引擎；公司近年生产运营保持稳健，项目建设提质增速，发展动能不断增强，公司下游需求方面新能源产业链需求快速增长，随着国内经济回暖，铜、钨、钴、铌、钼等金属需求有望逐步修复，预计公司