首次覆盖报告：稀土永磁全球领先，产能落地助力需求增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/5 [Table_Main] 公司研究|稀土磁性材料 证券研究报告 金力永磁(300748)公司首次覆盖报告 2024 年 04 月 18 日 [Table_Title] 稀土永磁全球领先，产能落地助力需求增长 ——金力永磁(300748)首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点：  高性能稀土永磁材料应用广阔，市场需求高速增长 高性能稀土永磁材料是清洁能源和节能环保领域必不可少的核心材料，与传统电机相比，稀土永磁材料电机可节省高达 15%至 20%的能源，将为实现“碳达峰、碳中和”做出突出贡献。高性能稀土永磁材料的全球消费量由2018 年的 4.75 万吨增至 2023 年的 10.25 万吨，复合年增长率约为 16.6%。预计到 2028 年，全球高性能稀土永磁的消费量将达到 22.71 万吨，2023-2028 年均复合增速 17.2%。其中，新能源汽车、节能变频空调、风电、工业机器人和人形机器人消费量将分别达到 12.76 万吨、2.27 万吨、2.40 万吨、0.66 万吨和 0.29 万吨。2024 年 3 月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动。新能源汽车以及节能变频空调领域需求有望持续增长，稀土永磁材料产业将延续快速发展态势。  公司是全球领先的高性能稀土永磁生产商，钕铁硼产销量持续增长 公司主营高性能钕铁硼永磁材料的研发、生产、销售及回收综合利用，并专注于新能源和节能环保应用领域，是全球领先的高性能稀土永磁材料生产商，同时是高性能钕铁硼永磁材料行业发展最快的公司之一。新能源汽车领域，公司产品被全球前 10 大新能源汽车生产商用于生产驱动电机；节能变频空调领域，全球变频空调压缩机前 10 大生产商中的 8 家均为公司的客户；风电领域，全球前 10 大风电整机厂商中的 5 家均为公司客户。2023年，公司高性能稀土永磁材料总产量 15154 吨，同比增长 18.52%，总销量15122 吨，同比增长 25.60%。受稀土原材料价格波动等因素影响，2023 年公司业绩短期承压，期内实现营收 66.88 亿，同比下降 6.66%；实现归母净利润 5.64 亿，同比下降 19.78%。  聚焦主业稳定经营，新能源汽车领域在高基数上保持快速增长 公司持续聚焦新能源和节能环保领域，专注于新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、风力发电、3C、机器人及工业伺服电机、节能电梯等核心应用领域。新能源汽车及汽车零部件方面，2023 年公司新能源汽车驱动电机磁钢产品销售量可装配新能源乘用车约 390 万辆，占全球新能源乘用车销量的 28.5%，全年收入达到 33.03 亿元，较上年同期增长 14.33%。节能变频空调方面，2023 年公司磁钢产品销售量可装配变频空调压缩机约 5400万台，全年收入达到 13.24 亿元。风力发电方面，2023 年公司产品销售量可装配风力发电机的装机容量约 3.9GW，全年收入达到 5.85 亿元。此外，公司 2023 年在机器人及工业伺服电机领域收入达到 2.17 亿元，同时积极布局 3C、节能电梯、轨道交通等新能源及节能环保领域，已经成为这些领域重要的高性能磁钢供应商之一。  晶界渗透技术体系完善，高性能产品市场认可度高 高性能稀土永磁材料行业客户黏性强、进入门槛高，公司利用在高性能钕铁硼永磁材料方面的专业及技术专长，为客户提供全面的技术解决方案。目前，公司已掌握以晶界渗透技术为核心的自主核心技术及专利体系，一方面，公司通过配方优化降低乃至消除高性能钕铁硼永磁材料生产过程中的 [Table_Invest] 增持|首次推荐 [Table_TargetPrice] 当前价： 15.28 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 31.58 / 13.67 A 股流通股（百万股）： 1334.44 A 股总股本（百万股）： 1344.77 流通市值（百万元）： 20563.79 总市值（百万元）： 20722.92 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 马捷 执业证书编号 S0020522080002 电话 021-51097188 邮箱 majie@gyzq.com.cn 联系人 王鹏 电话 021-51097188 邮箱 wangpeng@gyzq.com.cn -24%-15%-5%4%14%4/187/1810/171/164/16金力永磁沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/5 中重稀土的添加，帮助风电行业的客户降低其生产成本；另一方面，在新能源汽车及节能变频空调等领域，公司采用晶界渗透技术不断开发出高牌号产品，并根据客户需求实现大规模生产交付，在大幅减少中重稀土用量的同时而维持磁材产品的高性能。这些核心技术及高牌号产品已经获得各领域客户的高度认可，并已取得国际客户的多个定点和大批量订单，公司境外销售收入持续稳定增长。2023 年，公司使用晶界渗透技术生产 13226 吨高性能稀土永磁材料产品，较上年同期增长 32.72%，占同期公司产品总产量的 87.28%，较上年同期提高了 9.34pct。  战略规划逐步落地，2025 年将建成 40000 吨高性能稀土永磁材料产能 公司规划在赣州、包头、宁波建设生产基地，到 2025 年将建成 40000 吨高性能稀土永磁材料产能及先进的磁组件生产线。目前，公司的高性能钕铁硼永磁材料毛坯年产能达23000 吨，2023 全年产能利用率达 90%以上。包头二期 12000 吨/年产能项目、宁波3000 吨/年高端磁材及 1 亿台套组件产能项目、赣州高效节能电机用磁材基地项目正在按计划建设，预计 2024 年底将建成 38000 吨/年毛坯产能生产线。此外，公司规划在墨西哥投资建设“墨西哥新建年产 100 万台/套磁组件生产线项目”，项目建成达产后，将形成年产 100 万台/套磁组件的生产能力，进一步有助于提升公司在人形机器人、新能源汽车等领域的市场竞争力。  研发费用持续增长，科技创新助力核心竞争力提升 2023 年，公司整体毛利率为 16.07%，较 2022 年同期减少 0.11pct；净利率为 8.48%，较 2022 年同期减少 1.35pct。公司研发费用持续增长，2020 年至 2023 年研发费用分别为 1.03 亿元、1.60 亿元、3.37 亿元、3.54 亿元。公司除在高性能稀土永磁材料性能提升、配方优化、回收利用等方面保持研发投入外，在人形机器人等领域磁组件产品研发、机器人及自动化装备等方面也不断加大研发投入，提升公司高端磁材、磁组件研发生产能力及自动化、信息化水平。截至 2023 年底，包括欧、美、日等海外地区，公司共拥有已授权和在审中的发明及实用新型专利 115 件。  投资建议与盈利预测 高性能稀土永磁材料是清