公司首次覆盖报告：全球舞台灯光龙头，产能释放技术赋能迎成长空间

机械设备/专用设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 22 浩洋股份（300833.SZ） 2024 年 04 月 18 日 投资评级：买入（首次） 日期 2024/4/17 当前股价(元) 106.24 一年最高最低(元) 124.44/78.09 总市值(亿元) 89.59 流通市值(亿元) 56.88 总股本(亿股) 0.84 流通股本(亿股) 0.54 近 3 个月换手率(%) 33.59 股价走势图 数据来源：聚源 全球舞台灯光龙头，产能释放技术赋能迎成长空间 ——公司首次覆盖报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 骆扬（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 luoyang@kysec.cn 证书编号：S0790122120029  全球高端舞台灯光龙头，产能扩张成长加速，首次覆盖给予“买入”评级 浩洋股份是全球高端舞台灯光龙头厂商，以 OBM+ODM 双轮驱动，深耕海外市场。公司拥有雅顿、特宝丽两大自主品牌，产品矩阵丰富，2023 前三季度公司实现收入 10.1 亿元（+8.8%），归母净利润 3.1 亿元（+2.8%）。我们认为随着产能扩张以及研发持续投入，公司成长空间有望进一步打开。我们预测 2023-2025公司归母净利润为 4.3/5.4/6.7 亿元，对应 EPS 为 5.15/6.41/7.95 元，当前股价对应 PE 为 20.7/16.6/13.4 倍，首次覆盖给予“买入”评级。  行业：全球现场演出市场景气度回升，舞台娱乐灯光市场前景广阔 疫后全球现场演出行业景气度回升，音乐演出行业复苏领先。根据 Statista 数据，预计 2024 年全球现场演出行业是市场规模为 937 亿美元，对比疫情前 2019 年增长 52%，中高端舞台灯光行业作为现场演出行业的上游行业，根据我们测算，2024年全球中高端舞台灯光市场规模将达 59.0 亿美元，2022-2024CAGR 为 15.6%。下游市场中，音乐演出市场复苏领先，全球最大音乐会厂商 Live Nation2023 音乐会收入 187.6 亿美元，已经远超疫情前水平；戏剧演出市场及娱乐/主题公园修复持续，百老汇 2022-2023 演出季收入修复至疫情前 86%水平，全球前 25 大娱乐/主题公园入园人数恢复至疫情前近 8 成水平。  公司亮点：收购海外品牌布局出海，产能扩张技术赋能创成长空间 公司收购海外知名高端品牌雅顿，协同效应有效显现托底主要业务稳步增长；募投项目落地，产能释放在即，订单承接能力进一步加强；研发投入持续产品迭代加速，筑高公司行业竞争壁垒。品牌端：公司 2017 年收购法国高端舞台灯光品牌雅顿，成功布局海外市场，协同效应带动雅顿收入及 OBM 业务占比增长，2017-2019 雅顿收入由 0.82 亿元上升至 2.74 亿元，CAGR 达 83%，海外 OBM 占比由 15.0%上升至 35.4%。产能端：公司在手订单充沛，两期募投项目预计增加产能 7 万台，2026 年底募投项目全面落地，舞台娱乐灯光及建筑灯光设备总产能预计达 15 万台。研发端：公司持续加大研发投入，完善专利布局，产品迭代加速，2022 年推出新一代激光舞台灯 Cobra，为全球首款量产的舞台激光产品，2023 年 12 月携新一代激光产品亮相美国拉斯维加斯舞台灯光及音响展览会。  风险提示：下游需求不及预期风险、汇率波动风险、产能扩张不及预期风险、国际局势变化风险。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 618 1,223 1,405 1,772 2,164 YOY(%) 54.7 97.8 14.9 26.2 22.1 归母净利润(百万元) 136 356 434 541 670 YOY(%) 54.3 162.0 22.0 24.5 24.0 毛利率(%) 45.3 50.2 49.9 50.1 50.3 净利率(%) 22.0 29.1 30.9 30.5 31.0 ROE(%) 7.4 16.6 18.2 18.9 19.5 EPS(摊薄/元) 1.61 4.22 5.15 6.41 7.95 P/E(倍) 66.1 25.2 20.7 16.6 13.4 P/B(倍) 4.8 4.2 3.8 3.1 2.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%2023-042023-082023-12浩洋股份沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 22 目 录 1、 浩洋股份： 国际灯光龙头，布局演艺市场劲头再显 ........................................................................................................... 4 1.1、 ODM+OBM 双轮驱动，深耕海外市场的高端舞台灯光设备先驱 ........................................................................... 4 1.2、 股权结构稳定集中，股权激励调动员工积极性 .......................................................................................................... 5 1.3、 公司业绩稳步提升，盈利能力持续改善 ...................................................................................................................... 6 2、 行业：全球现场演出行业复苏，舞台娱乐灯光市场前景广阔 ............................................................................................. 8 2.1、 疫后全球现场演出行业景气度回升，舞台灯光市场规模上行 .................................................................................. 8 2.2、 全球品牌竞争激烈，市场集中度较低 .......................................................................................................................... 9 2.3、 舞台设备与下游行业景气高度相关，音乐演出市场率先复苏 ............