大类资产跟踪周报(04.08-04.12)：美CPI反复风险升温，国内“国九条”重磅发布

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 美 CPI反复风险升温，国内“国九条”重磅发布 — —大类资产跟踪周报（04.08-04.12） 2024 年 04 月 16 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -1.56 4.18 -9.92 沪深 300 -1.65 7.02 -14.20 王 与碧 分 析师 执业证书编号:S0530522120001 wangyubi@hnchasing.com 相关报告 1 大类资产跟踪周报（04.01-04.05）：美国降息节奏延后，A 股延续震荡 2024-04-09 2 大类资产跟踪周报（03.25-03.29）：做多情绪叠加避险需求，金价再创新高 2024-04-03 核心摘要  权益市场：A股方面，CPI及出口小幅低于预期，“国九条”重磅发布 。 宏观经济方面，上周多项 3月宏观经济数据公布，整体表明经济仍处于温和修复区间。通胀方面，3月 CPI同比录得 0.1%，前值0.7%。出 口 方 面 ，2024 年 3 月 我 国出 口 同 比 增 速 大 幅 下 行 至-7.5%，前值 7.1%。剔除基数效应后，出口两年复合增速为 1.2%，较前值上行 2.1 个百分点。社融方面，3月新增社融 4.87万亿元，市场预期 4.11万亿元，存量社融增速则回落至8.7%。周五盘后国务院发布新的“国九条”政策，整体强化了监管力度，有助于资本市场高质量发展。港股市场：港股先上后下，全周小幅收跌。海外市场 ： 美 国 CPI反 弹 超 预 期，谨防“二次通胀”风险。3月CPI数据公布，通胀反弹超市场预期。其中：3月 CPI同比增长 3.5%，前值3.2%；CPI 环比增长 0.4%，前值 0.4%；3月核心 CPI 同比 3.8%，前值 3.8%；核心 CPI 环比增长 0.4%，前值 0.4%。数据公布后市场对美联储首次降息预期延迟至 9 月，今年降息次数压缩到 2 次。  债券市场：经济延续弱修复，利率低位震荡。上周公布的3月经济数据显示，经济仍处于弱修复区间，短期基本面对债市利空有限，叠加近期资金面仍偏宽松，债市延续低位震荡。在央行一季度会议上对中长债关注度较高，短期市场交易热点转向 5-7 年品种。  大宗商品：大宗商品涨多跌少，黑色系领涨。原油方面，上周美国原油库存超预期增加，叠加美联储降息预期降温，对需求端形成抑制。当前原油供给端弹性偏紧，叠加中东地缘政治冲突延续，我们预计油价中枢仍将维持偏高运行。贵金属方面，当前海外宏观不确定提升，不论从地缘政治冲突、美债信用担忧提升导致的避险需求增加，还是对冲“二次通胀”的角度，贵金属仍是较优配置选择。  本周资产配置建议：债券＞大宗商品＞A股＞美股＞港股；上周公布的经济数据整体表现不佳，市场风险偏好回落。A股方面，当前A 股逐步重回基本面要素定价，叠加进入财报密集披露期，市场波动性或将放大。建议关注：（1）红利板块。建议关注电信运营商、煤炭和电力等领域；（2）新质生产力板块。科技产业自主趋势有望带来相关板块机会；（3）上游资源品板块。中美制造业周期共振、叠加避险需求下，景气度有望改善的有色、油气等资源品板块；（4）出海板块。关注受益于外需改善、内部消费品以旧换新等补贴消费政策的汽车、家电板块。大宗方面，贵金属价格不轻言顶，短期仓位可适度控制，逢低做多。国内债券，当下债市偏强的趋势仍存，但短期中长期收益率或有潜在调整压力。  风 险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 -22%-12%-2%8%2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04上证指数沪深300行业配置及主题跟踪报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 核心观点（美 CPI 反复风险升温，国内“国九条”重磅发布）..................................... 3 2 大类资产周度跟踪（日经 225 表现亮眼）.................................................................. 4 3 股票（A 股各大股指悉数收跌，价值风格占优） ....................................................... 5 4 债券（经济延续弱修复，债市低位震荡） ................................................................. 5 5 大宗商品（大宗商品涨多跌少，黑色系领涨） .......................................................... 6 6 高频数据跟踪（AH 股溢价小幅回升） ...................................................................... 7 7 重点数据大事展望..................................................................................................... 8 7.1 美国经济状况褐皮书 ............................................................................................................................. 8 7.2 国际货币基金组织与世界银行 2024 年春季年议 .......................................................................... 8 8 风险提示................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：申万一级行业上周涨跌幅（%） ......................................................................... 5 图 2：成长、价值指数周度涨跌幅（%） .............