终止发行城投债的新特征

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 04 月 05 日 终止发行城投债的新特征 固定收益定期报告 注册情况：区县级城投融资需求旺盛 3 月，城投平台注册额度明显上升。1）分行政层级来看，区县级城投的注册规模上升明显。2）分区县资质来看，弱资质区县注册规模明显上升。3）分省份来看，浙江、山东、重庆的区县级平台注册规模上升明显。 城投发债反馈：弱资质区县审批放缓 3 月，DCM 的反馈天数有所延长，交易所的反馈天数明显延长。DCM 反馈时间升至 33.1 天，前值为 31.8 天；交易所反馈时间升至 71.3 天，前值为 63.8 天。 1）分发行方式与层级来看，公募、私募的城投公司债反馈时间均有延长。2）分省份来看，四川、安徽、广东等地的反馈天数均有拉长。3）分区县资质看，弱资质区县平台的债券审批放缓。 终止发行：涉及规模大幅上升至高位 3 月，终止项目规模环比大幅上升，创近两年的新高。本月终止规模由 148 亿元上升至 688 亿元，终止项目从 13 个增加至 49 个，处于较高水平。分省份来看，多数省份存在终止项目，较上月明显增加。 综上所述，3 月的城投融资需求与审批节奏背离，终止发行规模创近两年的新高。注册方面，区县级城投融资需求仍然保持旺盛，在浙江、山东、重庆等地体现得较为明显；审批节奏方面，公募、私募城投公司债均有放缓，一般预算收入在 200 亿元以内的区县级平台债券审批速度变慢；终止发行方面，区县级、地级市的城投债终止发行规模明显扩大，整体终止规模创近两年的新高。 风险提示：数据统计遗漏，数据量影响下指标波动性较大，信用事件冲击 证券研究报告 尹睿哲 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120003 yinrz@essence.com.cn 李豫泽 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120004 liyz9@essence.com.cn 毛庆秋 分析师 SAC 执业证书编号：S1450524020001 maoqq@essence.com.cn 相关报告 固定收益定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 注册情况：区县级城投融资需求旺盛 ........................................... 3 2. 城投发债反馈：弱资质区县审批边际放缓 ....................................... 5 3. 终止发行：涉及规模大幅上升至高位 ........................................... 8 图表目录 图 1. 不同发行场所完成注册项目的计划发行规模 .................................. 3 图 2. 交易所及银行间完成注册债券规模 .......................................... 3 图 3. 交易所及银行间分不同预算收入区县级平台完成注册债券规模 .................. 4 图 4. 不同发行场所，平均反馈次数 .............................................. 5 图 5. 不同发行场所城投发债历经反馈平均天数 .................................... 5 图 6. 交易所终止发行债券规模 .................................................. 8 图 7. 交易所终止发行项目数量 .................................................. 8 图 8. 地方预算收入 50 亿以下项目易被终止发行 ................................... 9 表 1： 不同省份城投债注册情况 ................................................. 4 表 2： 不同省份及行政层级城投债注册情况 ....................................... 5 表 3： 本月公募、私募城投债反馈情况 ........................................... 6 表 4： 不同省份城投公司债反馈情况 ............................................. 7 表 5： 与去年均值相比，不同省份城投公司债审批节奏 ............................. 7 表 6： 对应不同财政收入，区县级城投公司债融资反馈情况 ......................... 8 表 7： 对应不同区域终止发行情况 ............................................... 9 固定收益定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 1.注册情况：区县级城投融资需求旺盛 3 月，城投平台注册额度明显上升。交易所1的注册规模明显上升，DCM 的注册规模小幅上升，交易所完成注册城投债的计划发行规模为 2483 亿元，前值为 1172 亿元，DCM 完成注册城投债的计划发行规模为 988 亿元，前值为 719 亿元。3 月整体注册规模明显上升，但低于去年同期水平。 图1.不同发行场所完成注册项目的计划发行规模 资料来源：企业预警通，国投证券研究中心 分行政层级来看，区县级城投的注册规模上升明显。省级城投的注册项目拟发行规模，由上个月的 266 亿元上升至 480 亿元；地级市城投的注册项目拟发行规模，由上个月的 1014 亿元上升至 1464 亿元；而区县级城投的注册项目拟发行规模，由上个月的 1499 亿元上升至3400 亿元。 图2.交易所及银行间完成注册债券规模 资料来源：企业预警通，国投证券研究中心 1 2023 年 10 月 20 日后，企业债划入交易所管理范畴，因此随后的交易所注册数据增加了企业债部分。 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00020/01 20/05 20/09 21/01 21/05 21/09 22/01 22/05 22/09 23/01 23/05 23/09 24/01城投债完成注册项目计划发行规模，亿元交易所DCM4550556065707502,0004,0006,0008,00010,00012,00020/0120/0721/0