2023年归母净利润增长37%，四季度创季度新高

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月16日买 入力芯微（688601.SH）2023 年归母净利润增长 37%，四季度创季度新高核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153zhoujingxiang@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003联系人：詹浏洋联系人：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cn联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价40.66 元总市值/流通市值5436/2891 百万元52 周最高价/最低价94.77/29.18 元近 3 个月日均成交额137.11 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《力芯微（688601.SH）-四季度归母净利润创季度新高》 ——2024-02-27《力芯微（688601.SH）-2022 年收入同比减少 1%，四季度环比增长》 ——2023-04-14《力芯微（688601.SH）-短期受益下游需求复苏，长期看好新品多点开花》 ——2023-03-21《力芯微（688601.SH）-上半年归母净利润同比增长 106%，已进入比亚迪供应链》 ——2022-08-292023 年收入增长 15.5%，归母净利润增长 37%。由于消费电子市场需求结构性回暖，以及公司推出的新产品和升级产品顺利销售，公司 2023 年实现收入 8.87 亿元(YoY +15.54%)，归母净利润 2.01 亿元(YoY +37.37%)，扣非归母净利润 1.78 亿元(YoY +37.68%)；毛利率下降 1.2pct 至 43.47%。其中 4Q23营收 2.52 亿元(YoY +65.0%, QoQ -3.9%)，归母净利润 0.82 亿元(QoQ +63%)，同比扭亏为盈；扣非归母净利润 0.70 亿元(QoQ +50%)，同比扭亏为盈；毛利率为 45.31%（YoY +3.2pct，QoQ +1.1pct）。除显示驱动芯片外，其他产品线收入均增长。分产品线看，2023 年公司电源转换芯片收入 3.49 亿元(YoY +6.51%)，占比 39%，毛利率下降 2.48pct 至43.94%；电源防护芯片收入 3.04 亿元(YoY +14.34%)，占比 34%，毛利率下降 1.05pct 至43.14%；智能组网延时管理单元收入 1.12 亿元(YoY +54.23%)，占比 13%，毛利率提高 2.08pct 至 40.10%；信号链芯片收入 5167 万元(YoY+36.32%)，占比 6%，毛利率提高 6.32pct 至 52.98%；显示驱动芯片收入 3250万元(YoY -3.54%)，占比 4%，毛利率下降 0.64pct 至 41.78%。产品和下游不断丰富，韩国设立子公司服务韩国市场。在产品方面，公司除提供高性能、高可靠性的电源管理芯片外，也在信号链芯片、高精度霍尔芯片等其他类别上不断扩展和完善产品线。在下游领域方面，公司除继续深耕消费电子外，在工控、医疗电子、汽车电子、网络通讯等市场进行了积极拓展，并取得了一定销售。另外，公司积极致力于全球化业务的拓展，在韩国设立全资子公司以便更紧密地服务于韩国市场，包括关键客户三星电子。智能组网延时管理单元 2023 年收入增长 54%，海外电子雷管替代空间较大。公司子公司赛米垦拓的智能组网延时管理单元 2023 年收入增长 54%至 1.12亿元，该产品在物联网中实现远程链接、精确延时、远程检测等功能，主要应用于数码电子雷管。根据中国爆破行业协会数据，我国电子雷管基本已经完成替代；但海外电子雷管推动缓慢、渗透率较低，市场空间较大。投资建议：消费电子需求复苏叠加新品导入，维持“买入”评级我 们 预 计 公 司 2024-2026 年 归 母 净 利 润 2.78/3.34/3.88 亿 元（2024-2025 年前值 2.82/3.39 亿元）。对应 2024 年 4 月 15 日股价的PE 分别为 20/16/14x。公司受益于消费电子需求复苏和新产品顺利导入，维持“买入”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)7688871,0901,3061,495(+/-%)-0.8%15.5%23.0%19.7%14.5%归母净利润(百万元)146201278334388(+/-%)-8.3%37.4%38.4%20.5%16.0%每股收益（元）1.631.502.082.502.90EBITMargin21.4%21.9%24.6%25.0%25.5%净资产收益率（ROE）13.3%15.9%18.5%19.0%18.9%市盈率（PE）25.027.119.616.314.0EV/EBITDA21.527.220.717.014.6市净率（PB）3.314.313.633.102.64资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2023 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物796937111813441581营业收入768887109013061495应收款项158226278332380营业