商业行业社零数据点评：3月社零同比+3.1%，服务零售及线上零售增速高于大盘

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告 | 行业点评报告2024 年 04 月 16 日推荐（维持）3 月社零同比+3.1%，服务零售及线上零售增速高于大盘消费品/商业2024 年 3 月社会消费品零售总额为 39020 亿元，同比+3.1%；实物商品网上零售额当月同比+6.8%，电商渗透率为 23.3%。3 月节后消费需求趋于平稳放缓，服务零售及网络零售增速仍高于社零大盘，关注服务类消费相关投资机会，以及看好电商基于对消费者“多快好省”需求更好满足下的渗透率增长潜力。3 月社零同比+3.1%，春节后消费需求趋于平稳放缓。2024 年 3 月社会消费品零售总额为 39020 亿元，同比+3.1%，3 月春节后消费趋于平稳，增速环比 1-2 月有所放缓。分地域类型来看，3 月城镇/乡村消费品零售额分别同比+3.0%、+3.8%；分消费类型看，3 月餐饮零售收入同比增长 6.9%，环比 1-2 月有所放缓但整体仍快于社零大盘；商品零售收入同比增长 2.7%，维持相对稳健增速。3 月实物商品网上零售额同比增长 6.8%，电商渗透率为 23.3%。3 月实物商品网上零售额当月同比增速为 6.8%，YTD 同比增速为 11.6%，高于社零大盘；电商渗透率为 23.3%，环比提升 0.9pct。分品类看，3 月吃/穿/用类商品网络零售额累计同比增长+21.1%/+12.1%/+9.7%，整体快于食品/服饰/日用品类零售大盘。分品类看，3 月必选消费稳健、可选消费分化，家电类维持良好增势。3 月必选消费维持稳健增速，粮油食品、烟酒分别同比+11%、+9.4%，日用品同比+3.5%，增速环比 1-2 月有所恢复；可选消费方面，服装纺织、化妆品类受去年同期疫后消费需求爆发的高基数影响，增速较缓，分别同比+3.8%、+2.2%；家电、通讯器材类 3 月同比+5.8%、+7.2%，整体增速保持相对稳健，以旧换新政策后续有望持续促进家电行业增长，3 月 25 日财政部发布24 年中央对地方转移支付预算，其中废弃电器电子产品处理专项资金预算为 75 亿元；3 月 27 日，苏宁与 30 家家电企业签署《以旧换新行动联合公告》，3 月 29 日-5 月 5 日消费者在门店及线上参加以旧换新享受 10%补贴优惠，预计后续政策措施不断落地有望推动家电类消费需求持续释放。投资建议：3 月节后消费需求趋缓，服务零售及网络零售增速仍高于社零大盘，关注服务类消费相关投资机会，以及看好电商基于对消费者“多快好省”需求更好满足下的渗透率增长潜力。风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧。行业规模占比%股票家数（只）1372.7总市值（十亿元）1034.71.4流通市值（十亿元）921.51.4行业指数%1m6m12m绝对表现-2.5-14.2-30.6相对表现-1.9-11.1-17.3资料来源：公司数据、招商证券相关报告1、《商贸社服行业周报—五一假期出行预订热度高涨，关注出行链相关投资机会》2024-04-152、《商贸社服行业周报—清明假期出游火热，饿了么发布首个即时零售AI 经营工具》2024-04-083、《2024 年清明假期旅游数据点评—收入恢复程度环比持续提升，人均消费首次超 19 年同期》2024-04-08丁浙川S1090519070002dingzhechuan@cmschina.com.cn胡馨媛研究助理huxinyuan@cmschina.com.cn社零数据点评敬请阅读末页的重要说明2行业点评报告图 1：3 月社会消费品零售总额同比增长 3.1%图 2：3 月限额以上企业商品零售额同比增长 2.5%资料来源：国家统计局，招商证券资料来源：国家统计局，招商证券图 3：3 月餐饮零售额同比增长 6.9%图 4：3 月商品零售额同比增长 2.7%资料来源：国家统计局，招商证券资料来源：国家统计局，招商证券图 5：3 月实物商品网上零售额同比增长 6.8%图 6：3 月实物商品网上零售额占比为 23.3%资料来源：国家统计局，招商证券资料来源：国家统计局，招商证券敬请阅读末页的重要说明3行业点评报告图 7：3 月限额以上超市/便利店/专业店/百货店/专卖店同比增长 2.2%/5.2%/6.3%/-2.4%/1.1%图 8：3 月吃/穿/用类商品网上商品零售额累计同比增长21.1%/12.1%/9.7%资料来源：国家统计局，招商证券资料来源：国家统计局，招商证券图 9：3 月粮油、食品类零售额同比增长 11%图 10：3 月烟酒类零售额同比增长 9.4%资料来源：国家统计局，招商证券资料来源：国家统计局，招商证券图 11：3 月服装纺织品类零售额同比增长 3.8%图 12：3 月化妆品类零售额同比增长 2.2%敬请阅读末页的重要说明4行业点评报告资料来源：国家统计局，招商证券资料来源：国家统计局，招商证券图 13：3 月金银珠宝类零售额同比增长 3.2%图 14：3 月日用品类零售额同比下降 3.5%资料来源：国家统计局，招商证券资料来源：国家统计局，招商证券图 15：3 月家用电器和音像器材类零售额同比增长 5.8%图 16：3 月中西药品类零售额同比增长 5.9%资料来源：国家统计局，招商证券资料来源：国家统计局，招商证券图 17：3 月通讯器材类零售额同比增长 7.2%图 18：3 月石油及制品类零售额同比增长 3.5%敬请阅读末页的重要说明5行业点评报告资料来源：国家统计局，招商证券资料来源：国家统计局，招商证券图 19：3 月建筑及装潢材料类零售额同比增长 2.8%图 20：3 月汽车类零售额同比增长 3.7%资料来源：国家统计局，招商证券资料来源：国家统计局，招商证券敬请阅读末页的重要说明6行业点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下：股票评级强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上行业评级推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责