商贸零售行业2024年3月社零数据点评：高基数下3月社零增速放缓，消费环境稳中有升

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业点评 | 商贸零售 高基数下 3 月社零增速放缓，消费环境稳中有升 2024 年 3 月社零数据点评  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 商贸零售 -11.15 -15.14 -36.61 沪深 300 -1.65 6.37 -14.20 分析师 李雯 S0800523020002 13418643430 liwen1@research.xbmail.com.cn 相关研究 商贸零售：1-2 月社零略超预期，经济复苏态势 稳 定 — 2024 年 1-2 月 社 零 数 据 点 评 2024-03-19 商贸零售：政策利好协同 AI 赋能，跨境电商市场持续高增—跨境电商深度报告系列——行业篇 2024-01-19 商贸零售：12 月社零环比增速转正，期待 24年持续复苏—2023 年 12 月社零数据点评 2024-01-18 事件：国家统计局发布 2024 年 3 月社零数据，1-3 月社零累计总额为 12.0万亿元，同比+4.7%，增速较上年下降 1.1 pct，两年复合增速 5.2%。3 月份，社零总额为 3.9 万亿元，同比+3.1%，高基数下增速较上年同期下降7.5pct，两年复合增速达 6.8%；其中，除汽车以外的消费品零售额同比+3.9%；限额以上消费品零售额同比+2.6%。 3 月城镇乡村低速增长，商品零售增速减缓。3 月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，将有力促进先进设备的生产和应用，提升国民经济循环的质量和水平。分地区看，乡村增长持续快于城镇，其中城镇消费品零售额同比+3.0%，同比 23 年下降 7.7 pct；乡村消费品零售额同比+3.8%，同比 23 年下降 6.2 pct。分类型来看，商品零售同比+2.7%，餐饮收入同比+6.9%。 必选消费一季度均实现正增长，可选消费烟酒类增速领先。3 月份，在必选消费品中，粮油食品类、饮料类、日用品类商品零售额同比分别+11.0%/+5.8%/+3.5%，日用品类一季度累计同比由负转正。3 月可选消费在高基数下依旧实现正增长，其中鞋服类、金银珠宝类、化妆品类、烟酒类商品零售额同比+3.8%/+3.2%/+2.2%/+9.4%；两年复合增速+11.0%/+19.3%/+9.2%/+9.8%。3 月女神节节日需求释放带动鞋服化妆品类增长，金银珠宝类则受益金银等贵金属以及彩色宝石的价格上升消费持续增长。 网上零售额延续较快增长，占比相较 1-2 月略有提升。1-3 月，全国实物商品网上零售额达 2.8 万亿，同比+11.6%，两年复合增速 5.4%，占社零总额的比重为 23.3%；据测算，3 月单月实物商品线上零售额达 0.98 万亿，同比-5.0%，环比+8.2%。 投资建议： 1）线下服务消费：酒店旅游休闲需求超 2019 年同期，考虑到收入及就业预期仍具改善空间，我们认为酒店旅游需求弹性充足。重点关注五一长假境内及出境游消费表现，酒店板块有望全面受益，建议关注：锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店、君亭酒店、亚朵；2）化妆品医美：美妆板块看好线上增速快，自身具备强α的标的，建议重点关注：珀莱雅、巨子生物、上美股份等标的。医美板块看好注射类大单品推广和设备类产品差异化发展，建议关注：爱美客、锦波生物、华东医药等标的；3）金银珠宝：板块景气度高，叠加金价持续上行，品牌开店节奏把握良好，渠道拓展助力营收高增长，建议关注潮宏基、老凤祥、周大生、菜百股份等重点标的。 风险提示：宏观经济下行，消费恢复不及预期，疫情反复，行业竞争加剧。 -40%-34%-28%-22%-16%-10%-4%2023-042023-082023-12商贸零售沪深300证券研究报告 2024 年 04 月 16 日 行业点评 | 商贸零售 西部证券 2024 年 04 月 16 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 附录：社零相关数据一览 图 1：3 月社零总额同比+3.1% 图 2：3 月 CPI 同比/环比+0.1%/-1.0% 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 图 3：3 月城镇/乡村社零总额同比+3.0%/+3.8% 图 4：3 月商品零售/餐饮收入同比+2.7%/+6.9% 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 图 5：3 月限额以上企业餐饮收入同比+3.2% 图 6：3 月实物商品线上销售同比（测算）-5.0% 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 -2002040602018-032019-062020-092021-122023-03社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:限额以上单位消费品零售额:当月同比-202462018-012019-042020-072021-102023-01CPI:当月同比CPI:环比-20-100102030402018-032019-062020-092021-122023-03社会消费品零售总额:城镇:当月同比社会消费品零售总额:乡村:当月同比-80-40040801202018-042019-072020-102022-012023-04商品零售:当月同比社会消费品零售总额:餐饮业:当月同比-80-40040801201602018-032019-062020-092021-122023-03社会消费品零售总额:餐饮业:当月同比限额以上企业餐饮收入:当月同比-7%0%7%14%21%28%35%2019-022020-032021-042022-052023-06社零:实物商品网上零售额:当月同比测算（%） 行业点评 | 商贸零售 西部证券 2024 年 04 月 16 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 7：3 月实物商品线上销售同比+11.6% 图 8：3 月实物商品网上零售占比 23.3% 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 图 9 ： 3 月 必 选 消 费 品 粮油 食 品 /饮 料 /日 用 品 类 零 售同 比+11.0%/+5.8%/3.5% 图 10：3 月可选消费品服装鞋帽针纺织品/化妆品/金银珠宝/烟酒类零售同比+3.8%/+2.2%/+3.2%/+9.4% 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 08162432402018-022019-052020-082021-112023-02社会消费品零售总额:实物商品网上零售额:累计同比0510152025302018-022019-052020-082021-112023-02实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重-18-9091827362018-032019-062020-092021-122023-03粮油、食品类商