周大福(1929.HK)2024财年四季度经营数据点评：零售值稳健增长，渠道专注单店店效

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 周大福 零售值稳健增长，渠道专注单店店效 周大福（1929.HK）2024 财年四季度经营数据点评  核心结论 公司评级 增持 股票代码 01929.HK 前次评级 增持 评级变动 维持 当前价格 11.36 港元 近一年股价走势 分析师 李雯 S0800523020002 13418643430 liwen1@research.xbmail.com.cn 相关研究 周大福：内地经营逐步回暖，盈利能力稳健—周 大 福 （ 1929.HK ） 2023 财 年 年 报 点 评 2023-06-14 事件：公司发布 2024 年 1~3 月未经审核的主要经营数据，集团整体零售值同比+12.4%。其中，中国内地零售值同比增长 12.4%，同店销售同比-2.7%；中国香港、中国澳门及其他市场零售值同比+12.8%，同店销售同比+4.5%。 同店角度来看，港澳及其他市场受益旅游复苏表现优于内地市场。受 FY23四季度数据高基数影响，FY24 四季度内地同店销售同比-2.7%，销量同比-6.9%。反观港澳及其他市场，受益强劲的双节需求叠加不断恢复的旅游数据，实现同店销售同比+4.5%，销量同比+4.5%。 品类角度来看，黄金品类持续贡献增量，镶嵌品类调整仍在进行。内地市场黄金产品零售值同比+18.8%（销售贡献达 84.8%），平均售价由 5200 港元提升至 5700 港元，镶嵌产品零售值同比-14.2%（销售贡献达 12.4%）；港澳及其他市场黄金产品零售值同比+25.8%，镶嵌产品零售值同比-24.3%。 渠道角度来看，公司放缓开店速度，优化门店经营管理。截至 2024 年 3 月31 日，公司共拥有中国内地门店 7627 家，同比净开 126 家。中国香港澳门及其他市场门店共 155 家，同比净开 10 家。季内门店总数达 7782 家，较三季度环比减少 94 家。 产品角度来看，季内公司爆品打造成功，强产品力提高客户粘性。Q4 Soinlove 推出锦鲤锁包，主品牌周大福推出足金小方糖系列，深受年轻消费者喜爱，展现公司在产品设计和品牌营销上的突出实力。 公司作为黄金珠宝龙头企业，看好未来单店效益持续上行带来的业绩增量。我们预计公司 FY24-26 实现营业收入 1076.6/1186.1/1301.6 亿港元，归母净利润 75.0/88.4/101.2 亿港元，当前股价对应 PE 为 15.1/12.8/11.2 倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；金价剧烈波动；消费复苏不及预期  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 98938 94684 107662 118610 130157 增长率 41.01% -4.30% 13.71% 10.17% 9.74% 归母净利润 (百万元) 6712 5384 7503 8836 10121 增长率 11.38% -19.78% 39.35% 17.76% 14.55% 每股收益（EPS） 0.67 0.54 0.75 0.88 1.01 市盈率（P/E） 16.90 21.07 15.12 12.84 11.21 市净率（P/B） 3.37 3.50 3.28 3.05 2.82 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -30%-26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%2023-042023-082023-12周大福恒生指数证券研究报告 2024 年 04 月 15 日 公司点评 | 周大福 西部证券 2024 年 04 月 15 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万港元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 14942 11695 10766 11861 13016 营业额 98938 94684 107662 118610 130157 应收账款 3062 3213 3654 4025 4417 销售成本 76598 73513 83761 92041 100611 预付款项及其他 617 771 877 966 1060 其他费用 95 88 86 71 65 其他应收款 5 11 13 14 16 销售费用 10522 9974 10228 11031 11844 存货 57254 59290 57370 60520 63399 管理费用 3442 3721 3768 3914 4295 其他流动资产 2245 2285 2342 2580 2832 财务费用 268 358 366 273 299 流动资产总计 78126 77267 75023 79967 84740 其他费用/（-收入） 长期股权投资 78 70 70 70 70 营业利润 8019 7031 9453 11280 13042 固定资产 5039 5144 4338 3532 2727 其他非经营损益 964 416 834 834 834 在建工程 0 0 0 0 0 税前利润 8983 7447 10287 12114 13876 无形资产 1788 1763 1469 1175 881 所得税 2103 1957 2610 3074 3521 长期待摊费用 0 0 0 0 0 税后利润 6880 5490 7677 9040 10355 其他非流动资产 2708 3097 3054 3011 2968 归母净利润 6712 5384 7503 8836 10121 非流动资产合计 9612 10074 8931 7788 6646 EBITDA 11277 10024 11951 13980 16043 资产总计 87737 87341 83954 87756 91385 短期借款 22996 19452 14121 11968 9065 财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 应付账款 1155 993 1131 1243 1358 成长能力 其他流动负债 25478 30577 29997 33031 36229 营收额增长率 41% -4% 14% 10% 10% 流动负债合计 49629 51022 45249 46241 46653 EBIT 增长率 6% -16% 37% 16% 14% 长期借款 1789