策略观点：资本市场迎来新“国九条”，国企高息股或受益

浦银国际研究 策略观点 | 投资策略 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 浦银国际策略观点：资本市场迎来新“国九条”，国企高息股或受益 4 月 12 日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，共 9 个部分，是继 2004 年、2014 年两个“国九条”之后，再次专门出台的资本市场指导性文件，具有重大意义。我们围绕市场关注的 6 大问题展开深入分析，建议重点关注国企高息股。  对资本市场的影响和意义是什么？1. 明确了资本市场新阶段的发展目标，分阶段提出了未来 5 年、2035 年和本世纪中叶资本市场发展目标。2. 以高规格文件的形式全面确立此前一系列新政策的框架。3. 短期来看，其有助于市场情绪的改善和流动性的提升。4. 中长期来看，其有望持续优化资本市场制度，增强投资者信心，形成资金的正向循环，有利于资本市场的稳定发展。  重点关注内容是什么？ 文件的 9 大部分包含总体要求、发行上市、上市公司监管、退市监管、证券基金机构监管、交易监管、中长期资金入市、资本市场深化改革与高质量发展等。我们在图表 1 中梳理出投资者可重点关注的内容，如减持、分红、市值管理、异常交易等。  有何新特点？与前两次不同，2024 年新“国九条”重点围绕强监管、防风险、推动高质量发展，体现资本市场的政治性和人民性，突出目标导向和问题导向。2004 年的“国九条”提出大力发展公募基金，引导保险社保资金入市，为投资者提供分享经济增长成果，增加财富的机会等。2014 年的“国九条”提出着力建设多层次资本市场，推进注册制，培育私募市场，扩大外资的投资额度与范围等（图表 2）。  什么是“1+N”政策体系？ “1”就是新“国九条”意见本身，“N”就是证监会、上交所、深交所等组织同时发布的若干配套制度规则（图表 3）。“1+N”政策体系有三大主线，分别为强监管、防风险、推动高质量发展。接下来，证监会、上交所、深交所等机构将持续完善和落实“1+N”政策体系，我们需持续密切关注和跟踪。  短期市场将如何演绎？我们预计，在本次重磅文件新“国九条”发布后，短期市场情绪有望改善，进一步提升市场交投和流动性。我们对前两次“国九条”发布后 A 股的成交额和表现进行回测，发现两者均有明显的提升（图表 4-5）。然而，正如我们在月度策略报告中的分析，接下来可能以结构性行情为主，趋势性行情的开启仍需多方面的确认。  投资策略上有哪些值得重点关注领域？国企高息股值得重点关注。新“国九条”重点提出强化上市公司现金分红监管和推动上市公司提升投资价值。我们预计，那些基本面稳健、估值合理、现金流充裕、符合“中特估”概念、具有成长性的国企高息股有望受益（图表 6-7）。  投资风险：政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧。赖烨烨 首席策略分析师 Melody_lai@spdbi.com (852) 2808 0411 2024 年 4 月 15 日 相关报告： 浦银国际月度市场策略：结构性行情回归，趋势性行情尚待开启 （2024-04-12） 浦银国际月度市场策略：关注符合“中特估”概念成长性高息股 （2024-02-02） 浦银国际 策略观点 资本市场迎来新“国九条”，国企高息股或受益 2024-04-15 2 目录 1. 新“国九条”对资本市场的影响和意义是什么？ .................................................................................. 3 2. 新“国九条”重点关注内容是什么？....................................................................................................... 3 3. 新“国九条”有何新特点？ ....................................................................................................................... 7 4. 什么是“1+N”政策体系？ ........................................................................................................................ 9 5. 短期市场将如何演绎？ ........................................................................................................................ 11 6. 投资策略上有哪些值得重点关注领域？ ............................................................................................ 12 2024-04-15 3 事件： 4 月 12 日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（下文简称为新“国九条”），共 9 个部分。这是继 2004 年、2014 年两个“国九条”之后，国务院再次专门出台的资本市场指导性文件，是资本市场第三个“国九条”，充分体现了党中央、国务院对资本市场的高度重视和殷切期望，具有重大意义。 1. 新“国九条”对资本市场的影响和意义是什么？ 明确资本市场新阶段的发展目标。新“国九条”聚焦中国式现代化这个中心，锚定金融强国建设这一奋斗目标，分阶段提出了未来 5 年、2035 年和本世纪中叶资本市场发展目标，从投资者保护、上市公司质量、行业机构发展、监管能力和治理体系建设等方面，勾画了发展蓝图。 具体来看， 1）未来 5 年，基本形成资本市场高质量发展的总体框架。投资者保护的制度机制更加完善。上市公司质量和结构明显优化，证券基金期货机构实力和服务能力持续增强。资本市场监管能力和有效性大幅提高。资本市场良好生态加快形成。 2）到 2035 年，基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场，投资者合法权益得到更加有效的保护。投融资结构趋于合理，上市公司质量显著提高，一流投资银行和投资机构建设取得明显进展。资本市场监管体制机制更加完备。 3）到本世纪中叶，资本市场治理体系和治理能力现代化水平进一步提高，建成与金融强国相匹配的高质量资本市场。 新“国九条”有望优化资本市场制度，保护投资者的合法权益。新“国九条”是以高规格文件的形式全面确立此前一系列新政策的框架。