东材科技(601208)2023年年度报告及2024年一季报点评：产销增长业绩短期承压，新增产能建设顺利

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 4 月 15 日 公司研究 产销增长业绩短期承压，新增产能建设顺利 ——东材科技（601208.SH）2023 年年度报告及 2024 年一季报点评 增持（维持） 当前价：8.55 元 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：周家诺 执业证书编号：S0930523070007 021-52523675 zhoujianuo@ebscn.com 联系人：胡星月 010-56513142 huxingyue@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 9.18 总市值(亿元)： 78.47 一年最低/最高(元)： 7.72/14.57 近 3 月换手率： 126.05% 股价相对走势 -36%-24%-12%0%13%04/2307/2310/2301/24东材科技沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -16.65 -31.90 -18.58 绝对 -17.23 -23.73 -32.46 资料来源：Wind 相关研报 23Q3 业绩同比增长，战略合作加强偏光片离型保护膜布局——东材科技（601208.SH）2023 年三季报点评（2023-10-20） 绝缘膜材料龙头，“1+3”平台型产业布局未来可期——东材科技（601208.SH）投资价值分析报告（2023-09-19） 事件 1：公司发布 2023 年年报。报告期内，公司实现营业收入 37.37 亿元，同比增加 2.67%，实现归母净利润 3.29 亿元，同比减少 20.78%。23 年 Q4 公司实现营收9.12 亿元，同比减少 2.27%，环比减少 8.56%；实现归母净利润 0.23 亿元，同比减少 67.93%，环比减少 73.15%。 事件 2：公司发布 2024 年一季报。报告期内，公司实现营业收入 9.21 亿元，同比增加 7.26%，环比增加 0.99%；实现归母净利润 0.51 亿元，同比下降 28.23%，环比增加 120.83%。 23 年公司主营产品产销量增加盈利同比承压，24Q1 盈利环比改善。23 年，公司主动调整产品结构，不断提升差异化品种和出口订单的销售占比，在产能持续扩张的基础上仍保持了较高的设备开工率和合理的盈利水平。23 年公司电工绝缘材料、新能源材料、光学膜材料、电子材料、阻燃材料分别实现营收 3.60、13.08、9.62、8.23、1.23 亿元，同比分别变动-19.02%、+0.54%、+3.80%、+6.17%、+8.95%，其中新能源材料、光学膜材料、电子材料的销量同比增加明显，三者分别实现销量5.83、8.84、3.93 万吨，同比分别增加了 19.88%、17.01%、32.92%。毛利率方面，23 年公司毛利率为 19.01%，同比下降 1.7pct，其中电工绝缘材料、新能源材料、光学膜材料、电子材料、阻燃材料的毛利率分别为 18.91%、23.67%、14.80%、17.51%、16.34%，同比分别变动+2.1、-6.3、+3.4、-1.7、+6.6pct。24Q1,公司电工绝缘材料、新能源材料、电子材料、环保阻燃材料的产销量均同比增长，但价格同比下滑，公司销售毛利率为 12.71%，同比下降 8.87pct，环比下降 5.68pct。 推进新增产能建设，持续构建主营业务的核心竞争力。23 年，公司顺利完成特种功能聚酯薄膜项目、年产 2 万吨新型显示技术用光学级聚酯基膜项目、年产 2 万吨MLCC 及 PCB 用高性能聚酯基膜项目等多个产业化项目的试生产工作，新增产能如期释放。与此同时，公司大力推进新增产能建设，力争 24 年实现营业收入超 50 亿元。目前公司在建有年产 25000 吨偏光片用光学级聚酯基膜项目、年产 20000 吨超薄 MLCC 用光学级聚酯基膜技术改造项目、年产 1 亿平方米功能膜材料产业化项目、年产 5200 吨高频高速印制电路板用特种树脂材料产业化项目、氢能源功能高分子材料产业化项目、年产 2 万吨光学级聚酯基膜项目、年产 2 万吨功能 PET 薄膜项目、东材科技成都创新中心及生产基地项目（一、二期）、年产 2 万吨 MLCC 及 PCB用高性能聚酯基膜项目、年产 5000 吨新能源电容器用金属化薄膜项目、年产 16 万吨高性能树脂及甲醛项目（部分转固）。 积极探索外延式发展路径，助推产融协同发展。23 年，公司充分整合产业前沿、技术协同、渠道运营等方面的优质资源，持续探索合资联营、战略合作、并购重组等外延式发展路径。公司与韩国 Chemax、种亿化学在四川成都设立合资公司，重点开展高端光刻胶材料的合成与纯化业务，构筑光刻胶领域的上下游协同产业链，提升公司的技术研发能力；并与杉金光电、扬州万润共同签署《战略合作框架协议》，加快推进偏光片用离型膜 PET 基膜、偏光片用离型膜的国产替代项目，增强公司在光学基膜领域的核心竞争力，推动公司核心业务的稳定可持续发展。 盈利预测、估值与评级：由于公司终端下游需求恢复较慢，我们下调公司 24-25 年的盈利预测，新增 26 年的盈利预测，预计公司 24-26 年的归母净利润分别为 4.59（下调 29.3%）/6.11（下调 19.8%）/7.54 亿元。公司是我国绝缘材料的龙头企业，近年来重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品，多种产品均在 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 东材科技（601208.SH） 中高端领域实现布局，新增产能持续放量，我们看好公司的发展前景，维持“增持”评级。 风险提示：产能落地进展不及预期、原材料价格波动、下游需求不及预期风险。 表 1：公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,640 3,737 4,855 6,010 7,419 营业收入增长率 12.57% 2.67% 29.90% 23.79% 23.44% 净利润（百万元） 415 329 459 611 754 净利润增长率 21.73% -20.78% 39.71% 33.10% 23.41% EPS（元） 0.45 0.36 0.50 0.67 0.82 ROE（归属母公司)（摊薄） 9.85% 7.19% 9.39% 11.36% 12.64% P/E 19 24 17 13 10 P/B 1.9 1.7 1.6 1.5 1.3 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-04-15，2022 年公司总股本为 9.17 亿股，2023 年公司总股本为 9.17716151 亿股，2024 年及以后公司总股本为 9.17716321 亿股。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 东材科技（601208.SH） 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,640 3,73