光威复材(300699)航空航天需求稳定，碳纤维业务稳健增长

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ ＃industryId＃ 国防军工 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2024-04-15 收盘价（元） 27.96 总股本（百万股） 831.35 流通股本（百万股） 817.56 净资产（百万元） 5,448.03 总资产（百万元） 7,057.59 每股净资产（元） 6.55 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《光威复材点评：实施“质量回报双提升”方案，碳纤维龙头长期价值凸显》2024-02-05 《光威复材 2023 年三季报点评：定型碳纤维大合同交付稳定，项目验收通过未来增长可期》2023-11-09 《光威复材 2023 年中报点评：定型碳纤维大合同均衡交付，非定型碳纤维贡献持续增加 》2023-08-20 ＃emailAuthor＃ 分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 李博彦 liboyan@xyzq.com.cn S0190519080005 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 公司发布 2023 年年报：营收 25.18 亿元，同比增长 0.26%；归母净利润 8.73亿元，同比减少 6.54%；扣非后归母净利润 7.12 亿元，同比减少 18.61%；基本每股收益 1.05 元，同比减少 6.68%。2023 年，公司非经常性损益为 1.61 亿元，同比增长 169.86%，其中计入当期损益的政府补助 1.78 亿元，同比增长167.52%。 ⚫ 毛利率、净利率同比减少。2023 年，公司整体毛利率为 48.66%，同比减少0.42pct；归母净利率为 34.68%，同比减少 2.52pct；加权平均 ROE 为 17.00%，同比减少 4.27pct。 ⚫ 航空、航天需求稳定，拓展纤维板块稳定增长。2023 年，公司拓展纤维板块碳纤维和织物业务实现销售收入 16.67 亿元，同比增长 20.28%；能源新材料板块实现销售收入 4.26 亿元，同比下降 35.54%；通用新材料板块实现销售收入 2.68 亿元，同比下降 10.52%；复合材料板块实现销售收入 0.93 亿元，同比增长 14.37%；精密机械板块实现销售收入 0.34 亿元，同比下降 31.05%；光晟科技板块实现销售收入 0.19 亿元，同比下降 22.10%。 ⚫ 期间费用率增加。2023 年，公司期间费用总额 3.24 亿元，同比增长 30.98%，期间费用占营收比重 12.87%，同比增加 3.02pct；其中财务费用-0.27 亿元，同比增加 0.75 亿元，主要系 2022 年同期汇率波动大形成汇兑收益较高所致。 ⚫ 经营性现金流大幅增长。2023 年，公司经营活动产生的现金流净额 5.34 亿元，同比增长 262.99%。 ⚫ 应收账款增长，存货减少。截至 2023 年末，公司应收账款 6.64 亿元，同比增长 58.46%；公司存货 4.56 亿元，同比减少 29.31%。 ⚫ 第一大客户销售额稳定增长。2023 年，公司第一大客户销售额为 12.29 亿元，同比增长 21.68%，占年度销售总额的 48.80%，同比增加 8.59pct。 ⚫ 截至 2024 年 3 月 27 日，公司回购股份计划实施完毕，公司以 25.45 元/股均价共回购股份 635.2 万股，占公司总股本的 0.76%，成交总金额为 1.62 亿元。 ⚫ 我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为10.03/11.23/12.92 亿元，EPS 分别为 1.20/1.35/1.55 元，对应 4 月 15 日收盘价PE 为 23.2/20.8/18.0 倍，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：民品需求波动；军品销售价格下降压缩盈利空间。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2518 3066 3619 4241 同比增长 0.3% 21.8% 18.0% 17.2% 归母净利润(百万元) 873 1003 1123 1292 同比增长 -6.5% 14.9% 11.9% 15.1% 毛利率 48.7% 47.4% 46.1% 45.4% ROE 16.0% 16.6% 16.7% 17.2% 每股收益(元) 1.05 1.20 1.35 1.55 市盈率 26.7 23.2 20.8 18.0 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 注: 每股收益均按照最新股本摊薄计算 ＃dyCompany＃ 光威复材 （ 300699 ） 000009 ＃title＃ 航空航天需求稳定，碳纤维业务稳健增长 ＃createTime1＃ 2024 年 04 月 15 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告 事件 ⚫ 公司发布 2023 年报：营收 25.18 亿元，同比增长 0.26%；归母净利润 8.73 亿元，同比减少 6.54%；扣非后归母净利润 7.12 亿元，同比减少 18.61%；基本每股收益 1.05 元，同比减少 6.68%。 ⚫ 2023 年利润分配方案：拟以 8.25 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金股利 5 元（含税），合计拟派发现金红利 4.13 亿元（含税），占归母净利润比例为 47.24%。 点评 ⚫ 营收保持平稳，业绩小幅降低 2023 年，公司实现营收 25.18 亿元，同比增长 0.26%；归母净利润 8.73 亿元，同比减少 6.54%；扣非后归母净利润 7.12 亿元，同比减少 18.61%。 2023 年，公司非经常性损益为 1.61 亿元，同比增长 169.86%，其中计入当期损益的政府补助 1.78 亿元，同比增长 167.52%。公司参与的“国产**碳纤维工程化研制及其复合材料在**上的应用研究”项目通过验收，公司前期收到并计入递延收益科目的项目经费 9053 万元将确认为其他收益全部计入当期损益。 分季度看，公司 2023 年四个季度分别实现营收 5.57 亿元（同比-5.77%，下同）、6.67 亿元（-7.83%）、5.23 亿元（-16.39%）、7.71 亿元（+35.03%）；公司 2023 年四个季度分别实现归母净利润 1.71 亿元（-17.37%）、2.42 亿元（-18.87%）、2.08亿元（-15.01%）、2.52 亿元（+36.93%)。 图 1、2019-2023 年营收及增速 图 2、2019-2023 年归母净利润及增速 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 资料