澜起科技(688008)跟踪报告之十一：24Q1业绩增长显著，全球数据处理及互联芯片龙头受益AI浪潮

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 4 月 15 日 公司研究 24Q1 业绩增长显著，全球数据处理及互联芯片龙头受益 AI 浪潮 ——澜起科技（688008.SH）跟踪报告之十一 买入（维持） 当前价：47.94 元 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 分析师：林仕霄 执业证书编号：S0930522090003 021-52523818 linshixiao@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 11.41 总市值(亿元)： 546.99 一年最低/最高(元)： 42.20/78.11 近 3 月换手率： 78.70% 股价相对走势 -39%-27%-15%-2%10%04/2307/2310/2301/24澜起科技沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -5.03 -17.82 -20.32 绝对 -7.45 -11.88 -35.04 资料来源：Wind 事件： 公司发布 2023 年年报，2023 年公司实现营业收入 22.86 亿元，同比下降 37.76%；实现归母净利润 4.51 亿元，同比下降 65.30%。 公司发布 2024 年第一季度业绩预告，2024 年第一季度实现营业收入 7.37 亿元，较上年同期增长 75.74%；2024 年第一季度实现归属于母公司所有者的净利润 2.10亿元-2.40 亿元，较上年同期增长 9.65 倍-11.17 倍。 点评： DDR5 渗透提升，经营业绩逐季明显改善。受全球服务器及计算机行业需求下滑导致的客户去库存影响，公司 2023 年 DDR4 内存接口芯片与津逮®CPU 出货量较上年同期明显减少，2023 年公司净利润下降的主要原因包括：（1）营业收入较上年同期减少 37.76%；（2）投资收益及公允价值变动收益总额较上年同期减少 4.62 亿元；（3）公司保持高强度研发投入，2023 年研发费用为 6.82 亿元，较上年同期增加 21.00%；（4）公司计提的资产减值损失为 1.93 亿元，较上年同期增加 1.66 亿元。 24Q1 新品贡献增量。2024 年第一季度，从公司两大产品线来看：互连类芯片产品线销售收入约为 6.95 亿元，创该产品线第一季度销售收入历史新高（前次记录是2022 年第一季度的 5.75 亿元）；津逮®服务器平台产品线销售收入约为 0.39 亿元。自 2024 年年初以来，内存接口芯片需求实现恢复性增长，公司部分新产品（如 PCIe Retimer、MRCD/MDB 芯片）开始规模出货，推动公司 2024 年第一季度收入及净利润较上年同期大幅增长。 一、互连类产品线：DDR5 世代澜起科技行业地位领先 公司互连类芯片产品线包括内存接口芯片、内存模组配套芯片、PCIe Retimer芯片、MXC 芯片、CKD 芯片等。 1.1 内存接口芯片受益 DDR5 子代迭代，持续巩固行业领先地位 2023 年随着支持 DDR5 第二子代内存产品（支持速率 5600MT/S）的主流服务器 CPU 上市，DDR5 内存接口芯片的子代迭代已正式开启，公司的 DDR5 第二子代 RCD 芯片从第三季度开始规模出货，并在第四季度出货量保持增长。同时，公司于 2023 年 10 月在业界率先试产 DDR5 第三子代 RCD 芯片，并于 2024 年1 月推出 DDR5 第四子代 RCD 芯片。 2022 年 5 月，公司在业界率先试产 DDR5 第二子代 RCD 芯片。DDR5 第二子代 RCD 芯片支持双通道内存架构，命令、地址、时钟和控制信号 1：2 缓冲，并提供奇偶校验功能。该芯片符合 JEDEC 标准，支持 DDR5-5600 速率，采用 1.1V 工作电压，更为节能。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 澜起科技（688008.SH） 2023 年 10 月，公司在业界率先试产 DDR5 第三子代 RCD 芯片。DDR5 第三子代 RCD 芯片支持的数据速率高达 6400MT/s，较第二子代 RCD 速率提升14.3%，较第一子代 RCD 速率提升 33.3%。 图表 1：澜起科技 DDR5 内存接口芯片研发历程 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理 相较于 DDR4 世代，DDR5 子代迭代速度明显加快，从内存接口芯片行业的规律来看，子代迭代越快，将更有助于维系产品的平均销售价格和毛利率。公司是内存接口芯片行业领跑者及 DDR5 RCD 芯片国际标准的牵头制定者，凭借技术实力，公司在 DDR5 的子代研发上持续保持领先；凭借产品性能的稳定性和可靠性，公司 DDR5 第二子代 RCD 芯片在行业内率先规模出货并占据全球重要份额，有助于公司把握产品迭代升级加速带来的机遇，进一步享受市场空间拓展的红利。 得益于公司 DDR5 内存接口芯片及内存模组配套芯片出货量占比提升以及子代迭代升级，2023 年公司互连类芯片产品线毛利率为 61.36%，较 2022 年提升2.64 pcts。 根据行业相关公开信息，预计 DDR5 内存模组的渗透率将在 2024 年超过 50%，并在 2025 年继续提升，DDR5 的持续渗透及迭代升级有助于公司 DDR5 相关产品的销售收入保持增长。 1.2 PCIe Retimer 芯片 PCIe Retimer 芯片是适用于 PCIe 高速数据传输协议的超高速时序整合芯片，这是澜起科技在全互连芯片领域布局的一款重要产品。近年来，高速数据传输协议从 PCIe 3.0（8GT/S）发展至 PCIe 4.0（16GT/S），再升级至 PCIe 5.0（32GT/S），数据传输速率不断翻倍，同时也带来了显著的信号衰减和参考时钟时序重整问题，这些问题较大限制了超高速数据传输协议在下一代计算平台的应用范围。PCIe 4.0/5.0 的高速传输挑战促进了优化高速电路与系统互连设计的需求，加大了在超高速传输环境下保持信号完整性的研发热度。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 澜起科技（688008.SH） 图表 2：澜起科技 PCIe 4.0/5.0 Retimer 芯片的典型应用场景图 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理 在人工智能时代，AI 服务器需求快速增长，PCIe 5.0 Retimer 芯片可为 AI 服务器等典型应用场景提供稳定可靠的高带宽低延时的互连解决方案，以解决信号完整性问题。一台典型的配置 8 块 GPU 的主流 AI 服务器需要 8 颗或 16 颗 PCIe 5.0 Retimer 芯片，因此 AI 服务器/GPU 出货量增加将直接带动 PCIe Retimer 芯片需求的增长。2023 年公司成功量产 PCIe 5.0/CXL 2.0 Retimer 芯片，并积极开展客户导入、验证测试及相关市场拓展工作，取得良好成果。由于澜起科技自研 PCIe 5.0 Retimer 芯片的核心底层技术（Serdes），