食品饮料行业专题：24Q1食品饮料关注公司前瞻

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 24Q1 食品饮料关注公司前瞻 [Table_IndNameRptType] 食品饮料 行业研究/行业专题 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2024-04-15 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱：dengxin@hazq.com 分析师：罗越文 执业证书号：S0010524020001 邮箱：luoyuewen@hazq.com 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 4 月市场焦点有望转向 Q1 业绩优质标的，我们梳理 Q1 食品饮料板块重点公司前瞻，持续提示业绩优质标的。 ➢ 白酒： 从板块边际变化来看，动销端处于淡季回落阶段，有待五一前后宴席提振；茅台批价下行，其余批价稳定，渠道大商心态积极，茅台管控力强化下批价望触底回升；库存处于环比去化阶段，预计 Q2 各品牌以去库为首要。结合超预期可能与当前估值，我们首推： （1）泸州老窖：Q1 预计利润+22%，与普五价差重回性价比区间，动销环境持续改善，通过挖井与春雷行动持续去化库存并提高终端份额，“五码关联”下渠道费用精准投放，业绩表现仍有超预期可能，低估值（16x）。 （2）古井贡酒：Q1 预计利润+30%，省内消费升级持续，省外调整初见成效，产品结构升级叠加费用投放理性，净利率仍有上升空间，业绩弹性空间大。 （3）今世缘：Q1 预计利润+22%，四开换代提价较为顺利，V 系列势能充足，业绩兑现确定性高估值低（18x）。 重点推荐：五粮液（16X）、迎驾贡酒（17X）、山西汾酒（22X）。 ➢ 大众品： 分品类与边际变化来看，软饮料中东鹏持续高增新品放量；啤酒 Q2高基数结束叠加成本红利释放；零食 Q1 高景气有望持续，后续展望积极；餐饮供应链 3 月处于淡季，增长放缓；调味品中炬高新激励落地，关注后续经营提升；乳制品整体增长稳健，后续关注盈利提升。结合业绩与估值，我们首推： （1）东鹏饮料：Q1 预计业绩高增，渠道开拓加速，动销快于发货；3 月新品占比 15%+，补水啦步入旺季放量发力，鸡尾酒开始铺货。 （2）华润啤酒：Q1 高基数压力度过，结构持续升级，占位领先；成本下降 H2 兑现，全年业绩确定估值触底。 （3）盐津铺子：根据公司业绩预告，Q1 利润+34%-52%，深耕多品类供应链，团队执行力强，电商及量贩渠道势能维持，我们预计未来3 年收入翻倍，利润率从 12.5%提至 15%。 重点推荐：劲仔食品（24X）、甘源食品（21X）、洽洽食品（16X）、中炬高新（剔除地产 22X）。 关注：三只松鼠（28X）。 ⚫ 风险提示： 行业景气度不及预期、行业竞争加剧、食品安全事件。 -33%-24%-15%-7%2%11%4/237/2310/231/24食品饮料沪深300[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 3 证券研究报告 表 1 大众品关注公司 Q1 前瞻 分类 标的 Q1（亿元） 收入 YOY 利润 YOY 饮料 东鹏饮料 33.6 35% 6.5 30% 养元饮品 23.0 3% 7.8 7% 啤酒 华润啤酒 H - - - - 青岛啤酒 104.9 -2% 16.0 10% 重庆啤酒 42.5 6% 4.3 10% 零食 盐津铺子 12.1 35% 1.6 45% 劲仔食品 5.9 35% 0.7 90% 甘源食品 5.5 40% 0.9 60% 洽洽食品 16.0 20% 2.3 30% 三只松鼠 31.4 65% 3.3 70% 餐饮供应链 安井食品 36.1 13% 4.1 13% 千味央厨 5.3 23% 0.4 25% 立高食品 9.5 20% 0.6 25% 中炬高新 15.0 10% 1.7 15% 海天味业 73.3 5% 18.5 8% 千禾味业 9.2 12% 1.6 12% 天味食品 8.8 15% 1.5 20% 乳制品 伊利股份 354.5 6% 57.8 60% 新乳业 27.2 8% 0.7 13% 资料来源：华安证券研究所测算 表 2 白酒关注公司 Q1 前瞻 分类 标的 Q1（亿元） 收入 YOY 利润 YOY 高端酒 贵州茅台 452.9 15% 241.2 16% 五粮液 342.5 10% 139.2 11% 泸州老窖 91.3 20% 45.3 22% 次高端 山西汾酒 152.2 20% 60.2 25% 舍得酒业 20.2~21.2 0~5% 5.7~6.0 0~5% 酒鬼酒 - 负增长 - 负增长 水井坊 11.1~11.5 30~35% 2.2~2.3 40~45% 地产酒 迎驾贡酒 23.0 20% 8.6 23% 古井贡酒 79.0 20% 20.4 30% 今世缘 46.4 22% 15.3 22% 洋河股份 165.5 10% 64.0 11% 资料来源：华安证券研究所测算 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 3 证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师与研究助理简介 分析师：邓欣，华安证券研究所副所长、消费组组长兼食品饮料、家用电器、消费首席分析师。经济学硕士，双专业学士，10 余年证券从业经验，历任中泰证券、中信建投、安信证券、海通证券，曾任家电、医美、泛科技消费首席分析师等，专注于成长消费领域，从产业链变革视角前瞻挖掘投资机会。 分析师：罗越文，食品饮料资深分析师。北京大学金融硕士，6 年食品饮料、餐饮研究经验，曾任职于兴业证券、拾贝投资，新财富团队成员，擅长从买方视角深度挖掘投资机会 [Table_Reputation] 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的