电新行业2024年一季报业绩前瞻：新能源一季度整体承压，关注份额变化

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 电力设备 2024 年 04 月 14 日 新能源一季度整体承压，关注份额变化 看好 ——电新行业 2024 年一季报业绩前瞻 相关研究 "3 月，主要车企新能源车销量大多环比回 暖 - 电力 设备 与 新能 源行 业周 报 " 2024 年 4 月 7 日 "24 年 1-2 月，我国锂电池出口数量同比+10%-电力设备与新能源行业周报" 2024 年 4 月 2 日 证券分析师 朱栋 A0230522050001 zhudong@swsresearch.com 刘宏达 A0230524020002 liuhd@swsresearch.com 王艺儒 A0230523110003 wangyr@swsresearch.com 研究支持 李冲 A0230122060005 lichong@swsresearch.com 曾子栋 A0230123070004 zengzd@swsresearch.com 联系人 朱栋 (8621)23297818× zhudong@swsresearch.com 本期投资提示：  电动车：Q1 板块出货同比改善明显，但需求淡季下行业盈利继续筑底。3 月以来行业排产逐渐提升，根据 SMM（上海有色网），1Q24 中游电池材料环节产量大多同步提升，三元正极/铁锂正极/负极/隔膜/电解液产量分别同比+22.5%/+53.2%/-5.1%/+15.9%/+6.3%。与此同时，1Q24 电池厂与中游材料厂调价基本结束，主要材料加工费均出现不同程度下降。行业降价空间不断缩窄的同时，行业格局洗牌进入焦灼期，各环节一二线企业盈利差距拉大。我们预计 2Q24 行业产量有望环比提升，部分锂电材料环节盈利有望见底回升，同时新增产能建设趋缓，25 年行业供需格局有望回归健康状态，板块盈利和估值弹性有望出现。从 1Q24 业绩前瞻看，我们预计宁德时代/蔚蓝锂芯/厦钨新能/科达利/信德新材等 Q1 营收有望实现幅度不等的同比正增长。  光伏：主产业链产能供给过剩情况下，价格和盈利承压。24 年 Q1 光伏主产业链各个环节价格不断下行，光伏企业盈利能力承压。根据 Infolink 咨询数据，硅料价格跌至 6 万以内，我们预计 Q1 头部硅料企业尚有微利，其他二三线企业开始出现亏损；硅片由于供给严重过剩，我们预计硅片企业 Q1 普遍亏损；电池环节由于技术迭代，我们预计 Q1 PERC 环节普遍亏损，N 型 TOPCon 环节虽有盈利，但盈利空间也在不断收窄；根据 Infolink 咨询数据，组件价格跌至 0.9 元/w 以内，我们预计 Q1 单一组件环节持续亏损。辅材环节，由于光伏装机需求持续向好，我们预计 Q1 玻璃与胶膜企业盈利普遍向好。  风电：Q1 板块业绩环比总体下降，Q2 预计将有明显起量。1Q24 风电板块零部件发货量整体我们预计为去年同期的八成，主要原因是 24 年春节假期相比去年同期较晚，一二月份出货量较小。从风电整体建设节奏来看，当前距十四五装机目标仍有较大缺口，我们认为我国风电装机将进入十四五建设的后期冲刺阶段，2024-2025 年我国风电装机量有望分别达 82GW、90GW，随着二季度装机窗口期的到来，预计产业链出货量将迎来明显提升。  储能：Q1 行业高景气延续，24 年储能装机有望实现新突破。据 CNESA（中关村储能产业技术联盟）披露，2023 年国内新增新型储能装机为 21.5GW/46.6GWh，同比增长 366%。24 年以来，国内市场上游原材料保持低位，下游需求持续释放，叠加各地储能政策推动，据北极星储能网披露，24Q1 新型储能装机突破 6.8GWh，同比增长为 112.4%，其中独立储能+风光配储占据约九成，新能源配储比例增大、“独立储能+共享机制”模式成为未来发展趋势。我们预计 2024 年我国新型储能新增装机总量可达 39GW，同比超 85%。随着新能源配储比例增大、峰谷价差攀升与盈利模式的逐步完善，我们预计大储持续放量，工商业储能有望成为新增长点，户储去库存后逐渐恢复。  投资分析意见：一季度新能源板块业绩整体承压，供给过剩衍生出的以价换量生态仍在持续，相比较而言，头部企业如宁德/中伟/科达利/阳光等的增长较为稳健，在行业周期的下行期，量价难言弹性，但依托先发优势实现稳盈利、增份额的头肩部企业仍在持续向前，建议关注宁德时代、中伟股份、科达利、珠海冠宇、中科电气、信德新材、通威股份、晶科能源、钧达股份、金雷股份、海力风电、阳光电源、盛弘股份等。  风险提示：电动车销量不及预期；原材料价格大幅波动；海外贸易壁垒加深的风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 4 页 简单金融 成就梦想 表 1：电新行业重点公司盈利预测 证券代码 公司名称 1Q23 营收（百万元） 1Q24 营收（百万元） 1Q24 营收同比增速 1Q23 归母净利润（百万元） 1Q24 归母净利润（百万元） 1Q24 归母净利润同比增速 锂电 300750.SZ 宁德时代 89,038.5 90000~95000 1%~7% 9,822.3 9000~10000 -8%~2% 300014.SZ 亿纬锂能 11,185.5 10000~12000 -11%~7% 1,139.7 600~800 -47%~-30% 300438.SZ 鹏辉能源 2,495.3 1500~1700 -40%~-32% 182.5 20~50 -89%~-73% 002074.SZ 国轩高科 7,177.0 6500~7500 -9%~5% 75.6 5~20 -93%~-74% 002245.SZ 蔚蓝锂芯 973.8 1300~1500 33%~54% -12.5 60~100 扭亏 300073.SZ 当升科技 4,692.0 1800~2500 -62%~-47% 430.6 100~150 -77%~-65% 301358.SZ 湖南裕能 13,175.6 7000~9000 -47%~-32% 281.1 60~150 -79%~-47% 688778.SH 厦钨新能 3,586.2 3600~3800 0%~6% 115.6 50~120 -57%~4% 300919.SZ 中伟股份 7,902.8 9000~10000 14%~27% 341.0 450~550 32%~61% 600884.SH 杉杉股份 4,449.4 4400~4800 -1%~8% 572.6 200~300 -65%~-48% 603659.SH 璞泰来 3,699.0 3300~3500 -11%~-5% 702.0 350~450 -50%~-36% 001301.SZ 尚太科技 952.5 1000~1200 5%~26% 230.5 60~150 -74%~-35% 300035.SZ 中科电气 1,041.0 1000~1150 -4%~10