一季度净利润同比增长75%-88%，新产品、新客户持续放量

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月15日买 入华阳集团（002906.SZ）一季度净利润同比增长 75%-88%，新产品、新客户持续放量核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价28.57 元总市值/流通市值14983/14978 百万元52 周最高价/最低价38.85/18.45 元近 3 个月日均成交额242.60 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《华阳集团（002906.SZ）-单四季度净利润同比增长 48%，汽车电子产品量利双增》 ——2024-04-03《华阳集团（002906.SZ）-单三季度营收同比增长 27%，汽车电子新项目持续放量》 ——2023-10-30《华阳集团（002906.SZ）-二季度归母净利润同比增加 11%，客户结构优化》 ——2023-08-20《华阳集团（002906.SZ）-聚焦汽车智能化和轻量化，产品持续升级，客户结构优化》 ——2023-04-21《华阳集团（002906.SZ）-单三季度营收同比增长 41%，汽车电子新品有序量产》 ——2022-10-29公司发布 2024Q1 业绩预告，预计一季度归母净利润 1.36-1.46 亿元，同比增长 75%-88%。预计一季度扣非净利润 1.31～1.41 亿元，同比变动+79.97%～+93.70%。公司 2024Q1 归母净利润同比大幅增加的原因为：1）公司销售收入较上年同期大幅增长，汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、数字声学、精密运动机构、液晶仪表等产品销售收入同比大幅增长；精密压铸业务中汽车智能化相关零部件项目持续放量，销售收入同比大幅增长。2）规模效应及公司管理改善效果显现。2023Q4 毛利率同比提升 0.5pct，四费率稳中有降。2023 年公司毛利率为22.4%，同比+0.3pct,净利率为 6.6%，同比-0.2pct。其中 2023Q4 毛利率22.9%，同比+0.5pct，环比+1.0pct，净利率 7.2%，同比+0.2pct，环比+1.1pct。公司 2023Q4 毛利率同环比提升预计与汽车电子产品规模化放量有关。华阳与华为签署智能车载光业务合作意向书，问界 M5、M7 搭载丰富华阳座舱产品。2022 年 6 月 30 日，华阳多媒体与华为签署智能车载光业务合作意向书，双方将在智能汽车尤其是 AR-HUD 领域进行合作。华阳为 M5、M7 提供10.25 英寸高清液晶仪表、大功率无线充电及 NFC 钥匙模块等产品，2024Q1，M5、M7 销量分别为 2931、69688 辆。聚焦汽车智能化和轻量化，产品持续升级，客户结构优化。1）汽车电子：产品维度，公司搭载国内外多类芯片方案的座舱域控均已量产，推出舱泊一体产品、行泊一体域控产品，并预研舱驾一体平台解决方案；公司 HUD 产品出货量国内领先，AR HUD 产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产，VPD 获国内首个量产项目定点；电子外后视镜获得车厂平台项目定点；数字声学产品已量产；精密运动机构持续增加国内自主品牌、新势力车企定点项目。客户维度，与长城、长安、奇瑞、吉利、北汽、长安马自达、理想、极氪、赛力斯、广汽埃安、蔚来、比亚迪以及其他重要客户合作项目增多，搭载的产品品类增加；海外业务取得较好进展，HUD 产品获得玛莎拉蒂品牌全球项目定点，自主品牌海外平台项目增多。2）精密压铸：公司精密压铸产品类别向中大件延伸，新能源和汽车电子订单占比大幅增加。风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。投资建议：维持盈利预测，维持买入评级。预期 2024/2025/2026 年营收94.7/121.2/153.4 亿，2024/2025/2026 年利润为 6.5/9.2/11.8 亿，对应 PE 分别 23/16/13x，维持买入评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)5,6387,1379,47112,12315,342(+/-%)25.6%26.6%32.7%28.0%26.6%净利润(百万元)3804656469211182(+/-%)27.4%22.2%39.1%42.5%28.3%每股收益（元）0.800.891.231.762.26EBITMargin6.3%7.2%6.5%7.3%7.6%净资产收益率（ROE）9.1%7.8%10.1%13.2%15.2%市盈率（PE）35.832.223.216.312.7EV/EBITDA30.224.422.917.815.1市净率（PB）3.242.502.342.141.93资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2华阳集团发布 2024Q1 业绩预告，预计一季度归母净利润 1.36-1.46 亿元，同比增长75%-88%。华阳集团发布2024Q1业绩预告，预计一季度归母净利润1.36～1.46亿元，同比变动+75.41%～+88.31%，环比变动-18.56%～-12.57%，预计一季度扣非净利润 1.31～1.41 亿元，同比变动+79.97%～+93.70%，环比变动-18.13%～-11.88%，预计一季度基本每股收益 0.26～0.28 元/股。公司 2024Q1 归母净利润较上年同期大幅增加的主要原因为：1）2024 年第一季度公司销售收入较上年同期大幅增长，汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、数字声学、精密运动机构、液晶仪表等产品销售收入同比大幅增长；精密压铸业务中汽车智能化相关零部件项目持续放量，销售收入同比大幅增长。2）规模效应及公司管理改善效果显现。表1：华阳集团 2024 年第一季度业绩预告情况2024Q1同比增速环比增速归母净利润1.36～1.46 亿元75.41%～88.31%-18.56%～-12.57%扣非净利润1.31～1.41 亿元79.97%～93.70%-18.13%～-11.88%基本每股收益0.26～0.28 元/股62.50%～75.00%-18.75%～-12.50%资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理2023Q4 公司归母净利润 1.7 亿元，同比增长 48%。公司 2023 年实现营收 71.37亿元，同比增加 26.59%，营收增速超越汽车行业 15pct（2023 年国内汽车产量同比+11.59%），归母净利润 4.65 亿元，同比增加 22.17%。拆单季度看，公司 2023Q4实现营收 23.40 亿元，同比增加 43.60%，环比增加 21.29%，归母净利润 1.67 亿元，同比增加 47.58%，环比增加 44.53%。分产品看，公司 2023 年汽车电子实现营收 48.26 亿元，同