煤炭开采行业周报：焦煤行情如期回暖；山西省上调煤炭资源税如期落地

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 04 月 14 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：陈晨S0350522110007chenc09@ghzq.com.cn证券分析师：王璇S0350523080001wangx15@ghzq.com.cn联系人：林国松S0350123070007lings@ghzq.com.cn[Table_Title]焦煤行情如期回暖；山西省上调煤炭资源税如期落地——煤炭开采行业周报最近一年走势行业相对表现2024/04/12表现1M3M12M煤炭开采3.2%11.6%24.3%沪深 300-3.4%5.8%-15.2%相关报告《煤炭开采行业周报：黑色系预期边际改善值得重视（推荐）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2024-04-08《煤炭开采行业周报：主产区部分煤矿上调价格，大秦线检修在即，港口库存有望进一步回落（推荐）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2024-03-31《煤炭开采行业周报：煤炭市场情绪有所好转，建材钢材需求环比持续回升（推荐）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2024-03-24《煤炭行业 1-2 月数据全面解读：产量下降，火电需求高增（推荐）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2024-03-19《煤炭开采行业周报：山西以总价超 200 亿元成交两笔探矿权，二级市场的煤炭资源价值亟待重估（推荐）*煤炭开采*陈晨，王璇》——2024-03-17投资要点:上周我们在报告中提到当前节点焦煤行业性价比较高，黑色系预期边际改善值得重视，主要依据包括：整体供应弹性小；铁水产量有望进一步改善；终端去库存行为或将接近尾声；钢焦矿博弈焦煤长协价格事项基本落地等。上周焦煤期货和焦煤股迎来较强的上涨，行情如期回暖，当前位置焦煤股性价比依然较高，依然值得重视。动力煤来看，目前国内生产和进口供应整体弹性较小，近期下游非电需求提振明显，港口库存进一步回落，有望支撑港口煤价出现企稳，当前动力煤价格基本上处于底部区间，动力煤股的赔率也很高。山西省上调煤炭资源税事项如期落地，2024 年 3 月 28 日，山西省人大会议通过决议，将《山西省资源税税目税率表》中“煤”税目的原矿税率修改为 10%（原为 8%），选矿税率修改为 9%（原为6.5%）；具体执行时间为 2024 年 4 月 1 日开始。此次山西省资源税率进行上调，是在 2023 年 12 月征求意见稿基础上确认。以原煤口径测算，若假设煤价在 300-1500 元/吨范围内（含增值税），此次资源税上调 2%以后，山西煤企成本中资源税一项将增加 5-27 元/吨。陕西、内蒙、安徽、河南等省份企业没有影响。我们对山西主要煤企利润影响程度进行简要测算（资源税变化*0.75*权益比例/归母净利润，基于 2023 年 H1 数据，测算存在误差风险），普遍影响归母净利润 5%-8%，影响相对可控，且利好非山西的煤企。动力煤一周小结：产地方面，个别煤矿换工作面产量下降，监测点煤矿产能利用率小幅下降，截至 4 月 10 日，三西地区产能利用率为89.87%，周环比下降 0.05pct，三西地区周度产量为 1213 万吨，周环比下降 1 万吨。部分终端刚需好转，局部区域煤矿拉运车辆增多，价格小幅上涨。进口方面，海外报价相对坚挺，进口成本依然存在倒挂，贸易商仍然面临亏损，压制国内进口采购积极性。需求方面：进入淡季，电力终端日耗震荡下行，非电需求水泥和甲醇开工率不断提升，截至 4 月 11 日，全国甲醇开工率为 78.0%，周环比上升0.1pct；截至 4 月 4 日，全国水泥开工率为 41.7%，周环比上升 3.8pct。港口方面：大秦线检修，港口发运减量明显，港口库存下降，截至 4月 12 日，环渤海九港库存为 2264.3 万吨，周环比下降 31.7 万吨。市场可售现货资源减少，贸易商抵抗降价情绪较强，截至 4 月 12 日，秦港动力末煤(Q5500、山西产）平仓价实现 801 元/吨，后半周逐步证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2企稳。整体来看，目前国内生产和进口供应整体弹性较小，近期下游非电需求提振明显，港口库存进一步回落，有望支撑港口煤价出现企稳，动力煤价格基本上处于底部区间，未来需持续关注下游需求变化、水电发力情况以及进口波动情况等。焦煤一周小结：产地方面，产地部分前期事故停产煤矿恢复生产，焦煤供应端有小幅增量。需求方面，一方面，节后焦炭第八轮降价快速落地，焦企方面因利润亏损，原料多维持按需采购。另一方面，随着钢材价格持续上涨，钢厂盈利能力好转，叠加期货盘面升水，市场情绪升温。进口方面：近期国际终端多保持谨慎观望，澳煤价格下滑，截至 4 月 11 日，峰景矿硬焦煤价格为 239.5 美元/吨，周环比下降 10.5 美元/吨，约折合国内到岸价为 2097 元/吨，而京唐港主焦煤价格大约在 1890 元/吨，倒挂依然。外蒙古方面，本周口岸通关量有所下滑，截至 4 月 11 日，甘其毛都口岸平均通关量为 899 车（七日平均值），周环比下降 201 车。库存来看，终端焦化厂的焦煤原料库存去化力度较大，处于多年来最低位。整体来看，供给端因安监形势严格恢复有限，随着近期钢材价格持续上涨，钢厂盈利能力好转，叠加期货盘面升水，市场情绪升温，铁水产量不断上涨，钢材库存持续去化，焦化厂焦煤库存已降至五年来最低位，当前整体黑色系市场情绪正逐步改善，未来仍需进一步观察钢材成交量及成材价格变动情况。焦炭一周小结：供应方面：本周焦炭快速落实了第八轮降价，叠加近期原料煤价格跌幅收窄，成本下移空间减少，焦企利润再次倒挂，部分焦企生产积极性下滑，截至 4 月 12 日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率 63.93%，周环比下降 0.7 个 pct。下游需求方面，钢厂盈利能力较前期有所改善，部分高炉复产，短期铁水产量稳步上行，截至 4 月 12 日，全国日均铁水产量（247 家）为 224.82 万吨，周环比上升 1.2 万吨。综合来看，下游成材库存不断去化，钢厂铁水产量稳步上行，焦炭价格有望出现企稳回升势头，后续关注成材价格走势及钢厂高炉复产情况。在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是更好选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化，“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目的建设和生产积极性都有提升，未来若干年煤炭需求或将持续提升。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。我们预计未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征，建议淡化煤价短期波动，把握煤证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3重点关注公司及盈利预测重点公司股票2024/4/12EPSPE投资代码名称股价2022A2023A/E