策略周报：高质量发展新阶段

策略研究 | 证券研究报告 — 总量周报 2024 年 4 月 14 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐沛东 (8621)20328702 peidong.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001 证券分析师：郭晓希 (8610)66229019 xiaoxi.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110001 证券分析师：徐亚 (8621)20328506 ya.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070003 证券分析师：高天然 tianran.gao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522100001 策略周报 高质量发展新阶段 2024 版“国九条”发布，中国资本市场迈入高质量发展新阶段，重点关注供给侧刚性行业。  外需呈现较强韧性，内需预期或仍有波动。3 月社融一定程度上修复了2 月社融大幅走弱的颓势，但相较去年同期的高基数略显偏弱，如果拉长到过去 5 年来看，3 月新增社融基本符合季节性规律，企业部门融资高于历史同期，呈现相对积极的态势。与此同时，3 月国内 CPI 及 PPI均出现不同程度的回落，3 月通胀数据也印证了当前内需反复磨底的状态。作为企业盈利的先行指标，社融增速仍处于底部波动阶段，内需预期的修复仍需要进一步强化的政策加持。开年以来，商品价格走势强劲，黄金、原油价格一路走高，近期铜价加速上行更是创下 2 年新高。我们认为当前商品价格的修复更多反映的是预期的修复，中美当前均处于库存周期的磨底阶段，往后看，随着中美逐步进入到实质性补库周期，需求的边际上行有望带来部分资源品价格的修复。但需要关注的是，在新旧产业动能切换的过渡期，内需资源品价格中枢难有大幅上行。本轮资源品价格需要关注的是海外需求的边际增量以及具备供给侧刚性的行业品种。  供给侧刚性行业仍是关注重点。本周作为经济数据密集发布周，3 月通胀、金融及进出口等数据修复斜率并未显著提升，顺经济行业方向整体表现偏弱。近日工信部等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，方案提出了设备更新的总体目标和重点任务，工业母机、工业机器人、工业软件、物流设备、检验检测设备、船舶设备、固废回收等行业有望受到此次《推动工业领域设备更新实施方案》的催化。4 月 8日，国家发改委发布了《基础设施和公用事业特许经营管理办法》，新办法将特许经营的收费期限延长了 10 年，突破了 30 年的限制。根据新规定，特许经营期限原则上不超过 40 年，且投资规模大、回报周期长的项目可以根据实际情况适当延长。这一变化有望增加公路基础设施投资吸引力。  2024 版“国九条”发布，严监管和资本市场高质量发展并举，中国资本市场正式迈入了强监管周期。2024 版“国九条”对前期资本市场重点关切问题都做了集中回应，后续上市公司将实行全流程强监管，发行端门槛提升，存量端全面完善减持规则体系强化分红导向，出口端加大退市力度全面提升退市指标，打击各类违规“保壳”。交易环节重点提升对量化资金的监管力度，对过度占用系统资源的高频交易收取更多费用。同时在高质量发展上提出加大对符合国家产业政策导向、突破关键核心技术企业的融资支持，加大并购重组改革力度。与上两个版本的国九条相比，2024 版“国九条”突出修炼“内功”，完善资本市场基础制度建设，整固资本市场发展方向，提高资本市场发展上限，修正了中小投资者在资本市场中面临的不对称性劣势，利好二级市场投资者信心恢复。在此背景下我们认为红利投资策略将会占优，目前全市场大概有 4.6%的公司触发分红不达标戴帽标准，新的分红生态有望提升红利策略的竞争优势。  风险提示：政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。 2024 年 4 月 14 日 策略周报 2 目录 观点回顾 ......................................................................................................... 4 大势与风格 ..................................................................................................... 5 中观行业与景气 ............................................................................................. 7 一周市场总览、组合表现及热点追踪 .......................................................... 9 风险提示 ....................................................................................................... 12 2024 年 4 月 14 日 策略周报 3 图表目录 图表 1. 近期全球股票市场表现 .................................................................................... 5 图表 2. 新增社融分项及季节性均值 ............................................................................ 5 图表 3. 新增信贷分项及季节性均值 ............................................................................ 5 图表 4. 3 月存量社融增速边际回落 ............................................................................. 6 图表 5. 开年以来全球主要商品价格表现（归一化） ................................................. 6 图表 6. 本周一级行业涨跌幅 ....................................................................................... 7 图表 7. 本周二级行业涨跌幅（前后 15） ................................................................... 7 图表 8. 工