大类资产配置跟踪：黄金继续大涨

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观分析报告 2023 年 06 月 29 日 证券研究报告 | 宏观分析报告 2024 年 4 月 14 日 定期报告 ——大类资产配置跟踪（4 月 8 日-4 月 12 日） ❑ 权益： 1）A 股市场：涨跌交替，整体收跌。 本周 A 股前期跌幅较大，后两个交易日阶段性反弹，但涨幅受限，整体收跌。板块方面，电力及公用事业、有色金属、煤炭等板块表现相对较好；房地产、农林牧渔、非银金融等相关行业表现较弱。当前市场进入上市公司业绩密集披露期，市场关注点集中于经济数据和公司基本面上，但周五收盘后“国九条”出炉，提出强监管、防风险等一系列措施，预计短期内 A 股将会继续震荡上行。 2）港股市场：先上后下，涨跌不一。 本周港股先扬后抑，恒生指数微跌，其他指数震荡收涨，表现要好于 A 股。细分板块来看，涨多跌少，中国内地地产板块跌幅较大。内地经济基本面的持续改善继续托底港股市场，美联储降息时点继续延后，降息的不确定性仍然较高，预计港股短期继续维持震荡格局。 3）美股和其他：美国三大股指与欧洲主要国家股市均下行。 美国方面， 3 月 CPI 数据超预期上行，美联储降息预期明显降温，三大股指大幅走低。欧洲方面，周初，德国公布的 2 月工厂产出环比超预期增长，周期股的上涨带领欧股反弹。随后，受美国物价数据超预期走高、美联储降息预期降温影响，欧洲市场投资者风险偏好降低，欧洲股市连续走低。 ❑ 债券： 1）国内：超长端利率上行。 受央行与三家政策性银行座谈讨论长期限利率债市场形势、央行调研农商行的长期债券交易情况等消息的影响，市场担心长期债券可能出现供给压力，债市情绪开始转弱，长端尤其是超长端利率上行明显。近期央行对长端债券收益率的走势关注度明显增加，若没有进一步利好消息，长端债券收益率持续调整的概率较大。 2）海外：美国 10 债收益率上行，欧洲主要国家 10 债收益率涨跌不一。 美国方面，周初，市场等待即将公布的美国 CPI 数据，美国 10 债收益率先上后下。随后公布的 3 月 CPI 数据超预期上行，美联储降息预期明显降温，美国10 年期国债收益率持续上行。欧洲方面，周初涨跌不一，周中，受美国物价数据超预期、美联储降息预期降温影响，欧洲多个国家的 10债收益率震荡走高。随后，欧央行释放 6 月可能降息的信号，欧洲主要国家国债收益率走低。 ❑ 大宗： 国际原油价格下跌、黄金价格上涨。 本周原油价格震荡下跌。整体来看，本周原油小幅回落更多是阶段性调整，短期内供给主导原油价格走势的逻辑并未改变。黄金方面，尽管本周美联储降息 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 罗 丹 研究助理 luodan7@cmschina.com.cn 黄金继续大涨 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观定期报告 预期降温对金价形成利空，但中东局势升级仍推升着黄金的避险需求，同时，以中国、印度等国为代表的央行持续购金，在追涨情绪、地缘避险和央行购金等多重因素的推动下，黄金延续上升势头。 ❑ 外汇： 美元走强，人民币汇率小幅走弱。 美元方面，美国 3 月 CPI、核心 CPI 数据超预期，美联储降息预期大幅降温，美元连续多日大涨。人民币方面，在美元强势走强的影响下，人民币对美汇率出现贬值。 风险提示：海外经济衰退超预期。 敬请阅读末页的重要说明 3 宏观定期报告 正文目录 一、 大类资产总体回顾（4 月 8 日-4 月 12 日） ............................................... 4 二、 下周重点数据和事件展望 ......................................................................... 9 图表目录 表 1：大类资产表现（本周、上周、月初至今、年初至今） ............................. 7 表 2：下周重点数据日历 .................................................................................. 9 图 1：A 股主要市场指数变化幅度 .................................................................... 8 图 2：全球股票市场走势 .................................................................................. 8 图 3：国内债市信用利差和期限利差 ................................................................ 8 图 4：货币净投放量变化（公开市场操作） ...................................................... 8 图 5：美债期限利差 ......................................................................................... 8 图 6：中美利差变化趋势 .................................................................................. 8 图 7：南华指数的变化幅度 ............................................................................... 9 图 8：黄金价格与美元指数 ............................................................................... 9 图 9：人民币兑主要货币汇率波动 .................................................................... 9 图 10：美元兑人民币 ....................................................................................... 9 敬请阅读末页的重要说明 4 宏观定期报告 一、大类资产总体回顾（4 月 8 日-4 月 12 日） 权益： 1）A 股市场：涨跌交替，整体收跌。 本周 A 股前期跌幅较大，后两个交易日阶段性反弹，但涨幅受限，整体收跌。板块方面，电力及公用事业、有色金属、煤炭等板块表现相对较好；房地产、农林牧渔、非银金融等相关行业表现较弱。周一，白酒及医美监管信号带动整个消费板块下探，市场指数出现深度调整。周二，市场逐步消化利空消息，叠加工业领域设备更新方案的出台利好制造业投资，市场小幅收涨。周三，惠誉