机械行业一周解一惑系列：大规模设备更新政策出台，轨交设备替换加速

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 一周解一惑系列 大规模设备更新政策出台，轨交设备替换加速 2024 年 04 月 13 日 ➢ 本周关注：徐工机械、宏华数科、华宏科技 ➢ 轨道交通涵盖国家铁路系统、城际轨道交通和城市轨道交通三大类。广义上的轨道交通是指各种由火车、铁路、车站和调度系统（包括调度设备和调度人员）所共同组成的路面交通运输工具，包括一切传统铁路系统和新型轨道系统；狭义的轨道交通一般特指城轨、即城际轨道交通和城市轨道交通两大类型。根据服务范围差异，轨道交通一般分成国家铁路系统、城际轨道交通和城市轨道交通三大类。 ➢ 轨交装备制造位于产业链中游，整车制造为核心。轨道交通装备涵盖机车车辆、工程及养路机械、通信信号、牵引供电、安全保障、运营管理等各种机电装备。产业链上游涵盖装备设计和原材料，下游为轨交设备的运营与维护等增值服务。轨交装备及零部件位于整个产业链中游，其中整车制造环节主要由中国中车负责，通信信号系统主要由中国通号负责研制与开发。 ➢ 整车和通信为轨交装备制造核心环节。根据智研咨询，2017 年我国轨交全产业链的投资额中，土建工程投资占比最高为 39%，其次为工程建设，占比为22%，而机械行业相关的投资主要包括车辆购置投资（占总投资约 10%）、机电设备的投资（12%）以及通信及信号系统投资（6%）。 ➢ 铁路投资计划性强，完成度高，“十四五”后期投资额有望回补。“十三五”期间，全国铁路固定资产投资额共计 39901 亿元，年均完成投资额 7980亿元。2021-2022 年受公共卫生事件影响，轨交客运量下滑，铁路固定资产投资额中枢较“十三五”有所下移，全国铁路固定资产投资额分别为 7489 亿、7109 亿元，2023 年随着短期扰动因素影响淡去，全国铁路固定资产投资额有所回补，全年实现 7645 亿元。根据国铁集团，结合在建和拟建项目安排，预计“十四五”全国铁路固定资产投资总规模与“十三五”总体相当，继续保持平稳态势，考虑到 2021-2023 年全国铁路固定资产投资完成额为 22243 亿元，我们预计 2024-2025 年全国铁路年均固定资产投资额有望超 8000 亿元 。 ➢ 我国动车组从 2007 年开始批量交付，考虑到使用里程及年限，2024-2025 年动车组将进入集中高级修阶段。2007-2022 年我国动车组保有量逐步上升，由 105 组攀升至 4194 组，CAGR 为 27.86%。分阶段来看，2007-2009年我国动车组交付中枢维持在 100 组左右，2010-2013 年，交付区间上移至172-195 组，2014 年开始，我国动车组交付进入快速增长期，峰值为 2016 年的 703 组。考虑到动车组四级修/五级修分别 6/12 年的维修周期，我们预计2024-2025 年我国动车组车辆将进入集中高级修阶段。 ➢ 大规模设备更新行动方案加速老旧内燃机车淘汰。2024 年 3 月 13 日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知，围绕推进新型工业化，以节能降碳、超低排放、安全生产、数字化转型、智能化升级为重要方向，聚焦钢铁、有色、石化、化工、建材、电力、机械、航空、船舶、轻纺、电子等重点行业，大力推动生产设备、用能设备、发输配电设备等更 新 和 技 术 改 造 。 根 据 我 们 的 测 算 ， 假 设 老 旧 内 燃 机 车 占 内 燃 机 车20%/30%/40%的情况下 ，2024-2027 年国内老旧内燃机车替换需求带来的市场空间分别为 312 亿元/468 亿元/624 亿元。 ➢ 风险提示：1）轨道交通投资落地不及预期的风险。2）更新替换需求不及预期的风险。3）行业政策发生变动的风险。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 李哲 执业证书： S0100521110006 邮箱： lizhe_yj@mszq.com 相关研究 1.一周解一惑系列：海工设备 FPSO 有望受益于高油价-2024/04/06 2.一周解一惑系列：1-2 月出口强劲，美国补库或将开始-2024/03/31 3.一周解一惑系列：“以旧换新”，工程机械受益几何 -2024/03/24 4. 一周解一惑系列：AI 拉动晶圆、封测厂扩产，国产设备替代进行时-2024/03/11 5. 一周解一惑系列：如何实现机器人触觉：电子皮肤与 MEMS 传感器-2024/02/26 行业专题研究/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 轨交行业概况 ............................................................................................................................................................ 3 1.1 轨道交通可分为国家铁路系统、城际轨道交通和城市轨道交通三大类 ................................................................................... 3 1.2 轨交产业链拆解 .................................................................................................................................................................................. 3 1.3 受益于轨道交通建设，我国铁路机车、客车、货车保有量量稳步上升 ................................................................................... 5 2 铁路投资需求刚性，“十四五”有望前低后高 ............................................................................................................... 6 2.1 铁路投资需求刚性，“十四五”有望前低后高 ................................................................................................................................. 6 2.2 铁路客货运输重回向上周期，国铁集团资本开支有望向上 ....................................................................................................... 6 3 整车进入大修周期，设备更