创业慧康(300451)HiHIS推广顺利，与飞利浦合作持续深入

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2024 年 4 月 12 日公司披露 2023 年年报，2023 年实现营业收入16.16 亿元，同比增长 5.81%；实现归母净利润 0.37 亿元，同比下降 13.93%，主要系员工人数同比增长 5.00%、部分大型项目交付周期延长导致成本费用增加所致。单 Q4 公司实现营业收入 4.59亿元，同比增长 18.11%；单 Q4 实现归母净利润-0.55 亿元，较上年同期的-1.28 亿元有所收窄。 经营分析 客户结构持续优化，医保业务增长明显。分产品来看，公司软件销售实现营收 6.83 亿元，同比增长 20.18%，主要系 Hi-HIS 等系统打磨成熟，同时客户结构持续优化所致，2023 年公司新老客户占比分别为 37%、63%。公司 2023 年在智慧医院和公共卫生领域获得千万级以上软件订单 29 个，总金额近 5 亿元。公司 Hi-HIS产品处于推广期，全年新签订单 22 个，订单金额同比大幅提升，目前该系统已在全国 40 余家医院客户实施应用。分业务来看，公司智慧医保相关系统销售额同比提升 204.58%，其中 DRG/DIP产品线的合同数同比增长 217.39%，回款额同比增长 463.43%，主要系国家医保局发布的《DRG/DIP 支付方式改革三年行动计划》稳步推进，公司医保局端项目已覆盖全国 22 个三级医院和 77 家二级及以下医疗机构。 CTasy 产品顺利落地，“医技辅”领域深入合作。公司与飞利浦共同研发的 CTasy1.0 电子病历产品飞悦康 CareSync 已正式亮相，飞利浦提供的增量客户和渠道或可成为公司新的增长引擎。此外，公司还将自研产品与飞利浦 VuePACS、SMARTICU、TMV 心电系统等优质产品合作融合，双方的合作范围将从传统的医疗软件销售延伸到医疗器械的销售和代理领域。 盈利预测 我们预计 2024-2026 年公司实现营业收入 20.23/25.55/32.41 亿元 ， 同 比 增 长 25.20%/26.31%/26.82% ； 实 现 归 母 净 利 润3.11/4.17/5.15 亿元，同比增长 746.42%/34.35%/23.35%，对应EPS 为 0.20/0.27/0.33 元，维持“买入”评级。 风险提示 医疗信息化政策推进不及预期的风险；医药反腐对招标产生的不确定性影响；与飞利浦协同不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；大股东质押风险；应收账款和存货偏高的风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2 022 2 023 2 024E 2 025E 2 026E 营业收入(百万元) 1,527 1,616 2,023 2,555 3,241 营业收入增长率 -19.58% 5.81% 25.20% 26.31% 26.82% 归母净利润(百万元) 43 37 311 417 515 归母净利润增长率 -89.68% -13.95% 746.42% 34.35% 23.35% 摊薄每股收益(元) 0.028 0.024 0.200 0.269 0.332 每股经营性现金流净额 0.09 0.10 0.20 0.19 0.23 ROE(归属母公司)(摊薄) 0.93% 0.80% 6.30% 7.82% 8.82% P/E 287.43 276.57 20.25 15.08 12.22 P/B 2.67 2.20 1.28 1.18 1.08 来源：公司年报、国金证券研究所 01002003004005006007008003.005.007.009.0011.00230413230713231013240113人民币(元)成交金额(百万元)成交金额创业慧康沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 1 ,899 1 ,527 1 ,616 2 ,023 2 ,555 3 ,241 货币资金 1,619 1,478 1,094 1,339 1,475 1,608 增长率 -19.6% 5.8% 25.2% 26.3% 26.8% 应收款项 1,310 1,437 1,625 1,702 2,081 2,551 主营业务成本 -869 -773 -857 -987 -1,237 -1,568 存货 241 263 283 308 384 484 %销售收入 45.8% 50.6% 53.0% 48.8% 48.4% 48.4% 其他流动资产 167 134 153 185 228 283 毛利 1,030 754 759 1,036 1,319 1,672 流动资产 3,336 3,313 3,156 3,535 4,168 4,927 %销售收入 54.2% 49.4% 47.0% 51.2% 51.6% 51.6% %总资产 59.5% 57.3% 54.5% 55.7% 57.9% 60.4% 营业税金及附加 -19 -13 -12 -16 -20 -26 长期投资 401 360 295 294 294 294 %销售收入 1.0% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 固定资产 350 451 589 690 789 887 销售费用 -153 -117 -129 -158 -197 -250 %总资产 6.2% 7.8% 10.2% 10.9% 11.0% 10.9% %销售收入 8.1% 7.6% 8.0% 7.8% 7.7% 7.7% 无形资产 1,481 1,616 1,684 1,814 1,932 2,032 管理费用 -187 -189 -208 -253 -317 -399 非流动资产 2,273 2,471 2,635 2,811 3,027 3,224 %销售收入 9.9% 12.4% 12.8% 12.5% 12.4% 12.3% %总资产 40.5% 42.7% 45.5% 44.3% 42.1% 39.6% 研发费用 -210 -218 -247 -297 -373 -473 资产总计 5 ,610 5 ,784 5 ,790 6 ,346 7 ,196 8 ,151 %销售收入 11.1% 14.3% 15.3% 14.7% 14.6% 14.6% 短期借款 7 104 11 244 409 500 息税前利润（EBIT） 460 218 163 312 411 525 应付款项 602 696 714 752 942 1,194 %销售收入 24.2% 14.3% 10.1% 15.4% 16.1% 16.2% 其他流动负债 392 374 388 353 448 563 财务费用 20 20 11 20 26 32 流动负债 1,001 1,174 1,1