计算机行业：科创板询价报告之虹软科技

规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 1 华鑫证券·科创板询价报告 证券研究报告 主要财务指标（单位：百万元） 虹软科技是国内领先的第三方手机视觉人工智能算法供应商之一。公司产品应用于智能手机、智能汽车、智能家居、智能零售、互联网视频等领域。公司总部位于杭州，在上海、南京、深圳、台北、硅谷、东京、都柏林等地设有商业与研发基地。目前，虹软科技已获得专利 129 项（其中发明专利 126 项）、软件著作权 73 项。公司积累了大量视觉人工智能底层算法，并自主研发了诸如人体识别、物体识别、场景识别、图像增强、三维重建和虚拟人体动画等核心技术，构建了完整的视觉人工智能技术体系。  算力、算法、算料并行驱动，视觉人工智能产业迅速发展。目前，视觉人工智能在深度学习和大数据的推动下，已经取得了质的突破，人体识别、物体识别、场景识别等任务均已经初步具备了实现较大规模产业化应用的技术基础。视觉人工智能技术的发展也不断催生各行业新产业、新模式的发展。深度学习的出现极大推动了视觉人工智能行业的发展。2015 年，视觉人工智能系统识别项目 ImageNet 比赛中，ResNet 以 3.57%的识别错误率首次超越人类视觉的 5.1%。目前人脸识别准确率已经提升至 99%以上。  视觉人工智能领先，掌握多项核心技术。公司不断探索视觉领域的前沿技术，并利用深度学习等先进人工智能技术不断优化迭代已有算法。经过长期的潜心研究，虹软科技构建了一套完整的视觉人工智能技术体系。虹软科技积累了大量视觉人工智能领域的底层算法，涵盖了人、物、场景三个视觉人工智能的主要研究方向。公司不断探索视觉人工智能领域的前沿技术，并利用深度学习等先进人工智能技术不断优化迭代已有算法。  公司估值及询价建议。我们预测公司 2019-2021 年实现营业收入分别为 6.36 亿元、8.52 亿元、11.15 亿元；预测公司2019-2021 年实现归属于母公司净利润分别为 2.47 亿元、3.41亿元、4.49 亿元。我们用相对估值和绝对估值两种方法来分别计算公司的合理估值。考虑到科创板具有比 A 股更高的投资门槛，机构投资者占比更高，初期市场估值也许较高，但长期来看市场估值应趋于理性。同时，未来随着视觉人工智能行业逐步趋于成熟，其可能面临行业竞争加剧的风险。综合考虑以2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 458 636 852 1,115 （+/-） 32.4% 38.9% 33.8% 30.9% 营业利润 207 301 409 534 （+/-） 140.7% 45.6% 35.8% 30.5% 归属母公司净利润 158 247 341 449 （+/-） 82.5% 56.6% 38.0% 31.9% EPS（元） 0.44 0.60 0.83 1.10 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 分析师：魏旭锟 执业证书编号：S1050518050001 联系人：杨刚 电话：021-54967705 邮箱：yanggang@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路 750 号 邮编：200030 电话：（86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn 2019 年 7 月 3 日 计算机 科创板询价报告之虹软科技 建议询价区间：[28.17，36.63]元/股 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 2 华鑫证券·科创板询价报告 上因素，我们审慎地采用相对估值法与绝对估值法估值结果平均值作为公司的合理估值根据，即公司的合理估值中枢为32.40 元/股，对应市值为 132.84 亿元，建议询价区间为[28.17，36.63]元/股。  风险提示：视觉人工智能行业景气度不及预期；下游需求不及预期；技术更新换代的风险。 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 3 华鑫证券·科创板询价报告 目录 一、国内智能手机视觉人工智能算法领航者 ·················································································································· 4 1. 公司简介·············································································································································································· 4 2. 视觉人工智能行业前景广阔 ·············································································································································· 5 3 公司主要业务 ······································································································································································· 7 3. 主要客户············································································································································································ 10 二、财务数据 ·································································································································································· 10 三、股权结构及融资历程 ··············································································································································· 11 四、对标公司分析及同类公司估值································································