广告营销行业：复苏态势持续，关注头部媒介机遇及AI营销工具兑现

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 18 [Table_Page] 跟踪分析|广告营销 证券研究报告 [Table_Title] 广告营销行业 复苏态势持续，关注头部媒介机遇及 AI 营销工具兑现 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 营销大盘近况更新：稳健复苏态势持续，春节消费旺季广告主投放力度有所加大，快消品投放韧性更强，关注头部媒介的增长空间。24 年以来，在春节消费旺季刺激下，广告主投放信心回暖，投放力度有所加大，根据 CTR，1-2 月全媒体刊例花费同比增长 7.5%，其中，1 月同比增长 3.7%，2 月同比增长 12.3%。24Q1，消费回暖趋势向好，营销大盘也呈现稳健复苏态势，24 年有望随宏观经济与消费复苏持续修复。分广告主行业来看，快消广告主投放稳健，春节消费热度带动酒精类饮品、娱乐休闲、商业及服务性行业等品类投放同比大幅增长。伴随宏观经济和消费复苏，广告大盘或进一步稳健修复。 ⚫ 分媒介看，线上互联网广告复苏更为明显，短视频&电商广告增势向好，关注有自身α的互联网平台。根据 QuestMobile，23 年全年互联网广告市场规模为 7146.1 亿元，同比增长 7.6%，24 年预计同比增长 10%以上至 7883.6 亿元。互联网广告市场增速高于大盘，短视频&电商广告有望延续良好的增长趋势，关注腾讯、抖快等平台的广告收入增长。 ⚫ 线下广告：梯媒修复态势明朗，快消品仍是增长驱动。头部梯媒增长韧性更强，24Q1 在消费旺季拉动下，有望看到更大修复弹性。分众传媒作为梯媒龙头，春节广告主投放表现较好，Q1 业绩预计同比去年低基数有所修复。分众建立了以快消为主的广告主结构，一方面头部快消广告主的投放稳健，另一方面分众持续拓展细分赛道、新消费品牌广告主，带来增量。随消费复苏，业绩弹性有望进一步释放。 ⚫ 营销公司的 AI 营销工具相继落地，关注 24 年产品迭代节奏和商业化推进情况。根据各公司官方公众号，易点天下推出面向中小广告主的AI 营销产品 Kreado AI，蓝色光标借发布了 Blue AI 并持续迭代优化，三人行与科大讯飞合作推出营销领域多模态 AI 产品一个“AI””，因赛集团推出 InsightGPT。根据互动易，分众传媒营销垂类模型已部署完成，持续微调和迭代，更好赋能广告主。 ⚫ 投资建议。我们认为，营销大盘会随着宏观经济和消费景气度的回升，迎来进一步反弹，各细分领域的修复空间可期。头部媒介的复苏弹性更强，线上广告关注头部互联网平台：腾讯控股、快手、爱奇艺、哔哩哔哩等。品牌广告投放需求或将看到明显复苏，加大对梯媒等线下广告媒介平台的投放预算，关注分众传媒（梯媒龙头）、兆讯传媒（高铁广告龙头）的业绩弹性。同时关注易点天下、蓝色光标、三人行等数字营销服务商的 AI 营销工具兑现及商业化节奏。 ⚫ 风险提示。宏观经济不景气；广告市场竞争加剧；回款不及预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-04-11 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn 分析师： 叶敏婷 SAC 执证号：S0260519110001 021-38003665 yeminting@gf.com.cn 请注意，叶敏婷并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 广告营销行业:营销大盘稳健复苏，关注头部公司增长空间 2023-10-15 [Table_Contacts] 联系人： 毛玥 021-38003774 maoyue@gf.com.cn -30%-22%-13%-4%5%14%04/2306/2308/2310/2312/2302/2404/24广告营销沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 18 [Table_PageText] 跟踪分析|广告营销 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 光线传媒 300251.SZ 人民币 9.92 2023/10/29 买入 11.10 0.37 0.42 26.81 23.62 17.29 14.30 11.10 11.20 横店影视 603103.SH 人民币 15.09 2023/10/20 买入 20.51 0.59 0.71 25.58 21.25 9.81 8.60 20.80 20.10 芒果超媒 300413.SZ 人民币 23.14 2023/10/26 买入 36.47 1.38 1.54 16.77 15.03 3.49 3.35 10.20 9.60 新媒股份 300770.SZ 人民币 37.32 2024/3/1 买入 51.23 3.42 3.78 10.91 9.87 5.47 4.57 17.50 17.00 蓝色光标 300058.SZ 人民币 6.47 2024/2/1 买入 7.70 0.19 0.25 34.05 25.88 12.77 10.63 6.00 7.10 完美世界 002624.SZ 人民币 10.42 2024/2/7 买入 12.44 0.69 0.79 15.10 13.19 10.24 8.12 13.10 13.00 吉比特 603444.SH 人民币 177.51 2024/3/31 买入 274.09 15.23 17.67 11.66 10.05 6.47 5.56 23.20 25.20 三七互娱 002555.SZ 人民币 16.69 2023/10/31 买入 32.26 1.67 1.90 9.99 8.78 8.74 6.41 21.80 19.80 恺英网络 002517.SZ 人民币 11.13 2023/11/10 买入 17.34 0.88 1.07 12.65 10.40 11.12 7.92 25.20 23.90 盛天网络 300494.SZ 人民币 13.68 2023/11/13 买入 24.05 0.65 0.80 21.05 17.10 17.15 13.00 15.40 16.00 分众传媒 002027.SZ 人民币 6.99 2024/1/30 买入 7.65 0.38 0.43 18.39 16.26 12.22 9.93 21.90 20.90 天下秀 600556.SH 人民币 4.60 2023/10/27 买入 6.85 0.14 0.19