乘5G东风，大屏、云游戏和VR、AR即将爆发（传媒行业深度）

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 行业深度：5G 如何重构互联网传媒行业？（下篇） ——乘 5G 东风，大屏、云游戏和 VR/AR 即将爆发 报告摘要： [Table_Summary] 《行业深度：5G 如何重构互联网传媒行业？》（上篇）重点从 5G 与互联网传媒的关系及关系演进角度复盘验证，并提出三条前瞻性的主线，本文作为专题下篇，详细梳理细分行业投资逻辑和相关标的。 大屏：广电 5G+4K 超高清政策扶持，OTT 崛起带来新增量。家庭大屏是影院、移动设备之外第三张休闲屏，行业呈爆发式增长，智能电视激活数增速达 62%，家庭大屏有望成家庭人工智能中心；政策端有广电 5G牌照促进地方广电整合及 4K 超高清扶持双重利好，智慧广电建设可获得更多服务流量入口，超高清视频产业政策是 4 万亿市场容量，预计 19年应用端占比 45%；OTT 碾压传统市场，2019 年 OTT 将成 TV 端第一入口，广告是 OTT 的主要变现方式，2018 年 OTT 广告规模 60 亿元，同增 131%，预计 19 年突破 100 亿，会员付费仍处于培育期。 云游戏：游戏行业的颠覆式变革，短期仍有挑战。云游戏从硬件和存储角度明显区别于传统网络游戏，从早期的 Onlive 到谷歌的 Project Stream，到索尼的 Play Station 和腾讯的 START，巨头纷纷布局。云计算服务和云游戏平台环节将打破传统游戏产业链，游戏订阅份额可能吞噬硬件份额，预计 20 年订阅占比达 13%，19 年起硬件市场规模将出现萎缩，游戏订阅支出将迎高速发展期。短期云游戏资费较主机硬件的长周期一次性消耗，仍不具有性价比，长期看 5G 将改善云游戏技术面问题，提升提升视频编解码水平，边缘计算改善网速问题。 VR/AR：行业趋于理性，5G 助力 VR/AR 场景真实落地。行业规模增速惊人，18 年全球市场规模破 700 亿，同增 126%，预计未来 5 年行业复合增长率超 70%，18 产年硬件端占比 63%，应用端占比 37%，预计20 年占比将达到 41%，未来 10 年软件端将成为行业增长的新驱动力，；Facebook、微软设备端领跑全球，国内多布局关键器件，软件端影视内容公司布局渠道端，技术助力内容形式升级。15 年行业炒概念，19 年5G 将推动 VR/AR 真实落地，解决设备分辨率、眩晕感、设备舒适感等问题，解决因计算能力以及传输率不足导致的行业痛点。 投资建议：看好三大方向——大屏、云游戏、VR/AR，建议关注芒果超媒、新媒股份、腾讯控股、金山软件、顺网科技、恒信东方等。 风险提示：5G 商用不及预期；政策调控影响较大；行业竞争激烈。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 芒果超媒 41.05 0.87 1.08 1.29 47.18 38.01 31.82 增持 新媒股份 86.50 2.13 2.09 2.80 40.61 41.39 30.73 暂未评级 腾讯控股 352.60 8.23 10.29 12.61 42.84 34.27 27.96 暂未评级 金山软件 16.90 0.27 0.47 0.59 62.59 35.96 28.64 暂未评级 华策影视 6.73 0.12 0.30 0.35 56.08 22.23 19.02 买入 [Table_Invest] 同步大势 上次评级： 同步大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -0.63% -13.14% -14.47% 相对收益 -4.80% -15.75% -26.22% [Table_IndustryMarket] 行业数据 成分股数量（只） 171 总市值（亿） 16374 流通市值（亿） 11447 市盈率（倍） -59.38 市净率（倍） 1.76 成分股总营收（亿） 6743 成分股总净利润（亿） -193 成分股资产负债率（%） 39.60 [Table_Report] 相关报告 《行业深度：5G如何重构互联网传媒行业？（上篇）—传媒大变局，历史复盘和行业重估》 2019-06-23 《传媒行业 18 年年报&19Q1 季报综述：业绩触底，轻装上阵》 2019-05-13 《东北传媒周报：中报季持续推荐平台型公司和 To B 解决方案》 2018-08-29 《东北传媒周报：关注两部委文件长期战略利好，提示三条主线》 2018-08-12 [Table_Author] 证券分析师：吕思奇 执业证书编号：S0550518080001 研究助理：夏妍 执业证书编号：S0550118080035 13020181618 xiayan@nesc.cn /传媒 发布时间：2019-06-30 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 40 [Table_PageTop] 行业深度报告 目 录 1. 大屏：广电 5G+4K 超高清政策扶持，OTT 崛起带来新增量 ............. 51.1.第三张屏“家庭大屏”是下一代家庭人工智能控制中心 .......................................51.2.从政策、技术及内容三端，广电 5G 牌照+4K 超高清利好大屏建设................81.2.1. 广电 5G 整合完毕后，有望推动智慧广电和智慧城市建设 ........................................... 91.2.2. 超高清视频政策目标宏大，广电系积极布局有望分一杯羹 ........................................ 101.3.IPTV/OTT 碾压传统有线市场，OTT 变现空间潜力无穷 ................................131.4.相关个股逻辑及盈利预测.....................................................................................161.4.1. 芒果超媒：“大屏+小屏”和“平台+内容”共进，携手运营商迎接 5G 时代 .................... 161.4.2. 新媒股份：南方互联网电视龙头，与腾讯共同经营 OTT 平台 .