新力量New Force总第4508期

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4508 期 2024 年 4 月 10 日 星期三 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 成交缩降 港股短期待变格局形成 【公司研究】 星盛商业（6668，买入）：坚持有质量发展，提升派息率 吉利汽车（175，买入）：毛利率触底反弹，盈利能力将持续改善 评级变化 新旧新旧变动新旧变动新旧变动星盛商业6668买入 买入2.001.1968%0.2000.1896%0.2220.2201%吉利汽车175买入 买入14.208.4468%0.7331.121-35%0.8881.476-40%公司代码评级目标价(港元）2024年EPS(港元)2025年EPS(港元) 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 成交缩降 港股短期待变格局形成 4 月 9 日，港股继续震动整理的走势行情，短期偏稳状态未失，但是在大市成交量出现显著缩减的情况下，要注意市场谨慎观望的氛围有转浓迹象。恒指涨了有接近 100 点，上移至 16800 点水平来收盘，而大市成交量缩减至仅有 800 多亿元，明显低于首季的日均 993 亿元，资金参与的积极性出现下降，若情况持续未有改善，要注意港股盘面的稳定性将会受到影响。事实上，随着 3 月初两会行情的淡出，加上业绩公布高峰期已过去，在缺乏新焦点下，港股近期逐步以区间反复打横来运行发展。而在过去的五个交易日，港股的交易区间更见出现进一步收窄，恒指被锁定在 16500 至 17000 点范围内，加上大市成交量出现显著缩减，估计短期走势有形成了待变格局的机会，恒指宜尽快升穿 17135 点来伸延升势，否则的话，短期下调幅度将有再次扩大倾向。另一方面，内地和美国在本周将会分别公布其最新的通胀物价指数，相信会是市场焦点所在，可以多加注视。 港股出现先冲高后回压，在开盘初段曾一度上升 273 点高见 17007 点，但未能一举向上突破，继续被锁定在近日的交易区间范围内，估计短期待变格局已见形成。指数股继续分化表现，其中，信义光能(00968)涨了 5.34％是涨幅最大的恒指成份股，公司在 2 月底时公布了超预期的业绩，曾一度刺激股价持续急升至 6 元水平，而近期经历了差不多有四周的整固后，目前有再次起动发力迹象，建议可以继续关注跟进。另一方面，百度集团-SW(09888)则下跌有 3.28％并且在盘中一度失守 100 元关口，市场担心其首季核心广告业务仍将受压，估计是影响股价表现的消息原因。 恒指收盘报 16858 点，上升 95 点或 0.56％。国指收盘报 5895 点，上升 26 点或0.44％。恒生科指收盘报 3478 点，上升 34 点或 0.97％。另外，港股主板成交量缩减至 829 亿多元，而沽空金额有 114 亿元，沽空比例进一步回降至 13.76％。至于升跌股数比例是 964：625，日内涨幅超过 12％的股票有 42 只，而日内跌幅超过 10％的股票有 45 只。港股通第三十三日出现净流入，在周二录得有逾 27 亿元的净流入额度。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 罗凡环 + 852-25321962 Simon.luo@firstshanghai.com.hk 行业 物业管理 股价 1.31 港元 目标价 2.00 港元 (+54%) 市值 10.15 亿港元 已发行股本 10.15 亿股 52 周高/低 1.67 港元/1.09 港元 每股净资产 1.25 元人民币 股价表现 00.20.40.60.811.21.41.61.82 星盛商业（6668，买入）：坚持有质量发展，提升派息率 归母净利润同比增长 10.9%，提升派息 2023 年公司营业收入为 6.35 亿元，同比增长 13%；毛利 3.34 亿元，同比增长 6.6%；归母净利润为 1.71 亿元，同比增长 10.9%。毛利率为 52.5%，同比下降 3.2 个百分点，主要由于整租模式毛利率下降 7.6 个百分点（受新开业租金减免及租赁准则影响），而品牌及输出管理模式毛利率提升 2.5 个百分点，委托管理模式毛利率维持稳定。随着疫情结束，市场消费缓慢复苏，公司盈利能力持续提升。公司持续加大轻资产项目应收款项催收，全年实现经营性现金净流入 2.99 亿元，净现比为 1.75。期末在手现金 14.37 亿元，同比增长 13%，在手现金充足。公司提升派息率至 70%，每股派息 13 港仙，同比增长 23.8%。 在营项目表现稳健，储备充足 公司作为大湾区领先的商用物业运营服务供应商，截至 23 年末已开业零售商业项目数量 27 个，面积达 165 万平方，筹备中项目 20 个，未来发展具备确定性。受疫情复苏、两地通关影响，2023 年公司在营项目的累计同店销售额同比上升 18%，累计同店客流同比上升 39%。整体出租率同比提升 0.3 个百分点至 92.8%，收缴率同比提升 1.3 个百分点至 99.8%。合作商户数量较 22 年底增长 4.2%至 5000 家。 完成全年新开业目标，坚持高质量开业 公司 2023 年全年新开 6 个项目，完成全年目标。年内新开业项目均为公司首次进入的城市或区域，包括厦门、广州、江阴等城市。公司标杆项目深圳福田星河 COCO Park 通过打造港客第一目的地，不断迭代焕新。公司多品牌体系和灵活的合作模式使其运营能力获得市场认可，且多个第三方项目表现持续向好，出租率稳中有升。截止目前，公司的合约面积约 280 万方共 55 个项目，覆盖全国 21 个城市，第三方面积占比为 48.9%。 目标价 2.0 港元，买入评级 公司聚焦大湾区、长三角区域，并进行全国布局，坚守自身能力圈，重质不重量，打造公司独有的发展模式。关联方星河控股的稳健经营，三条红线保持常绿，也为公司的发展提供业务保障。公司坚持精细化运营，做好有质量的开业，实现高质量的拓展。同时，公司提升了 2023 年派息率，并且 2023 年以来，公司累计回购约 384.7 万股，共计 542.2 万港元，积极回馈股东。我们看好公司作为纯商管公司在房地产步入后周期的外拓能力和经营韧性。预计 2024 年至 2026 年，公司将实现归母净利润分别约 1.82 亿元、2.05 亿元、2.26 亿元，给予 2024 年 10 倍市盈率，对应目标价 2.0 港元，较现价有 54%的上升空间，买入评级。 图表 1: 盈利预测 资