出海系列报告一-如何走好出海之路：日韩产业出海的经验与启示

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 04 月 10 日策略专题研究研究所：证券分析师：胡国鹏S0350521080003hugp@ghzq.com.cn证券分析师：崔莹S0350524010002cuiy@ghzq.com.cn[Table_Title]如何走好出海之路：日韩产业出海的经验与启示——出海系列报告一最近一年走势相关报告《2024 年地方政府工作报告解读：2024 年地方政府工作报告释放哪些信号？*胡国鹏，崔莹》——2024-03-06《增持周期，减仓大金融—2023Q4 基 金 持 仓 分 析 * 崔 莹 ， 胡 国 鹏 》 — —2024-01-27《2023 年中央经济工作会议解读：2024 年经济工作和政策方向如何看？*胡国鹏》——2023-12-13《策略专题研究报告：回顾历次全国金融工作会议*胡国鹏》——2023-11-04《策略专题研究报告：1990 年以来韩国经济三次拐点下的政策选择及市场表现*胡国鹏》——2023-10-22投资要点:以出口和对外投资衡量“出海”所处阶段，日韩均经历了三个阶段，分别是：起步阶段（出口扩张、对外投资起步）、扩张阶段（出口+对外投资双扩张）及成熟阶段（出口走平、对外投资继续扩张）。日本经验来看，起步及扩张阶段，以电气设备、运输设备及化学/制药出海为主，成熟阶段制造业出海格局基本稳定，批零行业出海提速。扩张阶段出海行业赚产业链分工的钱，成熟阶段出海行业赚市场扩张的钱。对应日本股市，海外营收占比变化同股价表现具有一致性，扩张阶段汽车、电子、机械等标准生产制造业更受益，成熟阶段食品饮料、医药生物等消费行业更受益。其中，利润率抬升是取得超额收益的重要保障。韩国经验来看，起步及扩张阶段以制造业出海为主，成熟阶段服务业出海提速。但在产业结构单一背景下，汽车、电子、化工等制造业长期占据主导地位，消费品制造业出海进程缓慢。对应韩国股市，扩张阶段运输设备、电子最为受益，成熟阶段出海对传统优势行业市场表现的支撑在减弱，消费行业仅存在个股机会，整体占优行业取决于国内产业政策及全球产业趋势发展。风险提示：本文所涉及相关数据可能无法反映日本、韩国经济及政策特征，相关数据仅供参考；历史数据不能反映未来经济变化趋势；国际政治经济环境变化风险；比较研究存在局限性；日韩经济超预期下行。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2内容目录1、 日本产业出海之路：从制造到消费.........................................................................................................................41.1、 出海三阶段：从“卖”出去到“走”出去.......................................................................................................41.2、 出海产业演变：由制造业向服务业转变.......................................................................................................... 71.3、 市场表现：如何受益于出海？....................................................................................................................... 112、 韩国产业出海之路：成本驱动到需求主导............................................................................................................192.1、 出海三阶段：从亚洲到欧美，从新设法人到收并购...................................................................................... 192.2、 出海产业演变：优势产业长期主导出海进程................................................................................................. 222.3、 市场表现：如何受益于出海？.......................................................................................................................253、 风险提示.............................................................................................................................................................. 30证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3图表目录图 1：20 世纪 70 年代至今日本出海共经历三个阶段....................................................................................................5图 2：美欧为日企出海主要投资地，近年日企对亚洲地区的投资规模较平稳............................................................... 6图 3：2006 年后日本中小企业加速出海........................................................................................................................6图 4：日企出海以并购重组为主要形式，近些年 M&A 资金数量持续扩张.................................................................... 7图 5：日本对外投资以金融、地产等非制造业投资为主................................................................................................9图 6：截至 1980 年机械类产品及化学制品在日本制造业出口中所占比例较高.............................................................9图 7：日本出海第一阶段以电气设备、化学制药海外扩张为主，第二阶段以电气设备、运输设备海外扩张为主..