硅烷科技(838402)公司点评报告：硅烷气量价齐升，全年业绩表现靓丽

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 其他化学制品Ⅱ 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 研究助理：石临源 登记编码：S0730123020007 shily@ccnew.com 0371-86537085 硅烷气量价齐升，全年业绩表现靓丽 ——硅烷科技(838402)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 增持(首次) 市场数据(2024-04-08) 收盘价(元) 13.99 一年内最高/最低(元) 16.15/11.68 沪深 300 指数 3536.41 市净率(倍) 2.84 流通市值(亿元) 45.42 基础数据(2023-12-31) 每股净资产(元) 5.07 每股经营现金流(元) 0.67 毛利率(%) 39.06 净资产收益率_摊薄(%) 18.73 资产负债率(%) 33.82 总股本/流通股(万股) 32466.16/32466.16 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 04 月 09 日 事件：公司公布 2023 年年度报告，2023 年年度公司实现营业收入 11.21亿元，同比增长 17.55%。实现归属母公司股东的净利润 3.08 亿元，同比增长 62.98%，扣非后的归母净利润 2.82 亿元，同比增长 51.77%，基本每股收益 0.95 元。 投资要点： ⚫ 硅烷气量价齐升，2023 年业绩表现靓丽。公司是我国硅烷气细分行业主要供应商之一，主要从事高性能氢硅材料产品的研发、生产与销售，主要产品为氢气（工业氢、高纯氢）与电子级硅烷气，下游应用行业包括光伏、显示面板及半导体行业。受益于光伏行业快速发展、需求旺盛，带动公司硅烷气产量和价格同比明显提升。根据公司问询函回复，2023 年前三季度公司硅烷气平均售价为 24.44万元/吨，与 2022 年全年平均售价相比提升 25.20%。2023 年全年硅烷气生产 2200 吨，同比增长 20.87%。在硅烷气量价齐升的影响下，公司全年实现营业收入 11.21 亿元，同比增长 17.55%。 ⚫ 全年费控平稳，公司盈利能力提升显著。从盈利能力上来看，2023年公司综合毛利率为 39.06%，较去年同期增加 7.15pct。硅烷气销售价格上行叠加公司硅烷气销售占比提高两方面因素下，公司毛利率有较大幅度提升。公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.27%/5.66%/1.21%/2.83% ， 较 去 年 同 期 分 别 -0.01/+0.21/ -0.22/+1.85pct。销售、管理、财务费用率合计 7.14%，较去年同期减少-0.02pct。在盈利能力提升和整体费用率控制平稳的影响下，公司实现扣非后的归母净利润 2.82 亿元，同比增长 51.77%，综合净利率为 27.5%，较去年同期增加 7.65pct。 ⚫ 多领域驱动硅烷气市场需求增长。光伏领域：根据 CPIA 光伏产业发展路线图，随着 N 型电池生产成本降低和良率提升，技术路线转变带动硅烷气的用量增幅将超过 50%，即生产 1GW 的 TOPCon电池所需的电子级硅烷气将超过 24 吨；显示面板领域：显示面板产业国产集中度逐步提高，新能源汽车市场景气度提升拉动车载屏幕需求推动硅烷气需求增长；硅碳负极：硅碳负极能量密度高，是下一代锂电池负极材料。随着配套产业链的逐步成熟和产品性价比的提升，硅碳负极材料电池渗透率不断提高，拉动硅烷气需求。根据公司问询函回复，预计到 2025 年相应的硅烷气需求量达 1.42 万吨；电子级多晶硅：随着我国企业逐步具备规模化生产电子级多晶硅的能力，实现国产替代，带动对硅烷气需求若 2025 年我国电子级多晶硅的国产化率达到 70%，将产生 9100 吨的电子级硅烷气需求。 -28%-18%-8%2%12%2023-04 2023-06 2023-08 2023-11 2024-01 2024-04硅烷科技沪深300 其他化学制品Ⅱ 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 ⚫ 盈利预测与投资建议：我们预计公司 2024-2026 年营收为 12.88/ 14.16/14.87 亿元，归母净利润为 3.42/3.75/3.93 亿元，对应的 EPS为 1.05/1.15/1.21 元，对应 PE 为 14.23/12.97/12.38 倍。考虑到硅烷气行业的高景气度，以及硅基负极材料等下游新型应用领域的不断涌现，公司气体产品需求或持续增加，首次覆盖我们给予“增持”评级。 风险提示：硅烷气销售价格下行，行业竞争加剧，研发不及预期，客户过于集中 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 953 1,121 1,288 1,416 1,487 增长比率（%） 32.16 17.55 14.89 9.95 5.00 净利润（百万元） 189 308 342 375 393 增长比率（%） 149.51 62.98 10.83 9.68 4.76 每股收益(元) 0.58 0.95 1.05 1.15 1.21 市盈率(倍) 25.70 15.77 14.23 12.97 12.38 资料来源：中原证券，聚源 其他化学制品Ⅱ 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司 2018-2023 营业总收入和同比增长率 图 2：公司 2018-2023 归母净利润和同比增长率 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 图 3：公司 2018-2023 销售毛利率和净利率 图 4：公司 2018-2023 各项费用率 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 图 5：公司 2013-2023 PE/PB-Band 资料来源：Wind，中原证券 0%50%100%150%200%0246810122018A2019A2020A2021A2022A2023A营业总收入（亿元）同比增长率(%)0%50%100%150%200%250%012342018A2019A2020A2021A2022A2023A归母净利润（亿元）同比增长率(%)0%10%20%30%40%50%2018A2019A2020A2021A2022A2023A销售毛利率(%)销售净利率(%)0%5%10%15%20%2018A2019A2020A2021A2022A2023A销售费用率（%）管理费用率（%）财务费用率（%）研发费用率（%）0501001502002020/5/6202