归母净利接近业绩预告上限，稳定杆产能爬坡进展顺利 推荐

www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明[Table_Header]公司点评报告●汽车行业2024 年 4 月 9 日[Table_Title]归母净利接近业绩预告上限，稳定杆产能爬坡进展顺利核心观点：[Table_Summary]事件：公司发布 2023 年度财务报告，全年公司实现营业收入 12.43 亿元，同比+39.63%，实现归母净利润 1.64 亿元，同比+45.59%，实现扣非归母净利润1.55 亿元，同比+53.43%。我们的分析和判断：归母净利润接近预告上限，稳定杆产能爬升贡献业绩新增量。2023 年公司实现归母净利润 1.64 亿元，接近前期发布的业绩预告上限(1.42 亿元-1.68 亿元)，公司盈利能力的提升主要得益于营收与毛利率增长的双轮驱动。营收方面，公司主营的悬架弹簧实现营收 7.52 亿元，同比+37.82%，国内市场占有率上升 4.47pct 至 22.25%，市场地位进一步稳固；稳定杆实现营收 2.64 亿元，同比+101.28%，占营收比重上升 6.51pct 至 21.26%，产能爬升加速兑现在手订单 ，为 营 收 贡献 新 增 量。 毛 利 率 方 面 ， 2023 年 公司 毛 利 率为 27.38%， 同比+3.47pct， 其 中 悬 架 弹 簧 毛 利 率 为 30.51%， 同 比 +4.87pct， 稳 定 杆 毛 利 率 为17.32%，同比+5.70%，毛利率的上涨主要是由于公司产品原材料钢材的价格走低带来的成本改善以及产品销量增长带来的规模效应提升，当前公司稳定杆毛利率相较悬架弹簧仍有较大差距，产线产能尚未得到充分利用，预计伴随后续稳定杆产能利用率的进一步提升，公司毛利率有望延续向上趋势。贯彻“大客户”经营战略，实现海外客户新突破。公司继续贯彻“大客户”经营战略，通过与头部自主品牌进行深度绑定合作，分享自主品牌销量增长红利。2023 年公司的客户集中度进一步提升，前两大客户比亚迪、吉利分别实现销售 3.66 亿元和 1.66 亿元，同比分别增长 71.68%和 38.7%，占公司营收比重分别为 29.43%和 13.35%，比亚迪占比同比增长 5.50pct。公司与包括比亚迪、吉利、长城、长安、奇瑞、理想等在内的自主品牌客户建立了合作关系，自主品牌依靠新能源产品实现国产替代的趋势明确，公司进入头部自主品牌供应链将充分受益于自主品牌国产替代机遇，实现业绩的可持续增长。同时，公司开始依靠可靠的产品质量开拓国际化市场，打开业绩第二增长空间，2023年获得了 Stellantis 的定点项目，实现了海外客户新的突破，为公司的国际化道路奠定了基础。费用率结构优化，研发投入增长助力提质增效。2023 年，公司销售/管理/财务费用率分别为 3.12%/2.99%/-0.26%，同比分别+0.54pct/-0.21pct/+0.40pct，销售费用率的增长主要来源于业务增长带来的包装租赁费和仓储费增加，管理费用率下降受益于业绩增长带来的规模效应，财务费用率的增长主要来源于汇兑收益的减少。2023 年公司研发费用为 0.62 亿元，同比+51.35%，研发费用率同比增长 0.38pct 至 4.96%，公司研发费用投向主要为提升弹簧强度、韧性、疲劳寿命等性能以及生产效率的工艺，目前项目基本完成产品验证并进入小批量试制阶段，有望带动公司产品质量与生产效率的继续提升，从而提升客户黏性，推动公司业绩的稳中向上。投资建议：我们预计公司 2024~2026 年营业收入分别为 15.93/19.35/22.42 亿元，归母净利润分别为 2.13/2.63/3.07 亿元，对应摊薄 EPS 分别为 1.65 元、2.04元、2.38 元，维持“推荐”评级。风险提示：1、下游客户销量不及预期的风险；2、新产线产能爬坡不及预期的风险；3、市场竞争加剧的风险。[Table_StockCode]华纬科技(001380.SZ)[Table_InvestRank]推荐维持评级分析师[Table_Authors]石金漫：010-80927689：shijinman_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030002研究助理秦智坤：qinzhikun_yj@chinastock.com.cn[Table_Market]市场数据2024-4-9股票代码001380.SZA 股收盘价（元）30.25上证指数3,048.54总股本（万股）12,888.00实际流通 A 股（万股）3,222.00流通 A 股市值（亿元）9.75相对沪深 300 表现图[Table_Chart]资料来源：同花顺 iFind，中国银河证券研究院相关研究请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2[Table_ReportTypeIndex]公司点评报告/汽车行业表 1：主要财务指标预测[Table_MainFinance]20232024E2025E2026E营业收入(百万元)1,243.051,592.941,935.262,241.63收入增长率%39.6328.1521.4915.83净利润（百万元）164.07212.96262.53307.16利润增速%45.5929.8023.2817.00毛利率%27.3827.1027.2027.22摊薄 EPS(元)1.271.652.042.38PE21.6016.6413.5011.54PB2.342.051.781.54PS2.852.221.831.58资料来源：公司公告，中国银河证券研究院预测请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。3[Table_ReportType]公司点评报告/汽车行业附录：公司财务预测表[Table_Money]资产负债表（百万元）20232024E2025E2026E利润表（百万元）20232024E2025E2026E流动资产1832.432100.702473.612859.43营业收入1243.051592.941935.262241.63现金521.72594.72716.55917.43营业成本902.691161.231408.821631.46应收账款501.06600.21711.40795.09营业税金及附加6.297.969.6811.21其它应收款3.375.095.876.93营业费用38.7349.3859.9969.49预付账款31.3542.7150.8559.26管理费用37.2044.6052.2558.28存货192.65234.70272.76301.95财务费用-3.18-1.75-0.82-0.65其他582.27623.27716.17778.77资产减值损失-10.00-12.00-15.00-18.00非流动资产486.02603.21732.23845.81公允价值变动收益1.550.000.000.00长期投资0.000.000.000.00投资净收益0.434.785.816.72固定资产331.41387.53446.63