汽车和汽车零部件行业2024年3月乘联会数据跟踪报告：3月市场同环比向好，关注以旧换新深化推进情况

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 4 月 9 日 行业研究 3 月市场同环比向好，关注以旧换新深化推进情况 ——汽车和汽车零部件行业 2024 年 3 月乘联会数据跟踪报告 汽车和汽车零部件 3 月市场表现平稳修复，环比高增为季节性因素影响：产量：3 月国内狭义乘用车产量同比+5.3%/环比+77.5%至 219.2 万辆，1Q24 产量同比+7.0%至 545.2 万辆。零售：3 月零售销量同比+6.0%/环比+52.8%至 168.7 万辆，1Q24 零售销量同比+13.1%至 482.9 万辆。批发：3 月批发销量同比+10.1%/环比+68.0%至 218.9 万辆，1Q24 批发销量同比+10.6%至 558.9 万辆。出口：3 月出口销量同比+39%/环比+36%至 40.6 万辆，1Q24 出口销量同比+36%至 106.3 万辆。 3 月新能源渗透率显著修复：产量：3 月新能源乘用车产量同比+25.2%/环比+84.9%至 78.8 万辆，1Q24 产量同比+26.5%至 195.3 万辆。零售：3 月销量同比+29.5%/环比+82.5%至 70.9 万辆（渗透率同比+7.6pcts/环比+6.6pcts 至 42.0%），1Q24销量同比+34.3%至 176.9 万辆（渗透率同比+5.8pcts 至 36.6%）。批发：3 月同比+31.1%/环比+81.3%至 81.0 万辆（渗透率同比+5.9pcts/环比+2.5pcts 至 37.0%），1Q24 销量同比+29.7%至 194.6 万辆（渗透率同比+5.1pcts 至 34.8%）。出口：3月出口同比+70.9%/环比+52.8%至 12.0 万辆，1Q24 出口同比+31.5%至 29.4 万辆。自主新能源份额：3 月自主品牌批发渗透率环比+6.0pcts 至 51.1%，零售渗透率环比+8.0pcts 至 63.3%。 关注以旧换新补贴情况：近期部分车企与地方均有以旧换新补贴落地。车企层面：主要集中在东风、长安、奇瑞、广汽、一汽等央国企品牌，以及吉利、蔚来、小鹏等部分民营品牌。地方层面：包括上海市、以及山东、辽宁、江苏、浙江等地方市区给予阶段性的以旧换新购车补贴。我们判断，1）国央企汽车品牌的补贴力度大于民营品牌；其中，考虑到国央企旗下合资公司的车型情况，补贴对燃油车的覆盖面整体高于新能源汽车。2）地方政策对老车处置要求为转让或报废。补贴情况或与当地财政收入情况相关，除上海之外的其他地方省市置换政策周期偏短、补贴力度偏低（通常为新购补贴叠加 1,000-2,000 元，总额不高于 10,000 元）。 市场竞争加剧，预计行业以价换量＋板块主题性趋势延续：1）预计 2024E 国内新能源车销量同比增速回落至 25%+。2）15-20 万元插混与 20-25 万元纯电等主力价格带的新能源车型数量增多；鉴于总量需求仍待有序修复、头部车企特斯拉/比亚迪主力价格带的产品矩阵已相对完善+限时优惠/低配版降价促销力度加码，预计市场竞争进一步加剧。维持 24E 汽车板块震荡+主题性行情的判断，看好 25-30 万元以上价格带产品结构/车型周期占优的整车与供应链、以及智能化/机器人主题。 投资建议：整车：推荐理想汽车、赛力斯。零部件：1）智能化/机器人，推荐拓普集团，建议关注三花智控、贝斯特、北特科技；2）特斯拉产业链，推荐福耀玻璃，建议关注爱柯迪；3）华为/理想/小米产业链，建议关注博俊科技、保隆科技、无锡振华。 风险提示：全球贸易摩擦与政策波动风险；销量爬坡与增速不及预期；市场竞争加剧+降价幅度超预期；全球化布局不及预期；智能化推进不及预期。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价 （市场货币） EPS（财报货币） PE（X） 投资评级 22A 23E 24E 22A 23E 24E LI.O 理想汽车 31.26 0.02 5.73 8.88 11,306 39 25 买入 601127.SH 赛力斯 85.54 -2.56 -1.72 0.07 NA NA 1222 增持 601689.SH 拓普集团 58.88 1.54 1.97 2.81 38 30 21 买入 600660.SH 福耀玻璃 44.15 1.82 2.16 2.52 24 20 18 买入 3606.HK 福耀玻璃 40.40 1.82 2.16 2.52 21 17 15 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-4-9；汇率按 1HKD= 0.92416CNY、1USD=7.2336CNY 换算；（注：理想汽车、福耀玻璃 2023 全年业绩已公布，EPS 为实际值；理想股价时间为 2024-4-8） 买入（维持） 作者 分析师：倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002 021-52523876 niyj@ebscn.com 联系人：孟祥庭 mengxiangting@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -23%-13%-3%6%16%04/2306/2309/2311/23汽车和汽车零部件沪深300 资料来源：Wind 相关研报 季末冲量库存环比下降，地方与车企密集参与以旧换新——汽车和汽车零部件行业周报（20240401-20240405）（2024-04-07） 1Q24 特斯拉交付不及预期，3 月新势力表现符合预期——特斯拉与新势力销量跟踪报告（2024-04-03） 小米 SU7 澎湃登场，低价高配尽显诚意——小米汽车产业链动态报告（二）（2024-04-01） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 汽车和汽车零部件 图 1：2017-2024 年 3 月乘用车零售销量（单位：辆） 图 2：2017-2024 年 3 月乘用车批发销量（单位：辆） 资料来源：乘联会 资料来源：乘联会 图 3：202101-202403 国内新能源乘用车零售销量及渗透率 图 4：202101-202403 国内新能源乘用车批发销量及渗透率 资料来源：乘联会 资料来源：乘联会 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，