银行业上市银行2023年财报总结与一季度业绩前瞻：银行经营的确定性溢价

证券研究报告 银行经营的确定性溢价 ——上市银行2023年财报总结与一季度业绩前瞻 2024年4月9日 光大证券研究所副所长、金融业首席分析师 王一峰 执业证书编号：S0930519050002 请务必参阅正文之后的重要声明 核心观点 2023年上市银行经营综述：“以量补价”稳利息收入，非息贡献走阔，资产质量稳健，拨备计提放缓反哺盈利。2023年，已披露财报的19家上市银行营业收入、PPOP、归母净利润同比增速分别为-0.9%、-2.9%、1.5%，较1-3Q23分别变动0、0.6、-1.1pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为-2.8%、5.5%，较1-3Q分别变动-0.9、3pct。上市银行主要通过规模扩张拉动净利息收入，但“量增难抵价降”，非息收入贡献有所走阔。 规模：扩表速度维持相对高位，存款定期化、长期化仍在延续。23Q4末，上市银行生息资产增速季环比提升0.4pct至11.8%，较年初走低0.2pct。微观主体有效融资需求不足叠加政策驱动减弱，信贷“开门红”集中投放过后，2Q23以来上市银行扩表速度有所放缓；4Q扩表提速主要受同业资产驱动，同时信贷投放呈现票据冲量特征；基建、制造业、科创、绿色等重点领域和薄弱环节维持较高信用扩张景气度，非房零售信贷支撑居民信用扩张；负债端，存款定期化、长期化特征仍在延续。 定价：息差持续承压下行，存量贷款滚动重定价压力大。资产端：2023年生息资产收益率明显走低，主要受以下几方面因素影响：① LPR下调累积效应及有效信贷需求不足影响下，新发放贷款收益率持续承压下行；② 居民加杠杆意愿相对不足，收益率相对较高的零售信贷定价受到较强挤压；③ 伴随着前期高定价贷款陆续到期续作，息差面临较大滚动重定价压力；④ 存量按揭利率一次性下调对息差形成冲击，按揭占比较高的国有行受影响相对明显。负债端：存款定期化、长期化使得银行体系负债成本呈现一定刚性特征，存款挂牌利率下调有助于节约零售存款成本，但对于对公存款成本影响较为有限。 非息收入：增速总体稳定，占营收比重提升1.5pct至24%。① 2023年净手续费及佣金收入同比增速为-6.3%，较1-3Q23下降2pct，较2022年下降3.8pct。在资本市场波动、消费复苏疲软等多重因素影响下，代销基金、代销理财等财富管理业务收入普遍承压； ②净其他非息收入同比增速为28.4%，较1-3Q23提升13.3pct，由于市场利率下行，上市银行投资收益、公允价值变动损益同比增加。 1 请务必参阅正文之后的重要声明 核心观点 资产质量：总体稳健，零售端不良率有所爬升。23Q4末，上市银行不良贷款率为1.27%，较3Q末持平，较年初下降3bp；对公不良稳中有降，零售不良延续上行态势，房地产领域风险延续暴露。2023年银行业不良处置力度与2022年相当，拨备计提力度有所下降；拨备覆盖率为241.8%，较年初提升1.4pct，风险抵补能力维持高位，拨备反哺利润存空间。 资本：23Q4扩表速度放缓，各级资本充足率稳中有升。23Q4，上市银行加大对同业资产配置力度，信贷投放强度减弱，RWA增速较3Q末下行1pct至10.3%，各级资本充足率稳中有升。2023年末上市银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、总资本充足率分别为11.46%、13.16%、16.59%，较3Q末分别提升24、27、38bp。2024年《资本新规》正式落地实施，预估对银行影响总体偏正面。 2024年一季度银行业经营形势展望：① 量：在“均衡投放”政策引导下，预计24Q1银行体系信贷脉冲不明显，扩表强度总体平稳，对公贷款仍占主导；② 价：在LPR报价下调、存量按揭利率下调背景下，24Q1年初银行资产端定价仍有较大下行压力；连续降低存款挂牌利率更多影响零售存款利率，对公司存款成本影响相对有限，当前存款付息率仍处在高位，预估政策对于银行负债成本管控有进一步安排；预计24Q1 NIM收窄幅度约10-15bp。③ 险：当前宏观经济增长不确定性仍存，居民端就业、收入等长期变量回升需要时间，料2024年居民信用风险或进一步抬头，经营性贷款值得关注。预计24Q1上市银行营收增速较2023年下降0.7pct至-1.6%，盈利增速降至0.9%。 投资建议：相对看好后续银行板块绝对收益表现。在当前“资产荒”压力未明显缓解背景下，A股上市银行股息率与10Y国债收益率价差仍处在历史高位。在价差回归至均值以前，银行板块作为盈利增长稳健、股息率高、估值波动低的类固收品种，仍具有较大配置吸引力。投资标的上建议关注以下两条主线：① 区域经济韧性强、信贷脉冲强度大，同时具备高股息、高盈利特征的江苏地区中小银行，建议关注南京、江苏、苏州、常熟银行；② 传统的“低估值、高股息”品种，关注北京银行和农业银行。 风险分析：经济增长不及预期；房地产风险形势扰动；测算值与实际情况偏差。 2 请务必参阅正文之后的重要声明 目 录 3 1、业绩：营收相对稳，盈利逐步缓 2、规模：扩表提速，存款定期化延续 7、银行经营展望与投资建议 4、非息：手续费承压运行，净其他非息收入贡献增强 5、资产质量：不良率保持稳定，风险抵补能力维持高位 6、资本：23Q4 RWA增速放缓，各级资本充足率有所提升 3、定价：息差继续承压下行，滚动重定价压力仍大 请务必参阅正文之后的重要声明 2023业绩：营收相对稳，盈利逐步缓 2023年，上市银行营业收入、PPOP、归母净利润同比增速分别为-0.9%，-2.9%、1.5%，较1-3Q23分别变动0、0.6、-1.1pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为-2.8%、5.5%，较1-3Q分别变动-0.9、3pct。分类型看股份行利润增速放缓较多。 业绩驱动因素：① 规模扩张、拨备、非息为主要贡献项，分别拉动盈利增速23.5、5.5、3.4pct；② 季环比变化看，提振因素包括：规模扩张、非息收入贡献走强；拖累因素包括：息差、费用负向拖累加深，拨备、所得税贡献有所收窄。 4 图1：上市银行23Q4营收增速平稳，盈利增长放缓 图2：23Q4净利息收入走弱，净其他非息驱动非息收入走强 资料来源：各公司财报，光大证券研究所，单位：% 资料来源：各公司财报，光大证券研究所，单位：% 注：如非特别指明，本文分析的上市银行统计样本为A股上市的六家大型银行、招行、中信、兴业、民生、光大、平安、浙商、青岛、郑州、江阴、无锡、渝农商、常熟银行 请务必参阅正文之后的重要声明 2023业绩：营收相对稳，盈利逐步缓 5 银行类型 营业收入增速 拨备前利润 归母净利润增速 1-3Q23 2023 变动（pct） 1-3Q23 2023 变动（pct） 1-3Q23 2023 变动（pct） 国有行 -0.9% -0.9% 0.0 -2.8% -2.3% 0.5 2.5% 2.1% -0.4 股份行 -3.4% -3.3% 0.1 -5.2% -4.5% 0.7 2.8% -0.4% -3.2 上市银行 -0.9% -0.9% 0.0 -3.5% -2.9% 0.6 2.6% 1.5% -1.1 表1：上市银行业绩增速变动情况 资料来源：各公司财报，光大证券研究所