科博达(603786)灯控产品强力创收，域控制器业务前景可观

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 科博达(603786) 汽车零部件/汽车 [Table_Date] 发布时间：2024-04-01 [Table_Invest] 增持 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2024/04/01 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 62.60 12 个月股价区间（元） 50.02~82.44 总市值（百万元） 25,288.79 总股本（百万股） 404 A 股（百万股） 404 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 1 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -5% -12% 8% 相对收益 -7% -17% 19% [Table_Report] 相关报告 《科博达（603786）：业绩稳健增长，域控业务未来可期》 --20230831 《科博达（603786）：灯控业务稳健增长，域控等新业务放量可期》 --20230501 [Table_Author] 证券分析师：李恒光 执业证书编号：S0550518060001 021-61001510 lihg@nesc.cn 研究助理：史久杰 执业证书编号：S0550122050034 021-61001510 shijj@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 灯控产品强力创收，域控制器业务前景可观 报告摘要： [Table_Summary] 公司核心业务为灯控产品，深度绑定大众系客户。公司主要业务涵盖汽车照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统和车载电器与电子等汽车电子产品的研发、生产和销售，拥有各类光源控制器、氛围灯、中小电机控制系统、USB、底盘控制、车身域控制器、调光天幕控制器等产品。公司产品覆盖全球市场，在全球汽车电子行业尤其是汽车照明电子领域中享有较高的知名度，2023 年 H1，公司来自大众系（德国大众集团、一汽大众、上汽大众）营收占比合计为 62.8%，与大众系深度绑定。同时科博达借助 USB、氛围灯、域控系统等新产品的销售，着力将客户群体向新能源车企客户拓展，包括特斯拉、比亚迪、理想、极氪及其他新能源品牌。 客户资源优质，供应链整合能力较强。公司拥有众多国内外产销量大、车型齐全、品牌卓越的一流整车厂客户，核心客户包括大众集团、戴姆勒、宝马、福特、雷诺、PSA、捷豹路虎、吉利、比亚迪、红旗、一汽集团、上汽大众及国内外新造车势力头部企业等数十家全球知名整车厂商。此外，公司拥有全球领先的供应链资源，全球前 10 强汽车半导体公司中有 8 家是公司的战略伙伴；同时，公司已与全球 30 多家知名汽车电子器件供应商建立了战略合作关系。这为公司横向拓展域控制器等汽车电子业务打下了坚实的供应链基础和客户基础。 域控类产品业务发展势头良好，打开远期成长空间。目前公司车身域控制器、底盘域控制器产品已陆续量产，并开始向客户供货。其中，车身域控制器已配套理想 L8、理想 L7 车型；底盘域控制器已配套比亚迪仰望等车型；参股企业上海科博达智能科技有限公司，已在自动驾驶域控制器、座舱域控制器领域获得 2 个项目定点，同时也正在积极推进与其他潜在客户域控类产品合作进行深入沟通，为域控类产品后续发展打开新的成长空间。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ： 预 计 公 司 2023-2025 年 归 母 净 利 润 为6.48/8.59/11.37 亿 元 ，EPS 分 别 为 1.60/2.13/2.81 元 ， 对 应 PE 为39.04/29.44/22.24 倍。给予“增持”评级。 风险提示：下游客户汽车销量不及预期，域控业务进展不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 2,807 3,384 4,496 5,735 7,396 (+/-)% -3.68% 20.57% 32.87% 27.56% 28.96% 归属母公司净利润 389 450 648 859 1,137 (+/-)% -24.44% 15.78% 43.87% 32.63% 32.36% 每股收益（元） 0.97 1.12 1.60 2.13 2.81 市盈率 82.61 58.76 39.04 29.44 22.24 市净率 7.87 6.40 5.21 4.43 3.69 净资产收益率(%) 9.90% 10.93% 13.34% 15.04% 16.60% 股息收益率(%) 0.80% 0.80% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 400 404 404 404 404 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2023/42023/7 2023/10 2024/1科博达沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 38 [Table_PageTop] 科博达/公司深度 目 录 1. 二十余年发展历程，国内领先的汽车电子供应商 .......................................... 4 1.1. 起家于灯控系统，产品种类多元化发展 ............................................................................... 4 1.2. 广泛设立子公司，海外业务不断拓展 ................................................................................... 5 1.3. 与大众深度绑定，扩展优质客户群体 ................................................................................... 7 1.4. 盈利状况较好，净利率水平呈平稳趋势 ............................................................................... 8 2. 灯控产品不断迭代，LED 光源控制器为目前主力产品 ................................. 9 2.1. 积累灯控技术，挺进 LED 车大灯行业 .................................................................................. 9 2.2. 乘用车市场发力，LED 大灯市场前景良好 ......................................................................... 11 3. 域控制器行业：汽车智能化的黄金赛道 ...........