远光软件(002063)年报点评：合同资产大幅增长，公司增长动力稳健

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 远光软件 002063.SZ ⚫ 事件：公司发布 2023 年年报，全年实现营收 23.89 亿元（同比+12.42%），归母净利润 3.44 亿元（同比+6.68%），扣非净利润 3.29 亿元（同比+6.80%），毛利率57.21%（同比+1.53pct）。Q4 单季度来看，实现营收 8.27 亿元（同比+5.99%），归母净利润 1.93 亿元（同比+9.90%），扣非净利润 1.89 亿元（同比+10.44%），毛利率 53.48%（同比-0.92pct）。 ⚫ 2023 年公司合同资产大幅增加体现公司需求高景气，研发投入大幅增加为公司持续增长提供动能。2023 年末，公司合同资产余额达到 7.12 亿元（同比+311.49%）。主要是由于公司已交付实施的项目在年底未得到客户确认，从而累积为合同资产，虽然对 23 年收入确认产生影响，但是也代表国网数字化转型需求旺盛，一旦实现收入确认则可支撑公司 2024 年营收较快增长。从研发费用看，2023 年公司研发费用6.0 亿元（同比+ 32.7%），研发费用率达到 25.1%。公司连续十年研发投入占营收比例超过 20%，累计近 40 亿元，保证了自主可控技术的持续升级，维持公司在两大电网、五大发电集团等大型集团企业数字化转型中的优势地位，不断优化的产品体系为公司未来发展奠定基础。 ⚫ 公司作为国网成员单位，资本优势明显。能源行业是关系国计民生的命脉行业，各大电力企业对核心信息系统提供商的经营稳定性、持续性有着很高的要求。公司是国家电网公司的成员单位，国网数科公司为公司控股股东，国务院国资委为实际控制人，从根本上保证了公司为电力企业提供产品和服务的持续性和稳定性。公司成熟、优质的资本平台与国有资产“混改”的要求相结合，都是公司规模增长、业务发展的有利因素。随着国网 ERP 国产替代的逐步启动，公司凭借在电力央企的高渗透，有望在新一轮信创浪潮中抓住发展机遇。 ⚫ DAP 有望成为国网 ERP 国产替代核心选择，能源领域垂类模型远光智言为企业赋能。2023 年加快 DAP 产品在国网主业、产业单位的全面试点运行，切入企业核心系统的替代升级，数字企业核心业务稳健发展。同时，公司推出了面向垂直领域和私有化的大语言模型产品远光智言，为公司未来高质量发展提供增长动力。 ⚫ 根据 2023 年年报，调整营业收入、期间费用、毛利率，我们预测公司 2024-2026年归母净利润分别为 4.68、5.86、6.93 亿元（原预测 24-25 年归母净利润为 5.69、6.90 亿元），根据可比公司 2024 年的 PE 水平，我们认为公司 2024 年的合理估值水平为 26 倍 PE，对应目标价为 6.50 元，维持买入评级。 风险提示 改革不及预期；能源信息化行业政策变动风险；市场竞争加剧。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,125 2,389 3,149 3,853 4,494 同比增长(%) 10.9% 12.4% 31.8% 22.3% 16.6% 营业利润(百万元) 351 370 509 637 754 同比增长(%) 2.7% 5.5% 37.4% 25.2% 18.3% 归属母公司净利润(百万元) 323 344 468 586 693 同比增长(%) 5.6% 6.7% 35.9% 25.2% 18.3% 每股收益（元） 0.17 0.18 0.25 0.31 0.36 毛利率(%) 55.7% 57.2% 56.1% 55.6% 55.2% 净利率(%) 15.2% 14.4% 14.9% 15.2% 15.4% 净资产收益率(%) 10.7% 10.5% 12.8% 14.2% 14.6% 市盈率 31.8 29.8 22.0 17.5 14.8 市净率 3.3 3.0 2.7 2.3 2.0 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年04月03日） 5.39 元 目标价格 6.50 元 52 周最高价/最低价 8.54/4.1 元 总股本/流通 A 股（万股） 190,510/175,409 A 股市值（百万元） 10,268 国家/地区 中国 行业 计算机 报告发布日期 2024 年 04 月 08 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% 4.46 -4.43 -11.35 -30.93 相对表现% 2.6 -5.28 -16.96 -18.15 沪深 300% 1.86 0.85 5.61 -12.78 浦俊懿 021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 陈超 021-63325888*3144 chenchao3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050002 杜云飞 duyunfei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523120001 覃俊宁 qinjunning@orientsec.com.cn 宋鑫宇 songxinyu@orientsec.com.cn 合同资产持续增加体现公司需求高景气，国网数字化加速为公司提供动能 2023-10-31 营收实现较快增长，充分受益于电力信息化建设 2023-08-26 业绩稳定增长，充分受益于电力信息化建设 2023-05-15 合同资产大幅增长，公司增长动力稳健 买入 （维持） 远光软件年报点评 —— 合同资产大幅增长，公司增长动力稳健 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：可比公司估值 公司 代码 最新价格(元) 每股收益（元） 市盈率 2024/04/03 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 用友网络 600588 11.71 0.06 -0.28 0.12 0.24 182.68 -41.39 100.86 48.25 朗新集团 300682 11.90 0.47 0.56 0.96 1.24 25.12 21.39 12.46 9.63 国网信通 600131 17.89 0.67 0.70 0.86 0.99 26.84 25.56 20.86 18.07 普联软件 300996 15.02 0.78 0.98 1.33 1.71 19.20 15.31 11.30 8.80 致远互联 688369 22.39 0.82 -0.24 1.35 1.75