非银金融行业：经济数据推动预期修复，关注板块左侧配置价值

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_Page] 投资策略周报|非银金融 证券研究报告 [Table_Title] 非银金融行业 经济数据推动预期修复，关注板块左侧配置价值 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 证券：长江证券、东莞证券股东变更强化国资地位。本周沪深两市成交额日均 0.93 万亿元（环比下降 0.72%），沪深两融余额 15465.62 亿元（环比增加 0.29%）。4 月 3 日，《学习时报》刊发中央金融委员会办公室、中央金融工作委员会撰写的《奋力开拓中国特色金融发展之路》文章，文章延续了习近平总书记的“八个坚持”思想，从中国特色金融工作的价值观和方法论出发，为金融工作提供了清晰的指导原则。近期，长江证券、东莞证券股东变动进程均有了大进展，股份变动比例分别为 15.6%和 20%。待变更完成后，湖北国资将成长江证券第一大股东；东莞证券将逐步与原第一大股东脱离，东莞国资委持股及战略地位增强。严监管环境的预期已基本消化，市场活跃度有所提升、以投资者为中心的资本市场环境重塑，建设一流投资银行的背景下当前证券行业估值及基金持仓处于历史底部，建议积极关注中国银河（A/H）、财通证券、东方财富、华泰证券（A/H）、国泰君安（A/H）等。 ⚫ 保险：当前保险股估值仍处于历史较低水平，经济指标改善带来的资产端回暖有望推动估值逐渐修复，且修复空间较大，建议继续关注保险板块的投资机会。资产端方面，长端利率快速下行导致保险板块估值接近历史底部，但资产端风险已经在充分释放中，表现形式为 3 月制造业 PMI 指数超预期上行，而季度 GDP 统计以生产法为基础，因此季度 GDP 增速也有望超出市场预期，从而稳定微观预期，有利于后续资本市场的逐渐修复，期待后续政策的持续推动，经济回暖后长端利率及权益市场的回暖。从负债端来看，全年聚焦价值主线，渠道与期限结构的调整，叠加银保手续费及佣金率的下降，价值率的提升有望弥补量的下滑；新单保费方面，考虑到储蓄类产品的需求依旧旺盛，竞品类产品收益率持续走低，而保险产品能提供稳定、刚兑的收益率回报，对居民的吸引力相对较大，预计个险渠道新单保费有望维持稳定增长。财险方面，展望 2024 年，财险保费受益刚需属性有望穿越周期稳定增长；从 COR 的维度展望，自然灾害损失回归稳态和风险减量的持续推进有望推动赔付率逐渐优化，而费用率受益于监管高压态势所带来的竞争趋缓有望下行。个股建议关注：中国人寿（A/H）、中国财险（H）、中国太保（A/H）、中国平安（A/H）、新华保险（A/H）、友邦保险（H）。 ⚫ 港股金融：建议关注受益于流动性改善及持续互联互通的香港交易所以及资产端量价稳步上行、负债端成本下行的中银航空租赁。 ⚫ 风险提示：市场风险事件、行业竞争加剧、行业政策变动等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-04-07 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 刘淇 SAC 执证号：S0260520060001 0755-82564292 liuqi@gf.com.cn 请注意，刘淇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 非银金融行业:行业整体业绩筑底，关注个股分化机遇 2024-03-31 非银金融行业:板块迎来业绩窗口期，关注底部配置价值 2024-03-24 非银金融行业:监管优化利于稳健经营，建议左侧关注配置价值 2024-03-17 [Table_Contacts] 联系人： 严漪澜 0755-88286912 yanyilan@gf.com.cn -24%-16%-9%-1%6%14%04/2306/2308/2311/2301/2403/24非银金融沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_Page] 投资策略周报|非银金融 证券研究报告 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE 报告日期 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中国平安 601318.SH CNY 40.50 20240322 买入 56.60 5.13 5.77 7.89 7.02 0.50 0.47 10.02% 10.26% 新华保险 601336.SH CNY 30.52 20240327 买入 40.15 4.90 6.57 6.23 4.65 0.35 0.32 13.82% 17.59% 中国太保 601601.SH CNY 23.61 20240329 买入 29.71 3.47 4.66 6.80 5.07 0.40 0.37 11.36% 12.76% 中国人寿 601628.SH CNY 28.89 20240328 买入 36.75 1.25 1.42 23.11 20.35 0.59 0.54 7.29% 7.73% 中国平安 02318.HK HKD 32.90 20240322 买入 52.60 5.13 5.77 5.93 5.27 0.38 0.35 10.02% 10.26% 新华保险 01336.HK HKD 13.48 20240327 买入 21.75 4.90 6.57 2.54 1.90 0.14 0.13 13.82% 17.59% 中国太保 02601.HK HKD 14.14 20240329 买入 19.32 3.47 4.66 3.77 2.80 0.22 0.20 11.36% 12.76% 中国人寿 02628.HK HKD 9.31 20240328 买入 13.27 1.25 1.42 6.88 6.06 0.18 0.16 7.29% 7.73% 友邦保险 01299.HK HKD 53.65 20240314 买入 76.60 0.62 0.68 11.05 10.08 1.12 1.04 7.43% 16.97% 中国财险 02328.HK HKD 10.16 20240326 买入 13.14 1.31 1.44 7.17 6.52 0.85 0.81 11.90% 12.37% 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) P/B(x) ROE 报告日期 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中国银河 601881.SH CNY 11.86 20