交运行业一周天地汇：订单金额上行把握中国重工，中船防务补涨机会，关注招商局旗下交运物流板块

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输 2024 年 04 月 07 日 订单金额上行把握中国重工，中船防务补涨机会，关注招商局旗下交运物流板块 看好 ——申万宏源交运一周天地汇（20240331-20240405） 相关研究 "航运船舶产业链利润传导趋势行情继续，交运龙头公司强者恒强，推荐招商公路、中通快递-申万宏源交运一周天地汇（20240324-20240329）" 2024 年3 月 30 日 "中国外运业绩超预期，优质资产业绩韧性验证，把握船价上行主线-申万宏源交运一周天地汇（20240317-20240322） " 2024 年 3 月 23 日 证券分析师 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 罗石 A0230122080009 luoshi@swsresearch.com 刘衣云 A0230122100009 liuyy@swsresearch.com 联系人 闫海 (8621)23297818× yanhai@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 近期油轮干散上涨底层逻辑：（1）船厂产能不足+船队老龄化船价上涨，重置成本托底下安全边际提升。（2）油气景气度提升，需求预期好转，此前市场担心的油价回落-OPEC 深化减产风险下降。（3）资源品、能源品估值中枢提升，带动上游干散油运板块提升。继续推荐招商轮船、中远海能、招商南油。 ⚫ 中国重工订单金额提升，把握中船防务、中国重工补涨行情。按照克拉克森订单金额估算，受益于近期油轮新船订单中国重工市值/手持订单金额比为 0.8，相比中国船舶 0.9 有补涨空间。重点关注中国重工、中船防务，继续推荐中国船舶。 ⚫ 重视招商局内部资源协同下交运物流板块机会，近两年业绩稳定性、分红中枢提升已经成功验证，但估值水平相比行业可比公司无显著溢价，重点推荐中国外运、招商公路，继续看好招商轮船、招商南油。 ⚫ 原油运：VLCC 本周运价下滑 7%至 38710 美元/天，本周市场依然较多租约私下成交，使得公开市场较为平静，但市场运力也处于相对平衡状态。苏伊士原油轮运价小幅下滑 1%至 44758 美元/天，阿芙拉原油轮运价环比小幅增长 1%至 40866 美元/天。成品油：本周 LR2 下滑 31%至 42820 美元/天，欧洲和亚洲的石脑油裂解价差下滑，叠加俄罗斯（炼厂接连被损毁）和中东供应问题，LR2 市场货盘减少。此外，下周中东开斋节假期，预计短期内运价将继续面临回调压力。MR 运价环比下滑 10%至 31801 美元/天，大西洋一揽子运价环比下滑 12%。东南亚市场 TC7 运价下滑 8%至 32905 美元/天，市场运力逐渐过剩，而货盘短期或持续受到各地假期影响，预计运价短期内可能继续回调。干散：BDI 本周收于 1628 点，周均值环比下滑 13.6%。各个市场因假期切换以及运力过剩原因，运价均有所承压。BCI 周均值下滑 18%。集运: 4 月 3 日 SCFI 录得1745.43 点，周环比上涨 0.8%。内贸集运：3 月 22 日运价 PDCI 上涨 3.3%至 1208 点。造船：新造船价格升至 183.6 点，上涨 0.2%。 ⚫ 快递： a）申通快递发布公告，截至 2024 年 3 月 31 日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易的方式回购股份 172.3 万股，回购总金额为 1442 万元(不含交易费用)，回购股数占公司目前总股本的 0.11%，平均成交价为 8.37 元/股。b）投资分析意见：快递高质量竞争延续，行业格局进一步改善带来的投资机会越来越近，强 alpha 性公司在市占率、利润等方面展现出较大优势或改善，对应未来的盈利有巨大预期差。推荐业绩确定性高、资产负债表健康、估值具有吸引力的港股中通快递与圆通速递，建议关注网络质量持续改善、行业格局好转后业绩弹性较大的申通快递，关注韵达股份。建议关注即时配送领域受益茶饮新消费增长的顺丰同城，顺周期领域关注京东物流、德邦股份与顺丰控股。 ⚫ 航空机场：1）新航季国际航班量增速显著，带动出入境客流量大幅增加。3 月 31 日起，全国民航将正式执行新航季航班计划，持续至 10 月 26 日结束。在新航季，各机场航司调整优化航线布局，热门城市的航班频次进一步升级。平台数据显示，今年 3 月以来，出入境航线实际执行航班量超 4.2 万班次。国内航司的出入境旅客运输量超 380 万人次，恢复至 2019 年同期的八成左右。随着更多国际航线的恢复，机票价格出现回落。2）投资分析意见：清明小长假将拉动出行需求，逐步衔接公商务客流复苏，免签政策落地后，出入境客流显著改善，继续看好航空机场板块，持续关注 2024 年“国际+供给”双轮投资驱动主线。 ⚫ 公路铁路：推荐广汇物流，关注大秦铁路、铁龙物流。根据交通运输部数据，3 月 25 日-3 月 31 日铁路货运量为 7287.4 万吨，环比上周下降 1.75%，呈现弱复苏态势。伴随疆煤产能持续扩张及区域路网格局完善，建议重点关注铁路多式联运板块和能源安全大背景下的疆煤外运相关投资机会。公路板块，招商公路近期发布可转债赎回公告，预计转债完成转股或赎回后，公司有望迎来重估。推荐：福然德，广汇物流，招商公路，永泰运，嘉友国际，思维列控。关注：海晨股份，京沪高铁，铁龙物流，中铁特货，密尔克卫。 ⚫ 风险提示：新造船订单大幅增加、船厂产能大幅扩张、原油补库存结束、经济增速不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共18页 简单金融 成就梦想 回顾基本面及市场变化：1）交通运输行业指数上涨 1.99 %，跑赢沪深 300 指数 1.13 个百分点(上涨 0.86 %)。交运三级子行业中，跨境物流涨幅最大，为 4.56%，快递板块跌幅最大，为-1.06%。2）数据回顾：中国沿海干散货运价指数收于 961.36 点，周上涨 0.25%；上海出口集装箱运价指数收于 1,730.98 点，周下跌 0.09%；波罗的海干散货指数报收于1,628.00 点，周下跌 11.76%；原油油轮运价指数报收于 1,122.00 点，周下跌 1.67%。 FBX 全球集装箱指数报收于 2462 美元/FEU，周下跌 9.7%；FBX 中国-北美西岸运价指数报收于 3294 美元/FEU，周下跌 9.1%；FBX 中国-北美东岸运价指数报收于 4309 美元/FEU，周下跌 17.4%；FBX 中国-北欧运价指数报收于 3325 美元/FEU，周上涨 2.1%；FBX 中国-地中海运价指数报收于 4316 美元/FEU，周下跌 18.7%。 个股组合：油运：招商轮船（BDI 超预期未反应）、招商南油（成品油运价收益）、中远海能（VLCC 运价滞后反应）/中国船舶（国企改革、利润释放、环保订单集中催化） /广汇物流（路网格局持续优化 始发量有望改善）/中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空（疫后复苏出