医疗服务行业眼科服务报告：眼科赛道百花齐放，需求有望逐步恢复

请阅读最后一页的重要声明！ 眼科服务报告 证券研究报告 投资评级:看好(首次) 最近 12 月市场表现 分析师 张文录 SAC 证书编号：S0160517100001 zhangwenlu@ctsec.com 联系人 赵则芬 zhaozf@ctsec.com 相关报告 眼科赛道百花齐放，需求有望逐步恢复 核心观点  眼科诊疗人次快速增长，眼科医疗服务规模扩张：根据卫健委《中国卫生统计年鉴》，2021 年中国眼科门急诊量达到 1.34 亿人次，同比增长 18.9%，需求端保持稳健增长；眼科诊疗需求带动服务供给端快速扩张，2021 年眼科专科医院数量达 1,144 家，民营医院占比达 95.1%；2021 年眼科专科医院医护人员数量为 5.57 万人，同比增长 12.9%。中国眼科医疗服务市场规模从 2015年的 507.1 亿人民币增长至 2019 年的 1,037.4 亿人民币。  眼科行业驱动因素：视光领域，技术、消费升级催生需求升级；屈光领域，患病群体较大且渗透率低。2019 年中国近视患者总人数达到 5.3 亿人，其中 20 岁以上成人近视患者数量达到约 3.1 亿人。整体近视率接近 34.2%，远超全球 12.5%的近视眼整体发病率，屈光术式升级有望带来量价齐升。白内障领域，老龄化加剧，白内障手术人数预计将稳定增长，于 2025 年超过 1.5 亿人。白内障项目术式升级、晶体多样，满足患者消费升级需求。  民营眼科服务呈现“一超多强”的格局：爱尔眼科在营收、利润体量上占据显著优势，逐渐成为行业龙头企业，其他企业也多呈现稳定增长趋势，行业整体进入加速发展期。目前除爱尔眼科、普瑞眼科率先实现全国连锁覆盖外，其余公司大多以单一区域为主进行小范围辐射扩张，实现区域性网络覆盖。民营眼科较多以消费类眼科作为差异化竞争的切入点和主要营收来源，爱尔眼科在屈光、视光、白内障三大业务板块体量均处于领先状态。  投资建议：相比于公立医院眼科，民营眼科医院的针对性强，且往往拥有更先进的医疗设备和良好的就医环境，且民营眼科医院运营模式可复制性强，我们建议关注民营眼科服务龙头爱尔眼科（300015.SZ）、深耕福建，辐射全国的华厦眼科（301267.SZ）、消费类眼科占比较高，布局全国渐有成效的普瑞眼科（301239.SZ）及大力发展视光业务的何氏眼科（301103.SZ）。  风险提示：眼科需求释放不及预期；收并购不及预期；医保控费的风险。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（03.28） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 300015 爱尔眼科 1,199.63 12.86 0.36 0.52 0.67 85.15 24.73 19.19 增持 301267 华厦眼科 218.23 25.98 1.00 1.25 1.61 73.11 20.78 16.14 增持 301239 普瑞眼科 81.83 54.69 0.16 2.01 2.19 441.25 27.15 24.94 未覆盖 301103 何氏眼科 45.04 28.50 0.22 0.73 0.77 140.59 38.82 37.22 未覆盖 数据来源：wind 数据，财通证券研究所；普瑞眼科、何氏眼科数据来自 wind 一致预期 -46%-36%-26%-16%-6%4%医疗服务沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 1 眼科诊疗人次快速增长，眼科医疗服务规模扩张 ............................................................................... 4 1.1 基本概况：产品种类多元，产业链一体化引领者 ........................................................................... 4 1.2 眼科医疗主要细分市场概况 ............................................................................................................... 5 1.2.1 白内障：术式升级，满足患者消费升级需求 ............................................................................... 5 1.2.2 屈光：患者群体大，渗透率处于较低水平 ................................................................................... 6 1.3 小儿眼病和青少年斜弱视：治疗人群渗透率仍有提升空间 ........................................................... 7 1.4 眼表疾病：干眼症等眼表疾病将成为眼科医疗服务新增长亮点 ................................................... 8 1.5 眼底疾病：民营眼科服务尚有较大发展空间 ................................................................................... 9 1.6 视光：政策高度重视，近视防控上升为国家战略 ......................................................................... 10 2 眼科公司对比 ......................................................................................................................................... 11 2.1 成熟医院贡献对比 ............................................................................................................................. 11 2.2 业务结构对比 ..................................................................................................................................... 13 2.3 毛利率及费用率对比 ..........................................................................