煤炭开采行业研究简报：供应催化加速，油价偏强震荡，海运煤价淡季偏弱运行

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业研究简报 2024 年 03 月 31 日 煤炭开采 供应催化加速，油价偏强震荡，海运煤价淡季偏弱运行 本周全球能源价格回顾。截至 2024 年 3 月 28 日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为 87.48 美元/桶，较上周上涨 1.7 美元/桶（1.98%）；WTI 原油期货结算价为 83.17美元/桶，较上周上涨 2.1 美元/桶（2.59%）。截至 2024 年 3 月 29 日，天然气价格方面，东北亚 LNG 现货到岸价为 9.38 美元/百万英热，较上周下跌 0.04 美元/百万英热（-0.4%）；荷兰 TTF 天然气期货结算价为 27.45 欧元/兆瓦时，较上周上涨 0.3 欧元/兆瓦时（1.1%）；美国 HH 天然气期货结算价为 1.76 美元/百万英热，较上周上涨 0.1 美元/百万英热（6.3%）。截至 2024 年 3 月 29 日，煤炭价格方面，欧洲 ARA 港口煤炭（6000K）到岸价 118.9 美元/吨，较上周上涨 7.9 美元/吨（7.1%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价 129.1 美元/吨，较上周上涨 0.8 美元/吨（0.7%）；IPE 南非理查兹湾煤炭期货结算价98.3 美元/吨，较上周下跌 0.2 美元/吨（-0.2%）。 供应催化加速，油价偏强震荡，海运煤价淡季偏弱运行。俄罗斯副总理亚历山大.诺瓦克周五表示，俄罗斯已决定在第二季度将重点放在减少石油产量，以便与其他欧佩克+成员国平均分配减产，在出口方面，俄罗斯计划逐步放松削减，4 月份将额外减产 35 万桶/日，出口减少 12.1 万桶/日；5 月份，额外减产将达到 40 万桶/日，出口则将减少 7.1 万桶/日；6 月份，所有额外的减产都将来自石油产量。欧洲天然气价格已基本调整至低位水平，高库存水平仍是基本面主要压力，随着全球气温逐渐转暖，关注气价的淡季压力。煤炭方面，前期美对俄制裁催化国际中高卡煤价上行已降温，海运煤价受淡季影响持续回落。 投资策略。此前我们提到“有望导致煤炭下跌的两大风险（煤价系统跌破 750~800 元/吨底部区域&市场风格切换），目前都难以兑现，因此每一轮调整均是较好的机会”。 本轮煤炭板块自 2023 年 8 月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。不同于 2021~2022 年（煤价大涨→煤企盈利暴增→股价跟随业绩上涨），2023 年在煤价中枢下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板块表现依旧亮眼，已连续录得 5 年正收益。究其本质，在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。 短期建议关注“煤电一体化”的新集能源；主焦煤占比较高的平煤股份；煤价上涨受益较大，且存在补涨需求的兖矿能源。中特“煤”的中煤能源、上海能源、中国神华，长期看好陕西煤业、华阳股份、晋控煤业、淮北矿业、潞安环能、山煤国际、山西焦煤、广汇能源等。 风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期，欧洲冬季供暖需求不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 研究助理 刘力钰 执业证书编号：S0680122080010 邮箱：liuliyu@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：煤价阶段性企稳，关注布局机会》2024-03-24 2、《煤炭开采：俄乌升级，催化全球油气价格，海运煤价步入淡季》2024-03-24 3、《煤炭开采：产量下滑，进口高位，需求尚待启动》2024-03-19 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 600188.SH 兖矿能源 买入 4.48 2.71 2.73 2.81 5.31 8.78 8.71 8.47 601666.SH 平煤股份 增持 2.45 1.71 1.78 1.84 5.01 7.18 6.89 6.67 601225.SH 陕西煤业 买入 3.62 2.24 2.37 2.47 6.93 11.20 10.59 10.16 600985.SH 淮北矿业 买入 2.64 2.35 2.40 2.47 6.30 7.07 6.93 6.73 601088.SH 中国神华 买入 3.51 3.00 3.05 3.05 11.14 13.03 12.82 12.82 600348.SH 华阳股份 买入 1.95 1.58 1.68 1.78 4.81 5.94 5.58 5.27 601699.SH 潞安环能 买入 4.74 3.38 3.54 3.71 4.36 6.12 5.84 5.58 000983.SZ 山西焦煤 买入 1.89 1.27 1.32 1.37 5.46 8.13 7.82 7.53 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -32%-16%0%16%32%2023-032023-072023-112024-03煤炭开采沪深300 20242024 年 0303 月 3131 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 原油：多空因素交织，价格震荡运行 ................................................................................................................... 4 2. 天然气：全球气温转暖，气价震荡调整 ................................................................................................................ 5 3. 煤炭：供应刚性仍是煤价中长期支撑 ................................................................................................................... 7 4. 电力：气温转暖，电力需求边际趋弱 ................................................................................................................... 8 5. 气温：全球气温转暖 ............................................................................