非银金融行业：行业整体业绩筑底，关注个股分化机遇

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_Page] 投资策略周报|非银金融 证券研究报告 [Table_Title] 非银金融行业 行业整体业绩筑底，关注个股分化机遇 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 证券：整体业绩基本持平 22 年，低基数下 2023 年自营为行业增长主力。本周沪深两市成交额日均 0.94 万亿元（环比下降 10.61%），沪深两融余额 15421.19 亿元（环比减少 0.36%）。3 月 26 日，证监会召开 2024年系统全面从严治党暨纪检监察工作会议，就铲除资本市场腐败问题产生的土壤和条件等七个方面的工作做了相应阐释，并且对 2024 年纪检监察工作提出了明确的要求。证监会“刀刃向内”有利于提高自身的监管能力，同时增强证券行业的廉洁从业，更好地保障投资者的利益。据证券业协会，145 家证券公司 2023 年度营业收入 4,059.02 亿元，同比+2.77%；净利润 1,378.33 亿元，同比-3.14%，自营业务为主要增长驱动。近期 30 家上市券商已披露 2023 年年报/业绩快报，30 家合计营业收入和归母净利润分别同比-1.12%、-3.31%；归母净利润排名前五的分别是中信证券、华泰证券、国泰君安、招商证券和东方财富。严监管环境的预期已基本消化，市场活跃度有所提升、以投资者为中心的资本市场环境重塑，建设一流投资银行的背景下当前证券行业估值及基金持仓处于历史底部，建议积极关注中国银河（A/H）、财通证券、东方财富、华泰证券（A/H）、国泰君安（A/H）等。 ⚫ 保险：精算假设的调整有利于价值体系的进一步夯实，而当前保险股估值仍处于历史较低水平，建议继续关注保险板块的投资机会。当前上市险企年报均已披露，受长端利率下行的影响均选择下调投资收益率和风险贴现率假设，EV 及 NBV 的可信度有所提升。资产端方面，长端利率快速下行导致保险板块估值接近历史底部，但资产端风险已经在充分释放中，包括广义财政扩张、“三大工程”加快落地等，均有利于资本市场逐渐修复、经济回暖从而带动长端利率及权益市场回暖。从负债端来看，全年聚焦价值主线，渠道与期限结构的调整，叠加银保手续费及佣金率的下降，价值率的提升有望弥补量的下滑；新单保费方面，考虑到储蓄类产品的需求依旧旺盛，竞品类收益率持续走低，而保险产品能提供稳定、刚兑的回报，对居民的吸引力相对较大，预计个险渠道新单保费有望维持稳定增长。财险方面，展望 2024 年，财险保费受益刚需属性有望稳定增长；从 COR 来看，自然灾害损失回归稳态和风险减量的持续推进有望推动赔付率逐渐优化，而费用率受益于监管高压态势所带来的竞争趋缓有望下行。个股建议关注：中国人寿（A/H）、中国财险（H）、中国太保（A/H）、中国平安（A/H）、新华保险（A/H）、友邦保险（H）。 ⚫ 港股金融：建议关注受益于流动性改善及持续互联互通的香港交易所以及资产端量价稳步上行、负债端成本下行的中银航空租赁。 ⚫ 风险提示：市场风险事件、行业竞争加剧、行业政策变动等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-03-31 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 刘淇 SAC 执证号：S0260520060001 0755-82564292 liuqi@gf.com.cn 请注意，刘淇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 非银金融行业:板块迎来业绩窗口期，关注底部配置价值 2024-03-24 非银金融行业:监管优化利于稳健经营，建议左侧关注配置价值 2024-03-17 非银金融行业:强监管防风险系列举措推出，资本市场高质量发展可期 2024-03-16 [Table_Contacts] 联系人： 严漪澜 0755-88286912 yanyilan@gf.com.cn -24%-15%-6%2%11%20%03/2306/2308/2311/2301/2403/24非银金融沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_Page] 投资策略周报|非银金融 证券研究报告 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE 报告日期 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中国平安 601318.SH CNY 40.81 20240322 买入 56.60 5.13 5.77 7.96 7.07 0.51 0.47 10.02% 10.26% 新华保险 601336.SH CNY 29.82 20240327 买入 40.15 4.90 6.57 6.09 4.54 0.34 0.32 13.82% 17.59% 中国太保 601601.SH CNY 23.00 20240329 买入 29.71 3.47 4.66 6.63 4.94 0.39 0.36 11.36% 12.76% 中国人寿 601628.SH CNY 28.50 20240328 买入 36.75 1.25 1.42 22.80 20.07 0.58 0.53 7.29% 7.73% 中国平安 02318.HK HKD 33.05 20240322 买入 52.60 5.13 5.77 5.94 5.29 0.38 0.35 10.02% 10.26% 新华保险 01336.HK HKD 13.86 20240327 买入 21.75 4.90 6.57 2.61 1.95 0.15 0.14 13.82% 17.59% 中国太保 02601.HK HKD 13.70 20240329 买入 19.32 3.47 4.66 3.64 2.71 0.21 0.20 11.36% 12.76% 中国人寿 02628.HK HKD 9.39 20240328 买入 13.27 1.25 1.42 6.93 6.10 0.18 0.16 7.29% 7.73% 友邦保险 01299.HK HKD 52.55 20240314 买入 76.60 0.62 0.68 10.83 9.87 1.10 1.02 7.43% 16.97% 中国财险 02328.HK HKD 10.32 20240326 买入 13.14 1.31 1.44 7.27 6.61 0.86 0.82 11.90% 12.37% 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价