金属及金属新材料行业4月策略：4月要密切关注需求的边际改善

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 26 [Table_Page] 投资策略月报|有色金属 证券研究报告 [Table_Title] 金属及金属新材料行业 4 月策略 4 月要密切关注需求的边际改善 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 基本金属：美联储降息、国内设备更新，需求的边际改善将引领商品价格的新一轮上涨。3 月份的基本金属在经历了供给冲击之后，商品价格中枢系统性上移，4 月份的核心焦点在需求端：一是美联储将把关注重点从通胀转向就业为代表的经济数据，其降息预期持续升温；二是中国设备更新的政策将逐步落地，将再次提升中国经济的活跃度，为产业链带来补库存需求。建议关注：洛阳钼业（A+H）、西部矿业、金诚信、中国铝业（A+H）、云铝股份、天山铝业等。 ⚫ 钢铁：预计 4 月钢材价利平稳，关注优质板材龙头企业。供给端，目前行业盈利面（28.58%）仍然处于历史低位，后期粗钢供给约束明显。需求端，设备更新、以旧换新有望改善制造业板材需求。成本端，低铁水产量有望持续压制成本。价利方面，预计 4 月钢材价利平稳。建议关注：华菱钢铁、宝钢股份、久立特材、抚顺特钢等。 ⚫ 贵金属：美联储降息预期不断升温，金价上涨并创新高。美联储主席鲍威尔 3 月 29 日讲话：关于美国经济表态“经济强劲”；关于降息维持“不需要急于削减利率”。而在美国通胀数据处于温和回落通道、美国四季度 GDP 终值超预期背景下，市场对于美国经济见顶预期增强，相较于美联储何时开启降息周期，金价短期呈现“抢跑”态势，但未来处于美联储降息周期预期不变，金价仍将上行，关注美国数据演绎和美联储表态变化。建议关注：赤峰黄金、招金矿业（H）、山东黄金（A+H）、中金黄金、银泰黄金、兴业银锡、盛达资源等。 ⚫ 能源金属：产业链库存合理，下游按需补库，预计锂价窄幅震荡为主。今年以来，锂价波动较为平稳，产业链观望情绪有所缓解，下游库存较为健康、以按需补库为主。在上游停减产、中游环保检查等扰动下，锂盐厂挺价意愿较强，3 月锂价上涨，未来关注需求可持续性。建议关注：盛新锂能、融捷股份、永兴材料、华友钴业等。 ⚫ 小金属：钨价仍将小幅上移，钼价或再次打开上行通道。稀土永磁产业链去库存基本完成，价格触底。24 年度第一批钨矿开采总量控制指标同比收缩，供给的脆弱逐步显现，但由于回收比例较大，下游光伏用钨丝对需求的拉动弹性较弱，我们认为钨价将小幅上移。国内需求疲软为钼的供需矛盾提供了阶段性缓释的空间，但以 Cybertruck 为代表的终端需求渗透率逐步提升，钼价将再次打开上行通道。建议关注：金钼股份、盛和资源、北方稀土、金力永磁、厦门钨业等。 ⚫ 风险提示：宏观经济修复不及预期；金属下游需求不及预期；相关矿山供应增速超预期；美联储降息不及预期；军工等下游需求不及预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不及预期；粗钢减产情况不及预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-03-31 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 宫帅 SAC 执证号：S0260518070003 SFC CE No. BOB672 010-59136627 gongshuai@gf.com.cn 分析师： 李莎 SAC 执证号：S0260513080002 SFC CE No. BNV167 0755-88286912 lisha@gf.com.cn 分析师： 王乐 SAC 执证号：S0260523050004 021-38003617 wangle@gf.com.cn 请注意，王乐并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 金属及金属新材料行业:黄金信心持续提升 2024-03-24 金属及金属新材料行业:供需利好不断兑现 2024-03-17 有色金属行业:设备更新引方向，供给约束提斜率 2024-03-15 [Table_Contacts] 联系人： 陈琪玮 021-38003631 chenqiwei@gf.com.cn 联系人： 黄士菡 010-59136627 huangshihan@gf.com.cn -30%-22%-14%-6%2%10%03/2306/2308/2311/2301/2403/24有色金属沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 26 [Table_PageText] 投资策略月报|有色金属 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中国铝业 601600.SH CNY 7.40 2024/03/29 买入 9.25 0.46 0.49 16.09 15.10 3.94 3.79 12.50 12.30 天山铝业 002532.SZ CNY 6.59 2023/10/27 买入 8.41 0.69 0.71 9.55 9.28 4.30 4.03 11.50 10.90 西部矿业 601168.SH CNY 19.29 2024/03/22 买入 24.68 1.65 1.73 11.69 11.15 4.88 4.83 22.20 20.30 宝钢股份 600019.SH CNY 6.64 2023/10/25 买入 6.75 0.63 0.70 10.54 9.49 4.02 3.77 6.90 7.30 久立特材 002318.SZ CNY 22.22 2023/10/30 买入 23.66 1.89 2.11 11.76 10.53 11.53 10.46 21.90 21.80 银泰黄金 000975.SZ CNY 18.09 2024/03/23 买入 19.06 0.64 0.68 28.27 26.60 12.91 12.32 14.10 13.80 宝钛股份 600456.SH CNY 27.63 2023/10/28 买入 45.48 2.11 2.42 13.09 11.42 7.74 6.89 14.00 14.80 西部超导 688122.SH CNY 36.82 2023/09/03 买入 56.01 2.04 2.66 18.05 13.84 13.51 10.78 17.90 20.40 金钼股份 601958.SH CNY 11.38 2024/01/25 买入 14.12 1.01 1.10 11.27 10.35 7.06 6.58 19.80 20.70 图南股份 300855.SZ CNY 24.20 2023/10/22 增持 40.3