军工：军工行业观察：中上游需求温和复苏新质战斗力成长加速

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 业 研 究 行业周报 证券研究报告 ＃industryId＃ 国防军工 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 重点公司 重点公司 评级 西部材料 增持 中科星图 增持 航发控制 增持 睿创微纳 增持 中航沈飞 增持 七一二 增持 图南股份 增持 航材股份 增持 铂力特 增持 中航高科 增持 海格通信 增持 菲利华 增持 抚顺特钢 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 相关报告 《兴证军工观察：产业政策推动低空经济启航，四部门印发<通用航空装备创新应用实施方案>》2024-03-28 《兴证军工观察：提升新兴领域战略能力，聚焦成长加速细分领域》2024-03-17 ＃emailAuthor＃ 分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 李博彦 liboyan@xyzq.com.cn S0190519080005 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 近两周（2024-03-18 至 2024-03-29）中证军工（中信）指数下跌 0.04%，在 30 个一级行业指数中排名第 7，跑赢上证指数 0.40pct，跑赢沪深 300 指数 0.87pct，跑输创业板指 0.18pct。军工板块中低空经济相关标的涨幅显著。 ⚫ 2024 年 3 月 27 日工业和信息化部、科学技术部、财政部和中国民用航空局关印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030 年）》。方案指出：到 2027 年，我国通用航空装备供给能力、产业创新能力显著提升，现代化通用航空基础支撑体系基本建立，高效融合产业生态初步形成，通用航空公共服务装备体系基本完善，以无人化、电动化、智能化为技术特征的新型通用航空装备在城市空运、物流配送、应急救援等领域实现商业应用。到 2030 年，以高端化、智能化、绿色化为特征的通用航空产业发展新模式基本建立，支撑和保障“短途运输+电动垂直起降”客运网络、“干-支-末”无人机配送网络、满足工农作业需求的低空生产作业网络安全高效运行，通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模。我们认为，方案的推出将显著加速低空经济产业发展进程。（详见《兴证军工观察：产业政策推动低空经济启航，四部门印发<通用航空装备创新应用实施方案>》2024-03-28） ⚫ 据中国民航网，民航局于 2024 年 3 月 29 日下午举行新闻发布会，民航局综合司副司长孙文生介绍了推进低空经济发展所做工作及下一步考虑：下一步，民航局将继续配合做好国家低空改革相关工作，加快推进空域分类管理落地实施，落实好《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》，健全完善无人驾驶航空器综合管理平台（UOM）功能，协调相关方面共同加强低空飞行活动服务保障体系建设，持续改善低空飞行活动的计划审批、空管、气象、通信、监视等服务保障。民航局运输司副司长商可佳介绍了近年来通用航空改革发展情况：截至 2023 年末，全国注册通航企业 690 家，运营航空器 2900 架，月均飞行 11.4 万小时，分别是 2015 年的 2.5 倍、1.5 倍和 1.8 倍。二是无人机新业态蓬勃发展。截至2023 年底，国内注册无人机 126.7 万架，同比增长 32.2%；运营无人机的企业 1.9 万家；有统计的民用无人机全年飞行 2311 万小时，同比增长 11.8%。三是保障能力不断提升。截至 2023 年底，全国通用机场 449 个，是 2015 年的 7.4 倍。地方政府与民航空管单位共建成 28 个飞行服务站，联网服务 26 个省份。航油服务基本实现通用机场全覆盖。2128 架传统通航航空器搭载北斗终端，机队占比超过七成。四是安全水平稳定可控。2016-2022 年，传统通航飞行量年均复合增长率为 8.1%，同期亡人事故万时率低于 0.06（美国同期为 0.1），百万小时事故数量为 13 起、亡人数量 11 人。2023 年，通航飞行量较 2019 年增长 27.5%，事故万架次率较 2019 年下降 42.1%，通航安全态势较为平稳。 ⚫ 截至 3 月 31 日，208 个军工标的中，有 50 个发布了 2023 年度报告，营业收入同比增速中位数为7.33%，归母净利润同比增速中位数为 1.12%，毛利率中位数为 30.93%，毛利率同比变化中位数为-0.91pct，归母净利率中位数为 8.19%，归母净利率同比变化中位数为-0.44pct。 ⚫ 习近平在 2024 年两会解放军和武警部队代表团全体会议时发表重要讲话，强调要突出发展重点，抓好新兴领域战略能力建设有关战略和规划落实。1）要统筹海上军事斗争准备、海洋权益维护和海洋经济发展，提升经略海洋能力。2）要优化航天布局，推进我国航天体系建设。3）要构建网络空间防御体系，提高维护国家网络安全能力。4）要加强智能科技重大项目统筹实施，加大先进成果应用力度。建议优先关注新型领域存在成长加速趋势的方向，如水下装备、遥感卫星、巡飞弹、无人装备、低轨宽带通信卫星等。 ⚫ 我们判断 2024 年作为“十四五”倒数第二年，中上游企业需求将呈“弱复苏”趋势，下半年同比增幅将显著好于上半年。展望“十四五”后半程乃至更远的将来，航空航天军工产业远期成长空间广阔，在高质量发展理念的推动下，需求空间大、产业格局好、经营能力突出的企业有望作为核心资产持续凝聚投资人共识，以 1 年以上维度审视具备布局价值。 ⚫ 低空经济方向政策力度大，在国家部委实施方案推出后，地方政府配套政策有望持续展开，催化密集，交易性机会有望持续。 ⚫ 风险提示：1）需求释放节奏低于市场预期；2）装备价格压力影响部分企业盈利水平；3）税收政策调整影响部分企业盈利水平；4）产业链上游企业提前超额放量，“十四五”后半程需求回落超出市场预期；5）西部超导、国博电子为兴业证券做市企业。 ＃title＃ 兴证军工观察： 中上游需求温和复苏，新质战斗力成长加速 ＃createTime1＃ 2024 年 4 月 1 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业周报 目 录 1、投资观点 .............................................................................................................. - 3 - 2、市场表现 .............................................................................................................. - 5 - 2.1 板块表现 ....................................