煤炭周报：库存加速去化或致煤价见底企稳，看好煤炭板块估值提升

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭周报 库存加速去化或致煤价见底企稳，看好煤炭板块估值提升 2024 年 04 月 06 日 ➢ 库存加速去化或致煤价见底企稳，看好煤炭板块估值提升。截至 4 月 3 日当周，港口煤价延续偏弱走势。当前港口库存加速去化且现货货源紧缺，据 CCTD，4 月 6 日港口库存 2085.8 万吨，同比下降 554.2 万吨，此外持续 30 天的大秦线春季检修已于 4 月 1 日开启，我们预计发运受限和港口库存低位影响下，港口动力煤价格有望见底企稳。从当前煤炭基本面来看，供给端或已于 2023 年达峰。2023 年，全国原煤产量 46.6 亿吨，同比增长 2.9%。进入 2024 年，安监法律法规高密度相继出台，1-2 月产量累计同比降幅达到 4.2%。4 月 1 日，国家矿山安全监察局召开党组会，强调要持续加大复工复产煤矿抽查力度，大班次矿井、灾害严重矿井必须进行全面安全“体检”，发现 1 个县（市、区）有 2 处及以上煤矿未履行验收程序和标准的，一律督促该地区重新组织验收；坚持以铁心、铁面、铁腕整治以量补价“三超”等违法违规行为。因此在安全检查形势、尤其是对超产的检查趋于严格的背景下，2024 年原煤产量或出现超预期的收缩，全年产量或出现 1%-2%的负增长，存量产能增产空间有限叠加新建产能较少下未来也将持续短缺。而需求端则依旧稳健。2023 年，火电发电量增速达 6.1%，高于国内 GDP 增速 5.2%，2024 年 1-2 月火电同比增速达到 9.7%，而水电和光伏增速分别为 0.8%和 15.4%，显著低于预期。即使进入 3 月传统火电淡季和来水旺季，上旬和中旬合计发电量火电增速 2.83%，水电-3.71%，其他电源 13.01%。因此与其他电源相比，火电具备更高的稳定性且中长期仍是国内高耗能行业快速发展下能源供给的绝对主力，未来东南亚和非洲国家的经济增长也有望对出口需求从而用能有拉动作用。春节后由于下游需求持续疲弱，煤价滞后于往年尚未进入上行通道，我们预计待下游需求边际好转，动力煤价格将表现出较强的上涨弹性。短期煤价回调不影响煤炭行业供需紧张的格局和煤企价值，持续看好煤炭板块强资源属性驱动的估值提升行情。 ➢ 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）强α属性公司，建议关注晋控煤业和新集能源。2）行业龙头公司业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华和中煤能源。3）高股息率公司配置价值凸显，建议关注华阳股份和兰花科创。4）煤价中枢上移后高弹性标的，建议关注潞安环能、山煤国际和兖矿能源。5）稀缺焦煤标的，建议关注恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。 ➢ 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601001 晋控煤业 16.27 1.82 1.91 2.41 9 9 7 推荐 601918 新集能源 8.90 0.80 0.81 0.88 11 11 10 推荐 601225 陕西煤业 25.73 3.62 2.19 2.69 7 12 10 推荐 601088 中国神华 39.59 3.50 3.00 3.19 11 13 12 推荐 601898 中煤能源 11.78 1.38 1.47 1.62 9 8 7 推荐 600348 华阳股份 9.68 1.95 1.55 1.63 5 6 6 推荐 600123 兰花科创 11.07 2.17 1.63 1.91 5 7 6 推荐 601699 潞安环能 21.41 4.74 2.65 2.60 5 8 8 推荐 600546 山煤国际 15.36 3.52 2.15 2.00 4 7 8 推荐 600188 兖矿能源 24.40 4.14 2.71 2.75 6 9 9 推荐 600971 恒源煤电 12.85 2.09 1.70 1.63 6 8 8 推荐 600985 淮北矿业 17.54 2.83 2.35 2.15 6 7 8 推荐 601666 平煤股份 13.05 2.47 1.71 2.00 5 8 7 推荐 000983 山西焦煤 10.42 1.89 1.24 1.65 6 8 6 谨慎推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024 年 4 月 3 日收盘价，新集能源、中国神华、中煤能源、山煤国际、兖矿能源、恒源煤电、淮北矿业、平煤股份 2023E 为 2023 年实际值） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 研究助理 王姗姗 执业证书： S0100122070013 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 相关研究 1.煤炭周报：供需紧格局不改，把握短期回调机会-2024/03/31 2.煤炭周报：煤价跌幅收窄，板块业绩发布催化估值提升行情-2024/03/23 3.2024 年 1-2 月煤炭行业供需数据解读：供给收缩，火电需求超预期-2024/03/18 4.煤炭周报：需求弱势叠加贸易商出货致煤价下行，后市有望企稳-2024/03/16 5.煤炭周报：煤价短期波动无虞，资源中长期紧缺下行业投资价值凸显-2024/03/09 行业定期报告/煤炭 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周市场行情回顾 .................................................................................................................................................... 5 2.1 本周煤炭板块表现 .............................................................................................................................................