新宙邦(300037)年报点评：业绩短期承压，有机氟持续增长

第 1 页 / 共 8 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 其他化学制品Ⅱ 分析师：牟国洪 登记编码：S0730513030002 mough@ccnew.com 021-50586980 业绩短期承压，有机氟持续增长 ——新宙邦(300037)年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2024-04-02) 收盘价(元) 34.71 一年内最高/最低(元) 56.88/34.00 沪深 300 指数 3,580.68 市净率(倍) 2.92 流通市值(亿元) 188.29 基础数据(2023-12-31) 每股净资产(元) 11.87 每股经营现金流(元) 4.60 毛利率(%) 28.94 净资产收益率_摊薄(%) 11.02 资产负债率(%) 45.35 总股本/流通股(万股) 75,388.18/54,245.79 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《新宙邦(300037)中报点评：电池化学品业绩承压，有机氟化学品高景气》 2023-08-22 《新宙邦(300037)年报点评：电解液短期承压，氟化工持续高景气》 2023-03-30 《新宙邦(300037)年报点评：业绩符合预期，电解液将量价齐升》 2021-04-01 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 04 月 03 日 事件：公司公布 2023 年年度报告。 投资要点：  公司业绩短期承压。2023 年，公司实现营收 74.84 亿元，同比下降 22.53%；营业利润 11.94 亿元，同比下降 42.14%；净利润 10.11亿元，同比下降 42.50%；扣非后净利润 9.56 亿元，同比下降44.20%；经营活动产生的现金流净额 34.48 亿元，同比增长90.53%；基本每股收益 1.36 元，加权平均净资产收益率 11.57%，利润分配预案为每 10 股派发现金红利 6.0 元(含税)。其中，公司第四季度实现营收 19.01 亿元，环比下降 11.55%；净利润 2.14 亿元，环比下降 23.71%。2023 年，公司非经常性损益合计 5508 万元，其中政府补助 4686 万元。公司主营电子化学品，现已形成锂离子电池电解液、电容器化学品、有机氟化学品和半导体化学品四大主营产品协同发展格局。  公司锂离子电池化学品业绩短期承压，预计 2024 年出货增长。2015年以来，公司锂离子电池化学品业绩持续增长，且 2016 以来在公司营收中占比超过 50%。2022 年，公司锂离子电池化学品营收16.59 亿元，同比大幅增长 43.44%，在公司营收中占比 76.63%，主要受益于新能源汽车增长带动产品销量增加，以及行业价格总体高位。2023年，公司锂电池化学品产能269691吨，在建产能672350吨，产量 219242 吨，产能利用率为 81.29%；对应营收 50.53 亿元，同比下降 31.74%，营收占比回落至 67.52%，营收下降主要系电解液及上游原材料产能迅速扩大且产能释放，电解液行业已进入产能阶段性、结构性过剩阶段，叠加下游需求增速回落，多因素共振导致电解液行业价格大幅下滑，百川盈孚统计显示：2023 年行业均价较 2022 年同比下降 59.31%。 预计 2024 年公司锂电池化学品出货量将增长，主要逻辑包括：一是上游原材料及电解液价格总体仍将承压，预计 2024 年行业均价较 2023 年均价仍承压。而公司已初步完成在溶剂、添加剂、新型锂盐等方面的产业链布局，确保核心原材料自供，有效降低生产成本。二是公司积极在全球范围内进行产能布局。截止 2023 年 12 月，公司电池化学品在全球已有 9 个生产基地实现交付保障，其中国内8 个、欧洲 1 个。随着海外新能源汽车和储能产业进入快速发展阶段，海外电解液产业链布局充分企业将受益。公司已与 Northvolt、Ultium Cells 等签订了长期供应协议，其中 Ultium Cells 合同金额高达 9.24 亿美元，执行期限至 2028 年底。2023 年 11 月，公司控股子公司波兰新宙邦与德国某整车厂旗下动力电池公司签订了-30%-23%-17%-10%-4%3%10%16%2023.042023.082023.122024.03新宙邦沪深300 其他化学制品Ⅱ 第 2 页 / 共 8 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 定点协议：约定自 2025 年至 2034 年期间由波兰新宙邦向其供应锂电池电解液产品，预计累计增加收入约 11 亿欧元。三是电解液行业需求持续增长。根据 GGII 统计显示：2022 年，我国电解液需求84 万吨，同比增长 68%；2023 年出货 111 万吨，同比增长 31.52%，主要受益于新能源汽车动力电池和储能电池增长。2023 年，我国新能源汽车销售 944.81 万辆，同比增长 37.48%，合计占 31.45%；2024 年 1-2 月，我国新能源汽车销售 120.60 万辆，同比增长29.30%，合计占比 29.98%。伴随我国新能源汽车销售增长及动力电池出口增加，我国动力电池产量持续增长。2023 年我国动力电池和其他电池合计产量 778.10GWh，同比增长 42.5%；其中出口152.6GW ；2024 年 1-2 月，我国动力和其他电池合计产量108.8GWh，累计同比增长 29.5%。2023 年 12 月中央经济工作会议明确要深入推进生态文明建设和绿色低碳发展，2024 年延续和优化了新能源汽车车辆购置税减免政策；动力电池上游原材料价格回落有助于动力电池降价及提升新能源汽车性价比，总体预计 2024年我国新能源汽车销售仍将保持两位数增长，对应电池上游电解液等关键材料需求将持续增长。  公司有机氟化学品持续增长，预计 2024 年持续增长。2018 年以来，公司有机氟化学品业绩持续高增长，2018-2022 年年均营收合增长率为 31.88%；其中 2022 年营收 11.74 亿元，同比增长 69.37%，营收占比 12.15%。2023 年，公司有机氟化学品实现营收 14.25 亿元，同比增长 21.45%，营收占比提升至 19.05%。有机氟化学品主要包括含氟碳化学品、含氟聚合物及含氟精细化学品等三大类。公司有机氟化学品主要为含氟聚合物和含氟精细化学品，下游用于医药、农药、汽车、新能源、显示器件和数字基建等领域，产品普遍存在较高的准入门槛，具有技术要求高、验证周期长、交付要求高等特点，市场机会主要集中在新技术带动的高端氟产品及替代品需求，市场有较大的增长潜力。公司经过十余年投入与创新，具备相对完善的产品品类，与核心客户建立了长期稳定关系。近年来，高端含氟材料技术升级需求增长、新型环保产品替代需求旺盛，公司含氟聚合物改性单体、环保型含